地方政府债与城投行业监测周报2020年第21期：甘肃公航旅债务置换落地 地方债单周发行量创新高

2020年5月25日—2020年5月31日 总第120期2020年第21期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 甘肃公航旅债务置换落地 地方债单周发行量创新高 ——地方政府债与城投行业监测周报2020年第21期 本期要点  要闻点评  甘肃公航旅债务置换落地，银团贷款助力债务风险化解。  财政部继续加大对小微企业支持力度，财政部湖南监管局发文要求加快推动债券资金转化为实物工作量、带动有效投资。  上周，未有城投企业公布提前兑付本息公告。  上周，共有5只城投债券取消发行。  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：上周，共发行地方债206只，发行规模大幅回升4672.67亿元至7701.08亿元，创单周发行量历史新高，净融资额回升5379.30亿元至7581.08亿元。上周发行的地方债以新增专项债为主，共发行6221.19亿元、占比80.78%。上周地方债发行期限以10年期为主，占比37%，涉及地方债发行的区域共有21个，陕西省发行数量居首、达到29只，各期限发行利率均上行，一般债发行利率回升32.17BP至2.99%，专项债发行利率回落5.77BP至3.30%，新疆发行利率居于首位，发行利率达到3.55%；短端利差收窄，长端利差走阔，一般债发行利差走阔3.15BP至23.36BP，专项债发行利差走阔0.23BP至23.40BP，青海省发行利差居于首位、达到30.87BP。截至5月31日，存续期内地方政府债券规模合计23.82万亿元，新增专项债累计发行2.15万亿元，占提前下达额度（2.29万亿元）的93.89%，占全年总额度的57.33%；新增一般债累计发行5255.64亿元，占提前下达额度（5580亿元）的98.96%，占全年总额度 的41.83%。  城投债：上周，城投债共发行108只，发行规模较前值回落29.7亿元至885.05亿元，净融资额回升136.82亿元至451.60亿元。城投债发行利率、利差涨跌互现，非公开公司债占比居于首位、达到32%，5年期限占比居首、达到55%，AA级主体占比居多，达到41%，城投债发行涉及省及直辖市22个，其中，江苏省发行33只，发行数量最多；山西发行利率、利差居于首位，分别达到7.00%、474.38BP。上周发行疫情防控城投债券共4只、规模31亿元。截至5月31日，共发行疫情防控城投债券108只、规模792.3亿元，占疫情防控债券发行规模的20.92%；存续期内城投债券规模合计9.60万亿元。  地方政府债与城投债交易情况  上周，共有4家城投企业主体级别上调。  上周，有1起城投信用风险事件被披露。  地方政府债：上周，地方政府债券现券交易规模共计3793.01亿元，较前值回落1150.51亿元；地方政府债收益率多数回升，其中短端回升幅度较大，平均回升幅度为18.97BP。  城投债：上周，城投债现券交易规模为2264.98亿元，较前值回升144.67亿元；城投债到期收益率多数回升，平均回升幅度为0.86BP，信用利差走阔，平均走阔幅度为4.52BP。  城投债异常交易方面：上周共有67个城投主体的相关债券成交价格较估值偏离较大，平均偏离程度为213.50BP，剩余期限以1年及以下为主，占总异动债券数量的73.97%。地级市城投企业数量为32家、居于首位；AA级城投主体数量居多；江苏城投企业数量较多，达到14家。  城投企业重要公告一览  附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 联络人 作者 中诚信国际研究院 赵京洁 010-66428877-202 jjzhao@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 其他联系人 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 【地方政府债与城投行业监测周报2020年第20期】“三支箭”正式落地，地方债持续放量，2020年5月27日 【地方政府债与城投行业监测周报2020年第19期】财政部再度强调积极财政，新增专项债集中发行在即，2020年5月19日 【地方政府债与城投行业监测周报2020年第18期】国常会加大力度多方面稳企业，城投一、二级市场利率走势分化，2020年5月12日 【地方政府债与城投行业监测周报2020年第17期】基础设施公募REITs启动，5月地方债供给或超万亿，2020年5月7日 【地方政府债与城投行业监测周报总第108期2020年第16期】遵义市加强地方债务风险防控，城投债发行放量、利率短升长降，2020年4月28日 【地方政府债与城投行业监测周报总第108期2020年第15期】 万亿专项债额度拟再下达，地方债收益率延续下行，2020年4月22日 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 一、 要闻点评 （一）甘肃公航旅债务置换落地，银团贷款助力债务风险化解 5月25日，甘肃省内16家主要银行与甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司（以下简称“甘肃公航旅”）举行1673亿元债务重组协议签约仪式。 动态点评：自2018年以来 ，全国范围内已有三笔1成功落地城投企业债务置换案例，本次甘肃公航旅为全国第四笔银团贷款债务置换落地项目。