1 民生期货策略周报20200522 期货品种 观点汇总 黑色板块 螺纹钢/热卷 主要逻辑 技术上低位平台整理偏强，Mysteel数据出炉，五大类钢材产量增加7.54万吨，社库整体降低93.25万吨，厂库降低50.19万吨。其中螺纹社会库存下降56.56万吨，钢厂库存下降30.35万吨，整体降幅基本和上周一致。比较突出的是本周产量突破新高至391.6万吨,而同时螺纹表观消费量则再次冲高至478.5万吨的水平，表现继续强势。热卷方面产量小幅回升0.7万吨，但消费不强，热卷社库降低6.61万吨，同时钢厂降低2.04万吨，相比上周略差。总体看钢材供需两旺的格局依然持续，而钢材由于自身库存和产量因素，上行空间相对有限，预计仍然以原料带动上行的模式为主，建议依然维持区间短线震荡偏涨走势。 操作建议 螺纹长期看涨，短期可依托60分钟图设计偏涨的交易策略 风险因素 关注国内外疫情发展情况，钢厂停限产情况；关注原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况 铁矿石 主要逻辑 技术上箱体震荡突破后的偏强上涨, 整体上看短期国内强劲的内需刺激政策以及地产、基建端开工的迅速恢复，再加上疫情已经得到了有效控制，使得建材的表观消费达到并超过去年同期水平，目前为钢材的产消旺季，预计近期将持续表现较高水平。在成材无恐慌式下跌的压力下，铁矿下行的阻力较多，国外市场有很好的看涨理由,仍有一定持续反弹的空间。此外，相比于钢材看，铁矿的供需相对健康，预计走势较成材偏强。面对国内成材的高消费，铁矿石的供给端以及库存都处于历史地位水平,建议单边做涨铁矿，但要密切关注澳巴及非主流矿供给的恢复情况，成材的消费情况以及国家政策方面等情况。 操作建议 长期看涨，短期依托30分钟图进行看涨策略设计 风险因素 钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运、矿山停复产动态、中美贸易摩擦动态。 2 焦炭/焦煤 主要逻辑 焦煤现货方面，受期货盘面影响，主产地煤矿保持稳中上涨，贸易商采购积极性有所提高，煤价稳中小涨10元/吨，晋蒙地区受“两会”召开影响，煤矿限产较严格，可售资源有限，煤矿排队现象严重，煤价普涨5-10元/吨。港口方面，港口市场延续上涨，库存继续下降，仍需警惕焦煤高库存这一事实，短时间焦煤价格中性看待。 焦炭现货方面,在山东限产事件后，受两会影响各地也陆续发文限产，如若严格执行将对焦炭供需平衡产生较大变化。现货方面，今日市场受限产影响偏强运行，第二轮提涨50元/吨基本落地，目前焦企生产稳定，受钢材消费超预期影响，焦炭库存维持降库状态。钢厂对焦炭需求的提升叠加两会限产事件，短期来看焦炭价格有望持续上涨. 操作建议 焦煤长期看空，短期可以60分钟图挖掘做空机会 风险因素 海外疫情发展持续恶化，钢材价格超预期，山东“以煤定焦”政策前紧后松或执行力度不及预期，“两会”期间环保限产超预期，限制进口煤政策出台等。 不锈钢 主要逻辑 技术上低位震荡反弹有结束迹象， Mysteel数据显示，本周佛山和无锡300系不锈钢社会库存继续下滑。近日不锈钢现货成交表现偏弱，镍价反弹未能有效提振不锈钢成交，市场上到货量仍有限，当前不锈钢现货市场处于供需两弱状态。因镍原料端价格坚挺，镍铁库存持续下滑，加之短期不锈钢现货资源偏紧，不锈钢价格前期表现偏强。不过中线来看，不锈钢需求爆发可能不具备持续性，未来镍铁供应大概率过剩，疫情对供应端的干扰因素是短期现象，近期不锈钢价格上涨仅是反弹阶段，中线不锈钢价格偏空。 操作建议 不锈钢长期看空，可以30分钟图挖掘做空机会 风险因素 不锈钢库存去化进度、菲律宾与印尼疫情和政策变动；中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度 动力煤 主要逻辑 技术上低位震荡反弹有结束迹象，产地方面，“两会”召开，陕西地区进行煤矿安全生产检查，截至目前了解检查对当地影响有限，主要影响民营及需火工煤矿，总体产量小幅下滑。港口方面，环渤海港口库存持续降低，低于往年同期水平。近期产地检查较多，且大秦线处于检修期，港口调入持续弱于调出。部分资源紧缺，贸易商看涨情绪较浓。