计算机应用行业周报：IPO供给侧改革推动估值体系多元化，网络安全与军民融合再迎政策推动

1 / 36 [Table_Industry] 计算机应用 [Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究· 计算机应用 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] IPO供给侧改革推动估值体系多元化，网络安全与军民融合再迎政策推动 增持(维持) 投资要点  IPO供给侧推动估值体系多元化，机构低配情况下计算机细分龙头估值有望修复和提升：目前新经济已经占据国内经济总量三分之一，但A股仍然以传统权重龙头为主，两会期间证监会副主席姜洋在委员住地接受媒体采访时表示，针对IPO市场化定价和支持四大行业独角兽企业上市等问题，证监会今年将继续深化IPO市场化改革，支持新经济发展，凸显监管层对二级市场创新企业态度的变化。由于众多独角兽并不适合用PE法估值，预计市场对科技公司的估值方式会更加包容和多元化而不是唯低PE一刀切，计算机细分龙头有望迎来估值修复和提升机会。  两会再提网络安全，为工业互联网保驾护航：根据经济日报的报道，在最近召开的两会中，周鸿祎委员指出，中国制造升级需要网络安全，希望能够推动网络安全上升为国家意志，从而提升中国网络安防的水平。周鸿祎委员提交了四个提案，其中之一就是呼吁强化网络安全漏洞管理。我们认为，在工业互联网三大要素中，网络与平台是基础，但安全是平台运行的重要保障。在现代工业生产中，由于越来越多的生产和决策依托于网络与数据，提升安全防护能力将成为制造企业下一步升级改造的重点。网络安全行业有望在工业互联网小组成立与两会提案的双重推进下再迎发展高峰，重点推荐启明星辰、卫士通、美亚柏科、绿盟科技。  军民融合发展意见印发：国务院办公厅日前印发《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》，对推动国防科技工业军民融合深度发展作出全面部署，希望能够调动军工集团公司、军队科研单位和中科院、高等院校以及包括民营企业在内的其他民口单位等多方面积极性。意见从七个方面提出了军民融合的具体措施：①进一步扩大军工开放，推动军品科研生产能力结构调整，扩大军工单位外部协作，积极引入社会资本参与军工企业股份制改造；②加强军民资源共享和协同创新，推动科技创新基地和设备设施等资源双向开放共享，加强军工重大试验设施统筹使用，推动技术基础资源军民共享；③促进军民技术相互支撑、有效转化，推动完善国防科技工业科技成果管理制度，加大军用技术推广支持力度；④支撑太空、网络空间、海洋等重点领域建设；⑤推动军工服务国民经济发展，发展典型军民融合产业，培育发展军工高技术产业增长点，以军工能力自主化带动相关产业发展；⑥推进武器装备动员和核应急安全建设，强化武器装备动员工作；⑦完善法规政策体系。政策有望持续推动军工企业的资产注入与国企混改，推荐几大重点军工相关集团旗下的重点上市公司，如中国海防、卫士通、杰赛科技、中国长城等，关注海兰信、星网宇达等民企。  风险提示：网络安全进展低于预期；工业互联网发展低于预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1. 计算机行业周报：工业互联网专项小组设立，成长股再迎布局良机 -20180225 2. 计算机行业周报：巨头加码医疗健康，分化行情中布局高成长细分龙头-20180211 3. 计算机行业周报：基金持仓比例创新低，继续布局高成长细分龙头-20180204 4. 计算机行业周报：关注低估值确定性强的优质成长股-20180121 5. 计算机行业周报：区块链监管趋严，无人驾驶成为CES焦点 2018年3月4日 证券分析师 郝彪 执业证书编号：S0600516030001 021-60199781 haob@dwzq.com.cn 研究助理 陈晨 021-60199793 chenchen@dwzq.com.cn -27%-16%-6%5%16%26%2017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/02计算机应用沪深300 2 / 36 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 目录 1 行业观点 ........................................... 3 1.1 行业走势回顾 ........................................... 3 1.2 本周行业策略 ........................................... 3 2 研究报告更新 ....................................... 6 3 行业动态 .......................................... 12 3.1 人工智能 .............................................. 12 3.2 网络安全 .............................................. 14 3.3 金融科技 .............................................. 15 3.4 企业SaaS ............................................. 18 4 上市公司动态 ...................................... 20 图表目录 图表1涨幅前5..................................................................................... 3 图表2跌幅前5..................................................................................... 