从此前已经落地的债务置换案例看，涉及城投企业类型均属于收费公路领域企业，收费公路投资规模大、回收周期长，这类城投企业债务负担相对较重，防化债务风险的积极性相对更强；且收费公路未来现金流良好、收益稳定，资产质量相对较好，在金融机构参与债务置换、衡量风险与收益过程中具有一定优势。债务置换方式均采用银团发放长期限、低成本贷款置换存量高成本债务，自2019年以来经济下行压力加大、货币政策加强逆周期调节，10年国债收益率累计下行超90BP，低息债务置换存量高成本债务实质上是在利率下行周期，金融机构参与地方政府防化隐性债务过程中，向具有优质资产的城投企业进行适度让利，用时间换空间，防化债务风险的同时，在优质资产的保证下获取稳健收益。参与债务置换的城投企业多为债务负担相对较重区域、行政层级普遍较高的企业，此前案例涉及区域包括山西、贵州、湖北三地，债务负担相对较重，城投企业行政层级以省级平台为主，资产规模、质量相对较高，其中在山西交控的案例中，山西省交通运输厅与国资委在债务重组前将所有政府还贷高速公路及三家经营性高速公路的运营主体全部划拨给山西交控，提高了企业的资产质量，推动了金融机构参与债务置换的能动性。从本次债务置换看，甘肃公航旅是甘肃省高速公路建设和经营的重要实施主体，在甘肃高等级公路基础设施建设、运营行业中具有显著主导优势，截至2019年三季度，甘肃公航旅总资产规模为4864.58亿元，在甘肃省所有城投企业中居于首位；资产负债率为65.51%，在甘肃省所有城投企业中位列前位，债务水平相对较高，置换需求相对较强。在与银行债务重组协议签署后，甘肃公航旅1673亿元的收费公路债务利率将有所调低，同时，还款期限统一拉长至30年，平均每年还本支出下降约200亿元，利息支出下降15亿元左右，在缓解债务到期的流动性压力的同时，降低了企业的债务压力。展望后续，我们倾向于认为，收费公路领域城投企业的债务置换机会仍然较大，参与债务置换的金融资源仍会向高行政层级、资产质量良好企业倾斜，且在债务重组过程中，不排除规模较小的收费公路类城投企业划转至更高行政层级城投企业的可能，对于这部分企业而言在整合过程中或存在一定利好机会，持续关注城投企业债务置换进展。 （二）其他相关政策及热点事件 上周，财政部继续加大对小微企业支持力度，财政部湖南监管局发文要求加快推动债券资金1 此前三笔债务置换案例分别为：（1）2018年12月，国开行山西分行向山西交通控股集团提供2607亿元银团低息贷款，置换存量高息债务；（2）2019年8月，国开行湖北分行向湖北武汉交通工程建设投资集团有限公司提供期限为25年、规模为35亿元的贷款额度，用于置换平安保险资产管理公司期限为10年的保险债权，延长公司偿债期限，降低偿债压力及流动性风险；（3）国开行贵州省分行向贵州高速公路集团提供1354.77亿元、期限为27年的银团低息贷款，缓解企业流动性风险。2 截至本报告发布日期，部分城投债券发行利率未披露，发行利率、利差分布部分仅对已披露发行利率的城投债券进行统计，故此处省份个数较正文统计的“发行城投债券”省份个数有所缺少。 2 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 转化为实物工作量、带动有效投资。财政部印发《政府性融资担保、再担保机构绩效评价指引》的通知，要求规范地方各级政府性融资担保、再担保就够绩效评价工作，引导政府性融资担保及再担保机构聚焦支小支农、积极服务小微企业、三农和创业创新，或将有助于引导政府性融资担保、再担保机构对中小企业、创业创新型企业支持力度。财政部湖南监管局发文《多措并举，扎实做好专项债券发行使用监管》，表示将立湖南省情，加快推动债券资金转化为实物工作量，带动和扩大有效投资，全力以赴支持地方做好“六稳”工作，落实“六保“任务。 其他相关政策及热点事件概况 日期 热点事件 涉及区域 2020/5/22 财政部印发《政府性融资担保、再担保机构绩效评价指引》的通知 全国 2020/5/29 财政部湖南监管局发文《多措并举，扎实做好专项债券发行使用监管》 湖南省 （三）上周，未有城投企业公布提前兑付本息公告 上周，未有城投企业发布提前兑付本息公告。截至5月31日，2020年共有10只城投债券提前兑付，提前兑付本息共计56.30亿元。 （四）上周，共有5只城投债券取消发行 上周，共有5只城投债券取消发行，规模共计44亿元，涉及城投主体分别为湖南省高速公路集团有限公司、江苏淮安新城投资开发有限公司、上海大宁资产经营(集团)有限公司、天津城市基础设施建设投资集团有限公司、重庆渝中国有资产经营管理有限公司，具体情况详见附表。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周，共发行地方债206只，发行规模大幅回升4672.67亿元至7701.08亿元，创单周发行量历史新高，净融资额回升5379.30亿元至7581.08亿元。截至5月31日，存续期内地方政府债券规模合计23.82万亿元。从发行种类看，上周发行的地方债以新增专项债为主，共发行6221.19亿元、占比80.78%，其次为再融资一般债，共发行1092.83亿元、占比14.19%，新增一般债与再融资专项债分别发行266.29亿元、120.77亿元，分别占比3.46%、1.57%。截至5月31日，新增专项债累计发行2.15万亿元，占提前下达额度（2.29万亿元）的93.89%，占全年总额度的57.33%；新增一般债累计发行5255.64亿元，占提前下达额度（5580亿元）的98.96%，占全年总额度 的41.83%。 从期限分布看，上周，地方债发行期限以10年期为主，占比37%。从区域分布看，上周涉及地方债发行的区域共有21个，陕西省发行数量居首、达到29只。从发行利率看，各期限发行利率均上行，一般债发行利率回升32