1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 特斯拉开通软件订阅服务，未来有望成为新的收入增长点 ■事件：6月2日，据外媒electrek报道，特斯拉将提供“完全自动驾驶套餐”订阅服务，价格约为100美元/月，该服务预计在今年年底推出。此前，特斯拉已经开始为其“高级连接”功能收取9.9美元/月的费用。 ■订阅服务的开通，有望进一步提升FSD套件的普及程度。目前国外FSD套件的选装价格为7000美元，国内选装价格为56000元，高昂的费用让很多消费者望而却步，造成目前FSD套件的选装率大致在27%左右。特斯拉推出“完全自动驾驶套餐”订阅服务后，可以让消费者试用一个月，如果看不到其中的价值，则可以取消订阅。这一改进给了那些对完全自动驾驶感兴趣但又无法承受一次性支付高昂费用的消费者尝试的机会。据electrek预计，通过今年FSD功能的改进，到年底结合新订阅服务的FSD使用率将提高到30-40％。 ■海量的数据+强力的自研芯片+领先的整车OTA能力，是特斯拉自动驾驶创收的底气。目前来看，特斯拉是全球为数不多的可以通过销售自动驾驶服务来创收的企业。这首先来自其海量的数据优势。截止到2019年，特斯拉汽车已经在自动驾驶模式下行驶了超过30亿英里，远超其他厂商。通过海量数据训练的算法，能够取得更好的表现从而赢得更多的消费者青睐，进而催生更多增量数据，形成一个正反馈闭环。其次，特斯拉2019年推出的Hareware 3芯片较英伟达 Drive PX2 芯片算力提升21倍，是英伟达下一代自动驾驶芯片 Drive Xavier 算力的 7 倍。算力的提升可使车辆能更高效地处理来自传感器的数据，让特斯拉的车型可以实现更高车速下的驾驶辅助，或实现更多更全面的自动驾驶功能。除此之外，特斯拉的整车 OTA 技术可以实现车载算法或软件的持续迭代，截止至目前特斯拉OTA升级次数已超过40次，整车OTA技术是特斯拉从“钢铁”到“钢铁侠”的关键，同时也是其不断获得软件营收的核心竞争力。 ■特斯拉软件创收动作频频，软件收入成为特斯拉商业模式重要一环。根据特斯拉2019年Q4季报，特斯拉第四季度首次推出了“高级连接”功能，用户每月只需支付9.9美元的费用就可以使用流媒体、浏览互联网或查看实时路况等功能。除此之外，特斯拉还引入了应用商店（in app purchases），特斯拉车主可以在这里购买各种软件更新，包括基本辅助自动驾驶和完全自动驾驶套件以及提升加速性能等，未来随着特斯拉应用生态的建立，有可能向苹果应用商店一样，抽取应用商店其他软件商的销售分成。从硬件到软件再到提供互联网应用服务，特斯拉打造的不仅仅是交通工具，更是一个智能创收平台。根据特斯拉Q1财报，特斯拉与互联网连接和全自动驾驶（“ FSD”）功能以及关于空中软件更新等相关的递延收入余额超过15亿美元，软件收入已经成为特斯拉商业模式的重要一环。 ■投资建议：特斯拉领全球车企之先，以颠覆者的姿态打造移动智能终端，率先实现软件创收，为其他车企未来发展起到示范作用，重点推荐比亚迪，利好特斯拉产业链，重点推荐宁德时代、拓普集团和旭升股份。 ■风险提示：国产Model 3销量不及预期；疫情失控风险。 Table_Tit le 2020年06月03日 汽车 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 002594 比亚迪 68.00 买入-A 300750 宁德时代 150.00 买入-A 601689 拓普集团 25.00 买入-A 603305 旭升股份 42.00 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -1.97 -8.24 -26.07 绝对收益 -0.15 -10.88 -16.39 袁伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100002 yuanwei2@essence.com.cn 021-35082038 徐慧雄 分析师 SAC执业证书编号：S1450520040002 xuhx@essence.com.cn 相关报告 软件定义汽车，电子电气架构的革命 2020-06-02 北京拟试点家庭摇号，利好新能源产业链 2020-06-01 大众入股江淮控股和国轩高科，中国市场电动化加速 2020-05-31 2020年政府工作报告再次提及推广新能源汽车，有利于推动行业加速发展 2020-05-25 长续航版Model 3保价，利好产业链 2020-05-15 行业快报/汽车 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：特斯拉自动驾驶海量真实数据 图2：： 特斯拉引入应用商店 资料来源：MIT，安信证券研究中心 资料来源：特斯拉官网，安信证券研究中心 行业快报/汽车 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 袁伟、徐慧雄声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 行业快报/汽车 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es 销售联系人 上海联系人 潘艳 上海区域销售负责人 18930060852 panyan@essence.com.cn 侯海霞 上海区域销售总监 13391113930 houhx@essence.com.cn 朱贤 上海区域销售总监 13901836709 zhuxian@essence.com.cn 李栋 上海区域高级销售副总监 13917882257 lidong1@essence.com.cn 刘恭懿 上海区域销售副总监 13916816630 liugy@essence.com.cn 孙红 上海区域销售副总监 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 苏梦 上海区域销售经理 13162829753 sumeng@essence.com.cn 秦紫涵 上海区域销售经理 15801869965 qinzh1@essence.com.cn 陈盈怡 上海区域销售经理 13817674050 chenyy6@essence.com.cn 王银银 上海区域销售经理 18217126875 wangyy4@essence.com.cn 北京联系人 李倩 北京基金组主管 18500075828 liqian1@essence.com.cn 张莹 北京区域销售负责人 13901255777 zhangying1@essence.com.cn 夏坤 北京基金组销售副总监 15210845461 xiakun@essence.com.cn 温鹏 北京区域销售副总监 13811978042 wenpeng@essence.com.cn 曹琰 北京基金组销售经理 15810388900 caoyan1@essence.com.cn 姜东亚 北京区域销售副总监 13911268326 jiangdy@essence.com.cn 张杨 北京区域销售副总监 15801879050 zhangyang4@essence.com.cn 刘晓萱 北京区域销售副总监 18511841987 liuxx1@essence.com.cn 王帅 北京区域销售经理 13581778515 wangshuai1@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 深圳基金组高级销售副总监 13631620111 huzhen@essence.com.cn 范洪群 深圳基金组销售副总监 18926033448 fanhq@essence.com.cn 黎欢 深圳基金组销售经理 15820484816 lihuan@essence.com.cn 聂欣 深圳基金组销售经理 13540211209 niexin1@e