市场分歧加大，锌价高位区间震荡

锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/ 6 品种 锌：市场分歧加大，锌价高位区间震荡 中期展望 锌 上周锌价呈现探底回升的走势。宏观来看，周内全球风险情绪进一步回暖，因新冠疫苗的研发的利好消息陆续传出，且欧盟执委会周内公布了7500亿欧元经济振兴计划以支持遭受疫情重创的经济体。但中美关系问题持续发酵， 特朗普记者会表示美国将退出WTO、取消香港享受的特殊待遇等，另外美国种族歧视引发全国多地发生暴乱，不利于国内市场风险偏好。中国公布5月份官方PMI为50.6，较上个月的50.8略有回落，显示需求复苏之路漫长。基本面看，Teck表示Antamina锌矿已恢复运营，预计三季度实现满产，且Gold Reasource也已重启其位于墨西哥的Oaxaca矿。目前多国在逐渐的恢复生产，有利于改善矿端紧张的预期，但考虑到复工周期，以及1个半月的船期，预计7月份锌矿供应趋松的预期升温。国内因矿山利润修复，出货意愿增强，锌矿供应有所回暖，6月加工费下调幅度收窄。目前冶炼厂原料库存水平维持在20天左右，本周南方有色新增检修，白银有色、安徽铜冠以及湖南轩华仍维持检修。下游方面，目前镀锌企业前期的赶工订单基本做完，关注后期增量情况；氧化锌及压铸锌合金板块受出口订单拖累尚未完全恢复，需求现边际走弱迹象。同时，保税区锌锭连续六周流入市场，给予国内供应端较大补充。整体来看，锌价基本面尚未扭转，但随着几大矿企陆续复工，市场对后市走势分歧加大，短期锌价或维持区间16000-17000震荡。 锌矿端增长，中长期偏空 操作建议： 观望 风险因素： 宏观风险扩大 2020年6月1日 星期一 市场分歧加大 锌价高位区间震荡 联系人 黄蕾 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 视点及策略摘要 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/ 6 一．交易数据 上周主要期货市场收市数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE锌 16400 5 0.03 227789 214515 元/吨 LME锌 1987 2 0.08 美元/吨 注: (1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%； (4) LME为3月期价格；COMEX为连三价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：wind资讯, 金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2007合约呈现探底回升走势，最终收至16400元/吨，周度涨幅达0.03%，持仓量为85600手。伦锌呈现先抑后扬的走势，最终收至1986.5美元/吨，周度涨幅达0.08%，持仓量为207855手。 现货市场：上海市场0#国产对06合约升水120-160元/吨左右，双燕、驰宏对06合约升水160-200元/吨左右，进口SMC、YP报对6月升水100-140元/吨左右。锌价延续高位抑制下游采买积极性，维持刚需采购，总体成交较上周相差不大。宁波地区0#现锌对沪锌2006合约升水120元/吨-升水150元/吨附近，较上海价差从上周五贴水10元/吨转至平水附近。下游企业接货意愿十分有限，报价下调亦不买单，成交较上周再度转差。广东市场0#锌报价集中在对沪锌2007合约升水90-170元/吨之间，粤市较沪市贴水130元/吨较上周五收窄20元。广东市场锌锭到货量进一步下降，加之沪期锌当月/次月价差拉大，持货商挺价的动力提升，升水报价不断上调，但受限于订单不足，整体采购需求增量有限。天津0#现锌对沪锌2006合约升水180至升水380元/吨附近，津市较沪市升水由70元/吨上升至170元/吨，重回高位。贸易商挺价出货为主，整体成交较上周明显回暖。 行业上：5月27日Teck资源宣布，Antamina现已恢复运营，计划恢复80%的产能，预计在三季度逐步满产。2019年其生产了30.6万吨锌精矿，4月14日因疫情宣布暂停运营，影响约4万吨矿产量。 5月28日，Gold Resource宣布已获得政府书面批准，于2020年5月25日重启其在墨西哥的Oaxaca（瓦哈卡）矿业单位(OMU)的运营。公司最初于2020年4月1日中止OMU运营。 Vedanta印度矿山一季度铅锌精矿产量24.9万吨，同比增长1.6%，虽然3月下旬停产但单季产量依然创下两年新高；HZL一季度精炼锌产量17.2万吨，同比微降1.1% 。 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/ 6 Sierra Metals继续寻求秘鲁政府的同意，以重新开始Yauricocha矿的开采，该公司2019年锌产量为3.68万吨。 海关数据，4月进口精炼锌3.28万吨，同比下降57.74%，1-4月累计进口12.95万吨，同比下降40.65%。5月份进口窗口打开后，预计精炼锌进口会小幅增加。 SMM：6月国产锌矿加工费4900-5300元/吨，环比减少100元/吨；进口锌矿加工费140-160美元/吨，环比减少10美元/吨，降幅较5月份大幅收窄。 库存方面，截止至5月29日，LME库存环比减少5225吨至101350吨，上期所库存环比减少3844吨至107445吨。锌锭库存总量为21.56万吨，较5月22日下降10100吨，较5月25日下降6500吨。去库主要集中在广东及天津地区，上海地区小幅增加。上海地区入库较为集中，叠加进口比价修复下，进口亏损收窄，大量SMC等进口锌流入较多。广东地区入库较少，出库增加，主因沪粤、粤津价差拉大，部分贸易商拉货发往天津及宁波地区，带动主要出库，目前仍在在途，预计下周到达。上海保税区锌锭库存4.6万吨，较上周下降8800吨。 