3 图表3换手率前5................................................................................. 3 3 / 36 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 1 行业观点 1.1 行业走势回顾 上周计算机行业(中信)指数上涨8.75%，沪深300指数下跌-1.34%，创业板指数上涨6.18%。 图表1涨幅前5 图表2跌幅前5 002232.SZ 启明信息 29.22% 600728.SH 佳都科技 27.29% 300085.SZ 银之杰 27.03% 600588.SH 用友网络 25.03% 300462.SZ 华铭智能 24.90% 300451.SZ 创业软件 -6.34% 000662.SZ 天夏智慧 -4.33% 002306.SZ *ST云网 -2.26% 002306.SZ *ST云网 -2.26% 300074.SZ 华平股份 -2.20% 资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所 资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所 图表3换手率前5 300542.SZ 新晨科技 99.61% 603138.SH 海量数据 79.23% 300451.SZ 创业软件 54.56% 300277.SZ 海联讯 53.81% 002635.SZ 安洁科技 52.85% 资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所 1.2 本周行业策略 行业走势回顾：上周计算机行业(中信)指数上涨8.75%，沪深300指数下跌-1.34%，创业板指数上涨6.18%。中信计算机行业183只个股中，上涨公司家数为168只。IPO新政下独角兽上市将带来科技板块估值体系的多元化而非低PE一刀切，计算机行业的细分龙头有望迎来估值修复和提升。在行业层面自上而下筛选，我们认为主要存在两条较为明确的投资主线：第一，业绩主线。受到招标订单回暖的提振，我们判断2018年网络安全、军工信息等下游主要为政府、军工客户的行业有望迎来业绩增长拐点，而云与智能制造也有望保持高景气度，B端数据走向集中，行业规模化应用正逐步落地，相关细分应用领域龙头公司有望迎来高速增长；第二，主题主线。大数据、人工智能、数字货币与区块链等是未来数字经济的主要驱动力，重磅政策和应用场景不断落地有望提升市场风险偏好。随着年报季来临，我们建议关注贴合当前市场风格的高成长而且业绩确定性强的品种。 IPO供给侧推动估值体系多元化，机构低配情况下计算机细分龙头估值有望修复和提升：目前新经济已经占据国内经济总量三分之一，但A股仍然以传统权重龙头为主，两会期间证监会副主席姜洋在委员住地接受媒体采访时表示，针对IPO市场化定价和支持四大行业独角兽企业上市等问题，证监会今年将继续深化IPO市场化改革，支持新经济发展，凸显监管层对二级市场创新企业态度的变化。根据基金年报，公募基金在计算机（中信）行业的持股比例已 4 / 36 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 经下降至1.54%创历史新低，同时显著低于计算机（中信）行业的市值占比2.69%，而历史上计算机行业的公募基金持股超配比例一般居于2%-4%之间。并且，公募基金对计算机行业持股市值排名前20的公司持股比重高达78.11%，处于高度集中状态。由于众多独角兽并不适合用PE法估值，预计市场对科技公司的估值方式会更加包容和多元化而不是唯低PE一刀切，计算机细分龙头有望迎来估值修复和提升机会。 两会再提网络安全，为工业互联网保驾护航：根据经济日报的报道，在最近召开的两会中，周鸿祎委员指出，中国制造升级需要网络安全，希望能够推动网络安全上升为国家意志，从而提升中国网络安防的水平。周鸿祎委员提交了四个提案，其中之一就是呼吁强化网络安全漏洞管理。我们认为，在工业互联网三大要素中，网络与平台是基础，但安全是平台运行的重要保障。在现代工业生产中，由于越来越多的生产和决策依托于网络与数据，提升安全防护能力将成为制造企业下一步升级改造的重点。网络安全行业有望在工业互联网小组成立与两会提案的双重推进下再迎发展高峰，重点推荐启明星辰、卫士通、美亚柏科、绿盟科技。 军民融合发展意见印发：国务院办公厅日前印发《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》，对推动国防科技工业军民融合深度发展作出全面部署，希望能够调动军工集团公司、军队科研单位和中科院、高等院校以及包括民营企业在内的其他民口单位等多方面积极性。意见从七个方面提出了军民融合的具体措施：①进一步扩大军工开放，推动军品科研生产能力结构调整，扩大军工单位外部协作，积极引入社会资本参与军工企业股份制改造；②加强军民资源共享和协同创新，推动科技创新基地和设备设施等资源双向开放共享，加强军工重大试验设施统筹使用，推动技术基础资源军民共享；③促进军民技术相互支撑、有效转化，推动完善国防科技工业科技成果管理制度，加大军用技术推广支持力度；④支撑太空、网络空间、海洋等重点领域建设；⑤推动军工服务国民经济发展，发展典型军民融合产业，培育发展军工高技术产业增长点，以军工能力自主化带动相关产业发展；⑥推进武器装备动员和核应急安全建设，强化武器装备动员工作；⑦完善法规政策体系。我们认为这一政策有望持续推动军工企业的资产注入与国企混改，推荐几大重点军工相关集团旗下的重点上市公司，如中国海防、卫士通、杰赛科技、中国长城等，关注海兰信、星网宇达等民企。 行业分化加剧，关注低估值确定性强品种：在经历两年多调整后，行业成长性较好的细分领域如网络安全、云和智能制造等板块，龙头公司已经消化完估值泡沫，其它一些子行业的个别龙头也迎来长期配置良机。目前计算机行业整体估值（TTM）仍有58倍，处于历史中间水平，考虑到行业回归内生后增速放缓、商誉减值风险、创新业务短期难