基金产品介绍与分析系列之五十：易方达瑞选：绝对收益思路打新增强产品，夏普比率体现高性价比

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年5月29日 金融工程 易方达瑞选：绝对收益思路打新增强产品，夏普比率体现高性价比 ——基金产品介绍与分析系列之五十 金融工程动态 随着资管新规打破刚性兑付，理财产品趋于净值化，由于A股波动性较高的市场特征，稳健投资的产品仍有较大的需求量；今年以来资金市场利率下行，货币基金收益亦持续下行，收益中枢已经跌破2%，低风险且能够博取一定超额收益的“固收+”理财替代类产品受到投资者关注。易方达瑞选正是一款追求资产稳健增值的产品，其通过灵活的仓位配置和打新增强来获得较好的绝对收益增强。 ◆易方达瑞选：绝对收益投资思路的打新增强产品。（1）产品基本信息：易方达瑞选成立于2015年12月2日，是一只追求资产稳健增值的灵活配置型基金。韩阅川先生自2019年8月3日起担任基金经理，力求通过绝对收益思路的投资策略，叠加网下打新收益增强和一定程度的灵活仓位调整来提升组合整体的收益。截止2020年5月13日，基金规模达10.21亿元；任期内基金年化收益23.11%（累积收益17.63%），跑赢同期基准指数18.45个百分点，跑赢同期沪深300指数13.11个百分点。（2）基金经理：股债混合产品管理及新股研究经验丰富，在管产品16只，以股债混合的产品为主，截止2020年1季度末，合计管理规模72.02亿元。 ◆打新市场投资机会：创业板注册制征求意见，年内打新市场值得期待。2014年新股IPO重启，2015年底询价阶段预交款制度取消，打新市场热闹非凡，各类投资者争相进入。2019年下半年，科创板的推出催热新股网下配售市场，制度红利推动网下打新收益倍增。2020年创业板试点注册制将起航，网下打新收益或将再上一个台阶。 ◆易方达瑞选投资价值分析：绝对收益可圈可点，底仓主动管理提升收益。（1）风险收益特征：兼顾绝对收益与风险，夏普比率体现高性价比。现任基金经理任职以来，累积收益17.63%，兼顾了收益性和组合风险，夏普比率达到2.62。（2）资产配置及底仓管理：高等级信用债为底层配置，结合市场判断精选行业与个股。股票市值在1.5至2.5亿左右，能够全面覆盖科创板和普通新股网下打新的市值门槛要求；从权益配置来看，行业配置紧随市场风格，TMT板块和家用电器行业持仓比例始终居前，在各个行业中精选个股，差异化配置，如立讯精密、牧原股份、格力电器等均为行业内优质个股，重仓股超额收益贡献明显；从债券细分资产配置来看，主要以资质优良的信用债为底仓，以中期票据和企业债占比为代表。（3）打新能力：打新报价准确，入围率处于市场前列，充分把握打新增强空间。自科创板推出以来，该基金入围率达到85%，尽管报价难度增加，入围率仍逆势提升；网下询价参与率高，多数个股均能实现顶格申购获配，截止2020年5月18日，科创板打新累计获配金额达到2294万元。  ◆风险提示。本报告数据均来自于历史公开数据整理分析，历史业绩不代表未来，基金未来表现受宏观经济、新股发行节奏及创业板改制落地时间影响。  分析师 刘均伟 (执业证书编号：S0930517040001) 021-52523679 liujunwei@ebscn.com 联系人 胡锦瑶 021-52523685 hujinyao@ebscn.com 26601140/47054/20200529 20:36 2020-05-29 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 易方达瑞选：绝对收益投资思路的打新增强产品 ...................................................................... 4 1.1、 易方达瑞选产品基本信息 ........................................................................................................................ 4 1.2、 基金经理：股债混合产品管理及新股研究经验丰富 ................................................................................ 5 1.3、 基金公司：权益、固收产品发展均衡，研究体系深入全面 ..................................................................... 5 2、 打新市场投资机会：创业板注册制征求意见，年内打新市场值得期待 ...................................... 6 3、 易方达瑞选投资价值：绝对收益可圈可点，底仓主动管理提升收益 .......................................... 8 3.1、 风险收益特征：兼顾绝对收益与风险，夏普比率体现高性价比 ............................................................. 9 3.2、 资产配置与底仓管理：高等级信用债为底层配置，结合市场判断精选行业与个股 .............................. 11 3.3、 打新能力：打新报价准确，入围率处于市场前列 ................................................................................. 14 4、 风险提示 ................................................................................................................................. 15 26601140/47054/20200529 20:36 2020-05-29 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图目录 图1：易方达公司总资产管理规模 ............................................................................................................................ 6 图2：易方达基金产品结构 ....................................................................................................................................... 6 图3：2014年以来新股发行数量及规模变化（仅统计网下询价的） ........................................................................ 7 图4：2014年以来新股上市涨幅变化（仅统计网下询价的） ................................................................................... 7 图5：易方达瑞选与基准及各指数净值表现对比（现任基金经理任期以来） .......................................................... 9 图6：易方达瑞选各指数阶段性收益对比 ................................................................................................................. 9 图7：基金成立以来季度收益率及超额收益 ........................................................................................................... 11 图8：基金成立以来月度收益率及超额收益 ........................................................................................................... 11 图9：易方达瑞选自成立以来规模和股票仓位变化 ................................................................................................ 11 图10：易方达瑞选资产配置变化 ............................................................................................................................ 12 图11：易方达瑞选杠杆率稳中有升 ........................................................................................................................ 12 图12：易方达瑞选历年Carhart四因素回归超额回报（区间内日收益率回归） ..................................................... 13 图13：易方达瑞选成立以来季度前十大重仓股相对于Wind全A收益贡献（胜率65%） .................................... 13 图14：易方达瑞选债券资产细分配置 .................................................................................................................... 14 图15：科创板新股网下报价入围区间逐渐缩窄，报价难度上升 ............................................................................ 14 图16：易方达瑞选自科创板开启以来各批次新股入围率 ....................................................................................... 15 图17：易方达瑞选参与科创板各只新股网下获配金额累计（万元） ..................................................................... 15 表目录 表1：易方达瑞选产品基本信息 ................................................................................................................................ 4 表2：易方达瑞选基金经理韩阅川先生在管公募产品明细 ................................................................................