行业比较周报：内需持续修复，存量博弈格局有望延续

内需持续修复，存量博弈格局有望延续——行业比较周报（2020.5.25-2020.6.1）1长城证券研究所宏观策略组汪毅执业证书编号：S1070512120003王小琳从业证书编号：S1070118060039 ◼2020年“两会”已落幕，淡化经济增速目标，以“六稳六保”为工作重心、反映出稳住国内经济基本盘的坚定决心。整体来看，政策宽松力度和目标定位较为精准，对细节把控相对谨慎。◼经济动能方面，目前国内生产恢复较快，而需求端仍有待进一步释放，下半年刺激内需提振是经济的重要抓手，内需修复趋势决定市场下行空间相对有限。流动性方面，近期货币政策动作不大，叠加季末流动性紧张，短期流动性压力边际提升。货币政策长期宽松趋势不变，下半年降息仍可期待。中美关系方面，5月中下旬以来中美摩擦再度升温，海外风险有所提升。下半年将进入到美国大选关键期，类似限制华为这种事件可能再度出现，疫情舆论和贸易关系都有可能成为政治博弈的重要工具。◼行业配置建议：尽管6月第一个交易日反映出情绪面有所好转，我们认为后续市场可能仍将延续“存量博弈”的震荡格局，需要密切关注内需修复进程以及中美摩擦进展。（1）重点关注确定性较强的新、老基建链条。老基建包括建材、建筑、工程机械、化工等细分板块，新基建包括5G相关下游应用、新能源汽车产业链等。同时建议关注抗疫特别国债投向的民生和防疫领域，包括医疗器械、医疗信息化等。（2）刺激内需持续加码，再加上资金抱团仍未打破，大消费板块机会仍然存在，重点关注业绩稳定、预期较强的必需消费、高端白酒、乳制品等行业，以及中小市值的消费细分领域龙头公司。（3）在中美摩擦反复的背景下，建议持续关注受益于国产替代和自主可控逻辑的半导体、芯片等行业。◼风险提示：经济下行风险，海外市场持续下跌，中美摩擦升级，全球经济衰退风险。www.cgws.com | 2核心观点：情绪面边际好转，存量博弈的震荡格局有望延续 ◼上游行业：动力煤市场价回升后企稳，动力煤长协价略有回升，焦炭价格上涨，电厂库存和港口库存下降。布伦特原油期货价格上升至40美元附近，原油库存量同比上升。天然气价格震荡向下。贵金属价格震荡上行，铜价继续震荡上行。碳酸锂价格向下，钴价稳中有升。氧化镝价格上升。◼中游行业：钢铁价格继续反弹，铁矿石和焦炭价格上升，全国高炉开工率稳中有升。水泥价格指数稳中有升，水泥产量累计同比降幅收窄。玻璃价格持续回升。聚氯乙烯PVC、乙烯等化工产品价格上升。机械（挖掘机、起重机、推土机、压路机）销量同比上升。全社会用电量累计同比降幅收窄，第一产业用电和城乡居民生活用电累计同比上升。发电量累计同比降幅收窄，日均耗煤量同比增速相对较高。主要水运指数底部震荡，集装箱运价指数回升，民航客运量同比降幅略收窄，铁路货运量同比下降。◼下游行业：商品房价格指数同比相对稳定，商品房成交面积上升，存销比降至正常区间附近，新开工面积同比和销售面积同比降幅收窄。汽车销量同比显著改善，商用车销量同比转负为正。多数家电产品销量同比降幅收窄。社会消费品零售总额同比降幅收窄。部分维生素产品价格高位回落，成都中药材价格指数震荡向上。乳制品价格稳中有降。农产品价格指数整体下降，能繁母猪的生猪存栏继续上升，猪肉价格稳步向下，鸡肉、鸡蛋价格稳中有降。◼TMT：费城半导体指数上升，内存价格继续下降，集成电路产量累计同比大幅上升，智能手机产量当月同比下降。TMT行业利润累计同比上升，软件业务收入累计同比降幅收窄。www.cgws.com | 3行业比较观点：上中游景气恢复较快，下游仍有待恢复 www.cgws.com | 4行业比较观点：上中游景气恢复较快，下游仍有待恢复品种价格库存需求产量煤炭↑↓↑-原油↑↑-↑贵金属↑---钢铁↑↓-↑建筑材料↑--↓化工↑↓---工程机械--↑-电力--↓↑交通运输↓-↓-房地产↑↓↓-汽车--↑-家用电器--↓-商贸零售--↓-维生素↓---养殖↓↑--电子--↑↑ www.cgws.com | 5各行业涨跌幅情况◼2020年5月25日以来相对大盘表现较好的行业有休闲服务、轻工制造、传媒、食品饮料、商业贸易等；相对大盘表现较弱的行业有通信、农林牧渔、建筑装饰、钢铁、国防军工等。◼2020年以来表现较好的行业是医药生物、食品饮料、计算机、农林牧渔、电气设备等；相对大盘表现较弱的行业是采掘、非银金融、银行、房地产、钢铁等。数据来源：Wind，长城证券研究所整理0.002.004.006.008.0010.0012.0014.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002020年以来涨跌幅2020.5.25以来涨跌幅（右轴） www.cgws.com | 6各行业估值比较行业市盈率变化行业市净率变化◼结合市盈率与市净率来看✓在申万一级行业中，估值相对较低的有银行、黑色金属、建筑装饰、房地产、采掘等。✓估值相对较高的有计算机、医药生物、电子、农林牧渔、国防军工、通信等。◼相对5月25日收盘而言，行业估值增加相对较多的是休闲服务、传媒、轻工制造、商业贸易、电子等；行业估值增加较少的是农林牧渔、采掘、钢铁、银行、房地产等。