混沌天成研究院 能源化工组 ：董丹丹 ：18616602602 ：dongdd@chaosqh.com 从业资格号：F3071750 投资咨询号：Z0015275 成品油库存高企，油价有稳固需求 观点概述： 原油市场的陆续减产仍在支撑市场，需求端的恢复虽有反复，但趋势是确定向好的，而且疫苗也有更新的进展。目前市场的关注点有从疫情向中美关系转变的迹象，人大上“港版国家安全法”纳入审议议程，美国称可能做出强烈回应，受此影响周五商品市场大幅下挫。从原油供需看，目前全球的成品油库存依旧高企，而且这是在炼厂开工率处于低位的情况下；全球的海上浮仓数量也没有出现明显下降，这些原油都在寻找买家；美国周度需求数据出现反复，正在从低点艰难回升。 国际油价从底部上涨以来已经翻倍，月差也大幅走高，WTI近月交割时甚至出现了back结构，随着价差的走强，前期存储的原油也将逐步释放，这将是原油价格上涨的最大阻力。 策略建议： 多单部分止盈。 风险提示： 疫情进一步失控，经济复苏遇阻。 求真 细节 科技 无界 2020年5月23日 原油周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、原油价格 1、原油价格及相关价差：连涨第四周上涨 疫情进一步缓解，美国原油库存以及浮仓持续下降，欧佩克和俄罗斯的减产也在顺利实施，国际原油期货连续第四周上涨。 周度看，Brent7月上涨7.27%，WTI7月上涨12.69%，SC7月上涨2.39%。 图表 1：NYMEX和ICE近月合约走势图（2015-20200522） 图表 2：欧美两地原油差价（2015-20200522） 51525354555657585952016/2/162016/6/162016/10/162017/2/162017/6/162017/10/162018/2/162018/6/162018/10/162019/2/162019/6/162019/10/162020/2/16美元/桶Brent近月WTI近月 -50510152025302016/2/162016/7/162016/12/162017/5/162017/10/162018/3/162018/8/162019/1/162019/6/162019/11/162020/4/16美元/桶两地期货差两地现货差 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 3：WTI及Brent12个月间价差（2015—20200522） 图表 4：WTI及Brent3个月间价差（2015—20200522） -20-15-10-50510152016/11/12017/3/12017/7/12017/11/12018/3/12018/7/12018/11/12019/3/12019/7/12019/11/12020/3/1美元/桶WTI M1-M12Brent M1-M12 -14-12-10-8-6-4-2024682016/11/12017/3/12017/7/12017/11/12018/3/12018/7/12018/11/12019/3/12019/7/12019/11/12020/3/1美元/桶WTI M1-M3Brent M1-M3 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 Brent与WTI的月差与原油价格同步变化。市场预估原油将在6月持续去库，原油月差同步原油绝对值持续反弹。 过去一周国际两基准原油的近远端月差走势分化。1-3月月差略跌，1-12月差延续升势。WTI1-3周度从-0.69跌至-0.89美元/桶，1-12从-4.29上涨到-3.4美元/桶。Brent的1-3月差从-0.78 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 下跌到-1.01美元/桶，1-12从-5.05上涨到-4.57美元/桶。 WTI交割库库欣库存下降给WTI带来较强支撑，WTI月差上涨幅度远高于Brent。 图表 5：美国现货各油品价差（2015—20200522） 图表 6：Brent与LLS的价差（2015—20200522） -20-1001020304050602016/2/162016/5/162016/8/162016/11/162017/2/162017/5/162017/8/162017/11/162018/2/162018/5/162018/8/162018/11/162019/2/162019/5/162019/8/162019/11/162020/2/162020/5/16美元/桶WTI-Wes tern CanadaWTI-LLSWTI-Midland -10-8-6-4-20242016/2/162016/6/162016/10/162017/2/162017/6/162017/10/162018/2/162018/6/162018/10/162019/2/162019/6/162019/10/162020/2/16美元/桶LLS -B rent 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 原油价差市场也出现剧烈变化。WTI较LLS、Midland、WCS的价差周度上涨，库欣库存大幅下降所致。 LLS与Brent的价差周度走高，LLS与Brent升水0.13美元/桶，这预示这美国出口的积极性下降，而进口的积极性上升。 图表 7：SC与Brent活跃合约差价（2019—20200522） 图表 8：SC活跃合约的成交与持仓（2018—20200522） -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002018-05-142018-07-142018-09-142018-11-142019-01-142019-03-142019-05-142019-07-142019-09-142019-11-142020-01-142020-03-142020-05-14美元/桶期货结算价(活跃合约):INE原油:/中间价:美元兑人民币:-期货结算价(活跃合约):IPE布油 0.00100,000. 00200,000. 00300,000. 00400,000. 00500,000. 00600,000. 00700,000. 00800,000. 002018-04-272018-06-272018-08-272018-10-272018-12-272019-02-272019-04-272019-06-272019-08-272019-10-272019-12-272020-02-272020-04-27期货成交量(活跃合约):I NE原油期货持仓量(活跃合约):I NE原油 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 上周SC走势较外盘走弱，SC弱势震荡，外盘大幅反弹，目前SC盘面较Brent升水3.03美元/桶。 2、原油与下游产品的裂解价差：汽柴油裂解价差周度小幅下滑 成品油价格涨势不及原油，成品油裂解价差周度走弱。 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 9：欧洲柴油期货的裂解价差（2016—20200522） 图表 10：美国成品油裂解价差走势（2015—20200522） 05101520251802803804805806807802016/2/122016/6/122016/10/122017/2/122017/6/122017/10/122018/2/122018/6/122018/10/122019/2/122019/6/122019/10/122020/2/12美元/桶gas oi l 近月近月gas oi l的裂解价差（右轴） -1001020304050602016/2/252016/5/252016/8/252016/11/252017/2/252017/5/252017/8/252017/11/252018/2/252018/5/252018/8/252018/11/252019/2/252019/5/252019/8/252019/11/252020/2/25美元/桶RBOB近月裂解价差heati ng oi l近月裂解价差 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 11：燃料油的裂解价差（2018—20200522） 图表 12：沥青的裂解价差走势（2018—20200522） -2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.002018-04-272018-06-272018-08-272018-10-272018-12-272019-02-272019-04-272019-06-272019-08-272019-10-272019-12-272020-02-272020-04-27元/吨期货收盘价(活跃合约):燃料油:-期货收盘价(活跃合约):INE原油:×7.35 -800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.002018-04-272018-06-272018-08-272018-10-272018-12-272019-02-272019-04-272019-06-272019-08-272019-10-272019-12-272020-02-272020-04-27元/吨期货收盘价(活跃合约):沥青:-期货收盘价(活跃合约):INE原油:×7.35 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 13：聚烯烃的裂解价差（2018—20200522） 图表 14：PTA的裂解价差走势（2018—20200522） 3,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002018-04-272018-06-272018-08-272018-10-272018-12-272019-02-272019-04-272019-06-272019-08-272019-10-272019-12-272020-02-272020-04-27元/吨期货收盘价(活跃合约):线型低密度聚乙烯(LLDPE):-期货收盘价(活跃合约):I NE原油:×7.35期货收盘价(活跃合约):聚丙烯:-期货收盘价(活跃合约):I NE原油:×7.35 1,000.002,000.003,000.004,000.005,000.002018-04-272018-06-272018-08-272018-10-272018-12-272019-02-272019-04-272019-06-272019-08-272019-10-272019-12-272020-02-272020-04-27元/吨期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA):-期货收盘价