可转债每周交易分析：转债估值迅速回落，市场风险有效释放

金工点评 公司研究 财通证券研究所 2020年5月23日 转债估值迅速回落，市场风险有效释放 计算机软件与服务 证券研究报告 金融工程 投资要点：  转债行情回顾 1. 2020年5月18日至2020年5月22日，股市和可转债市场震荡。上证综指收跌-1.91%，深证成指下跌-3.28%，中证转债下跌-2.46%。涨幅最高的三支转债分别为广电转债、英科转债、国轩转债，涨幅分别为29.37%，18.73%，8.40%。上周出现首只暂停上市的辉丰转债。 2. 可转债成交额共计1593.84亿元，较前一周1651.70亿元有一定回落。上周最新的市场余额加权转股溢价率升至44.59%，纯债溢价率则与市场一同下跌，收于30.16%。 3. 风向标转债现价115.12，转债市场估值迅速收敛至去年年底区域，由游资爆炒引发的估值泡沫风险得以有效释放，高低信评转债不合理价差现象有所修复，其中高信评转债估值已出现止跌现象，中低信评转债依然处于下跌趋势中。  待上市转债情况 1. 上周全筑转债、龙蟠转债于5月19日上市，康隆转债于5月20日上市，纵横转债、健友转债、交科转债于5月22日上市。 2. 截至2020年5月23日，待发行可转债共计222只。下周暂无新转债上市。目前证监会已核准批文的可转债共34支，证监会发审通过的可转债共15支，其余173家仍在排队。  转债正股基投资价值分析 财通金工根据估值水平、盈利能力和成长能力对所有可转债对应的正股的投资价值进行评分。根据综合评分结果，当前正股最具投资价值的三支转债分别为振德转债、金能转债、富祥转债。  转债条款触发情况 截至上周有触发强赎条件进度的可转债共计32支，其中英科转债、寒锐转债、精测转债、尚荣转债等共16支可转债的强赎已达100%触发。千禾转债、百姓转债、泰晶转债即将强赎。广电转债、百合转债、科森转债、长信转债不进行强赎。  可转债投资建议 财通金工对已发行可转债的理论价格进行了计算，结果显示，目前仅53只转债未被低估, 整个转债市场的市场价格总体低于理论价格。其中宏辉转债、深南转债、福特转债、君禾转债等低估最为严重。  风险提示：本文数据仅供投资参考。 财通证券研究所 可转债每周交易分析 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶勤英 分析师 SAC证书编号：S0160517100002 taoqy@ctsec.com 相关报告 1、《金融工程：转债估值冲高回落，高位震荡格局难改》 2020-05-10 2、《金融工程：转债估值水平高位震荡》 2020-05-03 3、《金融工程：低信评转债估值剧烈波动》 2020-04-26 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 金工点评 内容目录 1、 转债市场行情 ..................................................... 4 1.1 规模及成交情况......................................................... 4 1.2 市场价格分布........................................................... 5 1.3 转股溢价率............................................................. 6 1.4 纯债溢价率............................................................. 7 1.5 转债、正股、期权、纯债指数............................................. 8 1.6 转债市场的整体估值水平................................................ 10 2、 待发转债情况 .................................................... 12 3、 可转债对应正股打分（月度更新） ..................................... 13 4、 转债条款触发情况 ................................................. 18 4.1 下修.................................................................. 18 4.2 回售.................................................................. 21 4.3 强赎.................................................................. 21 5、 转债回售收益率情况 ............................................... 22 6、 转债理论价格 .................................................... 23 7、 转债组合推荐 .................................................... 29 7.1 低估值组合............................................................ 29 7.2 高转股概率组合........................................................ 29 7.3 财通金工推荐组合...................................................... 30 图表目录 图 1：转债日成交金额以及成交量 ................................................ 4 图 2：转债市场价格分布 ........................................................ 5 图 3：余额加权平均转股溢价率及平价走势 ........................................ 6 图 4：纯债溢价率及纯债价值走势 ................................................ 7 图 5：转债指数vs转债正股指数vs纯债指数 ...................................... 8 图 6：转债指数及转债期权指数 .................................................. 9 图 7：平价为100的转债估值走势 ............................................... 11 图 8：不同信用评级下平价为100的转债估值走势 ................................. 11 图 9：偏股型可转债对应正股 ................................................... 15 图 10：偏债型可转债对应正股 .................................................. 15 图 11：平衡型可转债对应正股 .................................................. 16 oRtVoUxVlWoWnMgZmYkW7N8Q9PoMnNoMqQkPqQqNeRoMmRaQmNxPuOrNxPvPrNsO 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 金工点评 表 1：近日转债日成交金额以及成交量数据 ........................................ 4 表 2：近日转债市场价格数量分布 ................................................ 5 表 3：近日余额加权平均转股溢价率及平价走势 .................................... 6 表 4：近日纯债溢价率及纯债价值数据 ............................................ 7 表 5：近日转债指数正股指数及纯债指数数据 ...................................... 8 表 6：近日转债指数及转债期权指数 .............................................. 9 表 7:不同信用评级下平价为100的转债估值 ...................................... 10 表 8:风向标转债价格2010年以来的统计性描述 ................................... 10 表 10：可转债对应正股打分 .................................................... 13 表 11：下修条款触发情况 ...................................................... 18 表 12：回售条款触发情况 ...................................................... 21 表 13：强赎条款触发情况 ...................................................... 21 表 14：转债回售收益率情况 .................................................... 22 表 15：可转债定价信息表 ...................................................... 23 表 16：低估值组合 ............................................................ 29 表 17：高转股概率组合 ........................................................ 29 表 18：财通金工推荐转债组合 .................................................. 30 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 金工点评 1、 转债市场行情 1.1 规模及成交情况 随着新债的不断上市，上周转债市场余额继续创新高，不过成交金额及成交量较前一周有小幅下降。上周成交金额共计1593.84亿元。5月21日单日可转债成交金额为363.30亿元，成交量215.54亿。 图 1：转债日成交金额以及成交量 数据来源：财通证券研究所 表 1：近日转债日成交金额以及成交量数据 日期 成交金额(亿元) 债券余额(亿元) 成交量(亿) 2020/5/11 338.39 5030.2 203.