请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 家电 报告原因：定期报告 行业月报 维持评级 多政策鼓励消费，家电产业或迎来回暖 中性 2020年6月1日 行业研究/定期报告 家电行业近一年市场表现 市场数据  2020年5月市场表现：28个申万一级行业中排名前三位分别为食品饮料、轻工制造和休闲服务，其中家电板块居第4位，较上月上升3位。5月家电各子板块涨跌互现，居前三位的为小家电（9.43%）、冰箱（7.94%）和空调（7.03%）。从行业资金流向来看，5月所有28个申万一级行业均呈现资金持续净流入，其中家电板块资金净流出-0.81%，资金流出继续收敛，居第10位，较4月上升7位。个股涨跌幅居前五位：科沃斯（42.1%），新宝股份（31.1%），小熊电器（28.3%），飞科电器（25.5%）和海信家电（23.9%）。 行业动态  4月，空调产销分别为1451.8万台和1435万台，同比变化分别为-18.4%和-19%。从销售分布来看，空调出口725.7万台，同比-0.8%，内销709万台，同比变动-31.7%。企业库存1517.4万台，同比+21.6%。1-4月，空调产量4179万台，同比-25.6%；销量4247.万台，同比-25.4%；出口销售2462.2万台，同比-0.3%；内销1785.5万台，同比下降44.6%。随着空调旺季的到来、企业排产恢复正常以及预计新能效的正常实施，空调产销及升级将出现明显提升。  4月，洗衣机产销分别为478.6万台和489.6万台，同比分别变化-12.8%和-12.9%。从销售分布来看，洗衣机出口157.8万台，同比-12.5%；内销331.8万台，同比-13.2%。滚筒洗衣机方面，4月产量170.5万台，同比-20.4%；销量84万台，同比-17%；内销124.2万台，出口59.7万台，滚筒占比总销量37.6%。滚筒洗衣机占比略有回落3.6pct。1-4月，洗衣机产出1723.6万台，同比-19.2%；销量1747.6万台，同比-19.7%；内销1184.3万台，同比变动-23.7%；出口563.3万台，同比-16.1%。洗衣机市场略有恢复，但仍呈现双位数下滑，不过受洗烘一体机、大容量产品的带动，行业结构性增长明显。  4月，冰箱产销分别为677.8万台和659万台，同比分别变动为-5%和-1%。从销售分布来看，冰箱出口311.5万台，同比+1.6%；内销347.6万台，同比-3.2%。库存方面363万台，较上年同比-16.7%。1-4月， 分析师： 石晋 CFA 执业证书编号：S0760514050003 电话：0351-8686645 E-mail：shijin@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn -10%0%10%20%30%家用电器指数 上证指数 沪深300 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 冰箱产量为2030.5万台，同比-18%；销量2063.5万台，同比-14.1%；出口963.5万台，同比-6.2%；内销1100万台，下降20%。从细分市场来看，无论线上线下中高端产品的价格继续下滑，十字冰箱市场的竞争在明显加速。  4月，彩电产销分别为1097.5万台和1079.8万台，分别同比变动-2.3%和-2.5%。出口730.3万台，同比变动-0.4%；内销349.5万台，同比变动-6.6%。20年1-4月行业产量4082万台，同比下降9.3%；销量3979.1万台，同比下降11%；出口2681.1万台，同比下降7.3%；内销1298万台，同比下降18%。 投资建议  国家发改委等23个部门联合印发了《关于促进消费扩容提质 加快形成强大国内市场的实施意见》，各地政府也纷纷发放消费券或者消费补贴促进家电行业回暖，此外完善废旧家电回收处理的方案也对消费者提高家电更新频率起到间接促进作用。一季度，中国家电市场整体零售额规模中线上销售达到626亿元，电商渠道对家电零售的贡献率首次超过50%。线上线下渠道的融合明显提速，直播带货等新的营销形式也呈现出爆发式增长，冲动型消费明显提升。二季度是空调出货的关键节点，4月底新版空调能效标识实施细则发布，新一级能效产品将会快速发布并推向市场，新能效产品的生产比例会逐步提升。随着消费者对健康饮食、膳食合理搭配的需求明显增加，以及家电企业对差旅、独居和租房群体等细分人群市场的重视，小家电细分市场需求巨大，可挖掘空间广阔。建议关注：美的集团、格力电器、九阳股份、新宝股份、小熊电器、飞科电器。 风险提示 1）宏观经济增长不及预期； 2）产品升级缓慢； 3）全球疫情导致需求不振 4）汇率波动幅度超预期 qRuMoNvNnNmRtRzRnRtPrP9P9R9PtRqQmOoOfQoOpRlOoOmQ9PnMmNvPpMtPvPtOtM 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目录 1.行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 5 1.1行业整体表现 ............................................................................................................................................................. 5 1.2细分行业市场表现 ..................................................................................................................................................... 5 1.3资金流向表现 ............................................................................................................................................................. 5 1.4个股表现 ..................................................................................................................................................................... 6 2. 产销数据 .......................................................................................................................................................................... 7 2.1空调 ............................................................................................................................................................................. 7 2.2 洗衣机 ........................................................................................................................................................................ 7 2.3冰箱 ............................................................................................................................................................................. 9 2.4彩电 ............................................................................................................................................................................. 9 3.行业动态 .......................................................................................................................................................................... 10 4.投资建议 .......................................................................................................................................................................... 11 5.风险提示 .......................................................................................................................................................................... 12 图表目录 图1：2020年5月行业月涨跌幅（%） .......................................................................................................................