上周锌价呈现探底回升的走势。宏观来看，周内全球风险情绪进一步回暖，因新冠疫苗的研发的利好消息陆续传出，且欧盟执委会周内公布了7500亿欧元经济振兴计划以支持遭受疫情重创的经济体。但中美关系问题持续发酵， 特朗普记者会表示美国将退出WTO、取消香港享受的特殊待遇等，另外美国种族歧视引发全国多地发生暴乱，不利于国内市场风险偏好。中国公布5月份官方PMI为50.6，较上个月的50.8略有回落，显示需求复苏之路漫长。基本面看，Teck表示Antamina锌矿已恢复运营，预计三季度实现满产，且Gold Reasource也已重启其位于墨西哥的Oaxaca矿。目前多国在逐渐的恢复生产，有利于改善矿端紧张的预期，但考虑到复工周期，以及1个半月的船期，预计7月份锌矿供应趋松的预期升温。国内因矿山利润修复，出货意愿增强，锌矿供应有所回暖，6月加工费下调幅度收窄。目前冶炼厂原料库存水平维持在20天左右，本周南方有色新增检修，白银有色、安徽铜冠以及湖南轩华仍维持检修。下游方面，目前镀锌企业前期的赶工订单基本做完，关注后期增量情况；氧化锌及压铸锌合金板块受出口订单拖累尚未完全恢复，需求现边际走弱迹象。同时，保税区锌锭连续六周流入市场，给予国内供应端较大补充。整体来看，锌价基本面尚未扭转，但随着几大矿企陆续复工，市场对后市走势分歧加大，短期锌价或维持区间16000-17000震荡。 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/ 6 三、相关图表 图表1 沪锌伦锌价格走势图 图表2 内外盘比价 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 图表3 现货升贴水 图表4 LME升贴水 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 图表5 上期所库存 图表6 LME库存 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 16001800200022002400260028003000130001500017000190002100023000250002018-10-092018-12-092019-02-092019-04-092019-06-092019-08-092019-10-092019-12-092020-02-092020-04-09SHFE锌收盘价LME3个月锌收盘价元/吨美元/吨77.27.47.67.888.28.48.68.82019-04-252019-05-252019-06-252019-07-252019-08-252019-09-252019-10-252019-11-252019-12-252020-01-252020-02-252020-03-252020-04-252020-05-25沪伦比值-50005001000150020002017-10-232017-12-232018-02-232018-04-232018-06-232018-08-232018-10-232018-12-232019-02-232019-04-232019-06-232019-08-232019-10-232019-12-232020-02-232020-04-230#锌升贴水均值元/吨-500501001502002018-12-062019-02-062019-04-062019-06-062019-08-062019-10-062019-12-062020-02-062020-04-06LME锌升贴水(0-3)美元/吨05000010000015000020000025000010000150002000025000300002016-07-062016-11-062017-03-062017-07-062017-11-062018-03-062018-07-062018-11-062019-03-062019-07-062019-11-062020-03-06上期所锌库存上期所锌收盘价元/吨吨0500001000001500002000002500003000001500200025003000350040002017-07-102017-10-102018-01-102018-04-102018-07-102018-10-102019-01-102019-04-102019-07-102019-10-102020-01-102020-04-10LME锌库存LME3个月锌收盘价美元/吨吨 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/ 6 图表7 社会库存 图表8 保税区库存 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 图表9 冶炼厂利润 图表10 精炼锌进口盈亏 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 图表11 国内外锌矿加工费情况 图表 12 精炼锌进出口情况 数据来源：Wind资讯，铜冠金源期货051015202530352019-02-252019-03-252019-04-252019-05-252019-06-252019-07-252019-08-252019-09-252019-10-252019-11-252019-12-252020-01-252020-02-252020-03-252020-04-252020-05-25库存:锌锭:合计万吨0510152025302014-01-012014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-01保税库锌锭库存万吨-1000-50005001000150020001400016000180002000022000240002