铜日报：宏观氛围回暖，铜价走高

华泰期货|铜日报 2020-06-10 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 锌锭供给量或明显攀升，下游钢厂承压主动去库 2019-05-06 关注锌锭供给瓶颈突破时间节点 2019-03-04 宏观氛围回暖，铜价走高 现货方面：据SMM，昨日上海电解铜现货对当月合约报贴水30元/吨~贴水10元/吨。隔夜伦铜强势上冲站上5700美元关口，昨日沪期铜再冲高位46400元/吨上方，涨幅超600元/吨。盘面涨幅太大，昨日早市持货商延续高位换现意愿，报价继续小幅贴水于20~贴水10元/吨，平水铜率先普降报价贴水30元/吨附近；进入第二节交易阶段，市场收货询价氛围渐渐好转，贴水30元/吨吸引贸易买盘，引来一波贸易收货潮，随即报价上抬。投机商逢低买盘主动性增加，下游按需补货，铜价延续强势上涨，畏高情绪下，市场买盘仍较为谨慎。午后沪期铜冲高46500元/吨后受阻回落于上午46350的元/吨一线，现货询价收货氛围不及早上，但报价持稳于平水铜贴水20元/吨一线，好铜贴水10元/吨，平水铜与好铜几无价差空间，成交价也自高位有所回落46320-46500元/吨。 观点：宏观层面来看，欧元区5月制造业PMI终值39.4，较前值回升了6个百分点，英国5月制造业PMI终值40.7，较上月回升8.1个百分点，美国5月ISM制造业PMI录得43.1，较上月回升1.6个百分点，欧美5月制造业PMI均有所回升。ＯＰＥＣ+将延长大规模减产计划到7月末，油价回升，美国页岩油企业开始重启。美国后疫情时代经济恢复势头超过前期过分悲观的预期，加上充足的流动性，风险偏好增强，美元指数继续回落，利多商品，支撑铜价。从国内看，近期公布的5月PMI数据表明我国经济恢复势头良好，需求有望向好。整体来看，近期消息面利好于铜，但欧洲与美国疫情并未结束，中美贸易战阴影仍在持续笼罩，仍应持中性思维看待期铜。 中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。 策略： 1. 单边：谨慎看多；2. 跨市：内外反套；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无 关注点： 1. 铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进 华泰期货|铜日报 2020-06-10 2 / 6 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2020/6/9 2020/6/8 2020/5/29 2020/5/11 现货(升贴水) SMM：1#铜 -20 -5 -30 60 升水铜 -15 0 175 65 平水铜 -25 -10 165 50 湿法铜 -60 -50 135 0 洋山溢价 85 90 97 105 LME（0-3） 一 -19 -24.25 -33.25 期货(主力) SHFE 46250 45800 43940 43500 LME 一 5717 5380 5280.5 库存 LME 236575 237900 261800 241675 SHFE 139913 — 144988 204219 COMEX 一 67629 60505 45113 合计 一 305529 467293 491007 仓单 SHFE仓单 41534 41286 54324 62943 LME注销仓单占比 39.2% 33.5% 28.9% 21.3% 套利 CU2005-CU2002连三-近月 -140 -190 -190 -430 CU2003-CU2002主力-近月 -110 -120 -130 -210 CU2003/AL2003 3.41 3.41 3.33 3.47 CU2003/ZN2003 2.79 2.77 2.70 2.58 进口盈利 一 -646.4 -54.9 1279.4 沪伦比（主力） 一 8.01 8.17 8.24 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2020-06-10 3 / 6 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 现货铜价与升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 上海物贸现货升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 铜现货各个品牌之间价差 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 5： 沪铜到岸升水 单位：美元/吨 图 6： 沪铜交易所库存与现货升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 20003500500065008000950011000200003000040000500006000070000800002010/032012/032014/032016/032018/032020/03沪铜主力（元/吨）左轴LME3月（美元/吨）右轴30000350004000045000500005500060000-5000500100015002016/012016/102017/072018/042019/012019/10铜升贴水:上海物贸(左轴)铜平均价:上海物贸(右轴)期货收盘价(活跃合约):阴极铜-400-2000200400600800100012001400-500-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2016年（右）2019年（右）2020年（右）0501001502002503003504004502016/082017/042017/122018/082019/042019/12升水-湿法升水-平水0501001502002502012-102014-102016-102018-10CIF(提单)溢价美元/吨保税库(仓单)溢价美元/吨-500-300-1001003005007009001,1000500001000001500002000002500003000003500004000004500002015-042016-052017-062018-072019-08库存小计:阴极铜:总计平均价:铜升贴水:上海物贸 华泰期货|铜日报 2020-06-10 4 / 6 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 持仓结构与仓单： 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： COMEX交易所净多持仓 右轴单位：美元/磅 图 10： LME注销仓单占比与铜价 左轴单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 6.06.57.07.58.08.59.02013/082014/082015/082016/082017/082018/082019/08铜现货比值完税进口比值不完税进口比值-3000-2000-10000100020003000400077.27.47.67.888.28.48.62018-062018-102019-022019-062019-102020-02进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴）0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5-80000-60000-40000-200000200004000060000800002012/052014/052016/052018/05非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%550060006500700075008000850090002017-012017-092018-052019-012019-09期货收盘价:LME3个月铜注销仓单占比 华泰期货|铜日报 2020-06-10 5 / 6 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球铜总库存（含保税区） 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 13： LME铜库存 单位：吨 图 14： SHFE铜库存 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 15： COMEX铜库存 单位：吨 图 16： 上海保税区铜库存 单位：万吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 10000020000030000040000050000060000070000080000090000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年201