数据来源：Wind，长城证券研究所整理0%2%4%6%8%10%12%14%020406080计算机餐饮旅游国防军工传媒电子元器件医药生物通信综合行业食品饮料有色金属电气设备纺织服装机械设备汽车化工轻工制造商业贸易交通运输公用事业家用电器农林牧渔非银金融建筑材料采掘黑色金属建筑装饰房地产银行行业市盈率TTM相对2020/5/25的变化0%2%4%6%8%10%12%14%0.002.004.006.008.00食品饮料计算机医药生物餐饮旅游电子元器件农林牧渔家用电器通信传媒国防军工电气设备机械设备有色金属建筑材料综合行业化工纺织服装轻工制造非银金融商业贸易汽车交通运输公用事业房地产采掘建筑装饰黑色金属银行行业市净率PB相对2020/5/25的变化 www.cgws.com | 7部分消费、成长行业估值超过50%历史分位水平（2011年以来）申万一级行业市盈率情况申万一级行业市净率情况数据来源：Wind，长城证券研究所整理0.0050.00100.00150.00200.00250.00最新最大值最小值中位数0.005.0010.0015.0020.00最新最大值最小值中位数 中观数据跟踪www.cgws.com | 8 动力煤市场价回升后企稳动力煤长协价略有回升上游资源：煤炭www.cgws.com | 9焦炭价格上涨电厂库存和港口库存下降数据来源：Wind，长城证券研究所整理450.00500.00550.00600.00650.00市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产525.00530.00535.00540.00545.00550.00555.00560.00565.00年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)12001400160018002000220024002600100011001200130014001500160017001800期货结算价(连续):焦煤期货结算价(连续):焦炭35040045050055060065070075012001300140015001600170018001900煤炭库存:6大发电集团:合计煤炭库存:秦皇岛港 布伦特原油期货价格上升至40美元附近天然气价格震荡向下上游资源：石油天然气www.cgws.com | 10全美原油库存量同比增速仍在高位原油产量回升数据来源：Wind，长城证券研究所整理10.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00期货结算价(连续):布伦特原油期货结算价(连续):WTI原油0.0010.0020.0030.0040.0050.001.001.502.002.503.00期货收盘价(连续):NYMEX天然气期货收盘价(连续):IPE英国天然气-5.000.005.0010.0015.00300000340000380000420000460000500000540000580000库存量:商业原油:全美库存量:商业原油:全美:同比2600027000280002900030000310003200033000340002017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-03产量:原油:欧佩克 贵金属价格震荡上行铜价继续震荡上行上游资源：有色金属www.cgws.com | 11碳酸锂价格向下，钴价稳中有升氧化镝价格上升数据来源：Wind，长城证券研究所整理10.0012.0014.0016.0018.0020.0022.0011001300150017001900期货结算价(活跃合约):COMEX黄金期货结算价(活跃合约):COMEX银460051005600610066001400160018002000220024002600280030003200现货收盘价(场内盘):LME铝现货收盘价(场内盘):LME锌现货收盘价(场内盘):LME铅现货收盘价(场内盘):LME铜150.00200.00250.00300.00350.004500055000650007500085000现货价:碳酸锂(电池级):国内结算价:无锡市场:钴价指数:Co_I2500003000003500004000001000120014001600180020002200最高价:氧化镝:≥99%:中国最高价:氧化镨钕:≥99% Nd2O3 75%:中国 钢价继续反弹铁矿石和焦炭价格上升中游材料：钢铁www.cgws.com | 12全国高炉开工率稳中有升钢材库存持续下降数据来源：Wind，长城证券研究所整理120.00125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.00Myspic综合钢价指数150017001900210023002500400.00500.00600.00700.00800.00900.001000.00期货结算价(连续):铁矿石期货结算价(连续):焦炭1000010500110001150012000125001300013500050010001500200025003000库存:主要钢材品种:合计库存:铁矿石:港口合计40.0050.0060.0070.0080.0090.00高炉开工率:全国唐山钢厂:高炉开工率 全国水泥价格指数稳中有升玻璃价格持续回升中游材料：建筑材料www.cgws.com | 13水泥产量累计同比降幅收窄平板玻璃产量累计同比下降数据来源：Wind，长城证券研究所整理100.00120.00140.00160.00180.00200.00水泥价格指数:全国水泥价格指数:东北水泥价格指数:华北水泥价格指数:华东水泥价格指数:西北水泥价格指数:西南60.0065.0070.0075.0080.0085.0010001200140016001800期货结算价(连续):玻璃现货平均价(重量箱):浮法玻璃:全国主要城市-35.00-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.000500001000001500002000002500002016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-02产量:水泥:累计值产量:水泥:累计同比-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.000200004000060000800001000002016-05