需求方面，沿海电厂日耗再次冲击70万吨大关，近期气温较高且下游部分行业开工率高位运行，支撑用煤需求。综合来看，“两会”期间产地供应下滑，而下游各行 3 业逐步复苏，短期煤价仍维持震荡偏强走势。 操作建议 长期看空，短期观望或者按照震荡模式依托60分钟线挖掘做空策略。 风险因素 肺炎情况持续恶化；节后需求恢复超预期； 黑色套利策略 多铁矿石空螺纹钢 能化板块 原油 主要逻辑 全球石油行业正饱受冠状病毒大流行导致的需求严重萎缩的困扰，原油价格高波动性或成新常态。继5月合约负油价事件之后，6月合约有些矫枉过正，投机资金近交割日持仓过少，配合去库存对空头不利。根据 Kpler 船期数据，5 月上半月 OPEC 原油出口量较 4 月份高点下滑近 700 万桶/日，俄罗斯出口近期显著下滑，中国大力补库加大进口，原油船期创历史新高，国内原油库容限制以及成品油需求增长空间的限制之下，这种买盘力量无法持续，全球除中国以外的炼厂开工依然缓慢复苏。外盘原油上涨，推动SC原油价格与成本价差的回归，根据市场测算，在近期运费大幅下跌的情况下，对标DubaiSwap来核算的SC成本，目前利润仅1.4美元/桶，历史最高7-8美元/桶。4月、5月炼厂开工率持续攀升，主营略低于正常水平，地炼利润丰厚开工持续高出市场预期，4月份中国的原油加工量同比增3.71%，独立炼厂加工量1878万吨，同比增长40.47%。 操作建议 观望 风险因素 疫情发展形势 国际油价波动 汇率因素 燃油 主要逻辑 由原油价格推动本周燃油价格单边上涨。市场数据，因需求复苏速度低于此前预期摩根大通表示，未来几个月石油市场料仍将严重供过于求，将 5 月份全球石油需求预期下调 290 万桶/日至 7880 万桶/日，这比 4 月份全球每 天消耗的 7310 万桶高出 8%，但仍比 2019 年 5 月低 1980 万桶/日，预计 2020 年全球 石油需求将维持在 9040 万桶/日，比 2019 年减少 950 万桶/日，预计到 8 月份，石油储备将达到 17 亿桶，高于此前估计的 16 亿桶。较新加坡盘面而言，内盘 FU仍需注意目前高达 45 万吨的未注销仓单对盘面形成的压力。 操作建议 观望 风险因素 炼厂对高硫燃料油需求大幅下滑 发电厂需求不及预期 沥青 主要逻辑 沥青期货表现偏强，现货基本持稳，5月21日，沥青参考价为2202.50，与5月1日持平。原油价格内 4 外盘共同推涨，周五亚洲交易时段原油价格有所回落，近期原油的持续反弹带来上游炼厂生产利润的持续下降，近期沥青利润也在快速收缩，4月份地炼沥青利润达800+元/吨，目前在100+元/吨的水平。上游炼厂后期有重新累库的风险，社会库存仍处于高位，利润绝对水平仍处于近五年的同比高位，短期期价或仍维持坚挺。 操作建议 横向震荡短线操作 风险因素 马瑞原油供应大增，国际油价持续大幅回落等 天胶 主要逻辑 本周在宏观面偏暖以及油价反弹带动能化板块上涨的影响下，橡胶盘面呈偏强震荡。基本面天胶供应端依然表现宽松，当前国内外产区陆续开割，初期新胶释放量有限，青岛地区库存维持高位，需求端环比有改善，国内重卡和乘用车数据显示汽车行业呈回暖趋势，对胶价存支撑作用。短期来看，预计胶价仍难摆脱区间震荡走势。 操作建议 关注回调后逢低做多机会 风险因素 主产国出现极端气候 LLDPE 主要逻辑 市场整体氛围持续偏暖，原油持续反弹，原油及乙烯端成本支撑增强，两油和煤化工库存降至历史同期水平，二季度为检修高峰期，检修损失量约为42.18万吨，蒲城清洁、神华宁煤等企业已开启为期1月左右的检修，标品开工率为81.85%，较上月下跌8.78%。一季度除浙石化、恒力石化投产外暂无新装置投产。短期来看，LLDPE面临的主要矛盾为海外疫情缓解，塑料制品海外市场需求有改善迹象、5月陶氏、卡塔尔和印尼装置及国内检修利好强预期VS进口低价货源5月底-7月集中到港的冲击，LLDPE6600 反弹压力位，短期观望震荡对待。 操作建议 暂时观望 风险因素 原油大幅波动 补库力度 非标价格变动 PP 主要逻辑 石化库存降库速度减缓，本周国内聚丙烯装置开工负荷明显提升，停车检修相对减少，3月份利和知信开车，随着进口利润增多进口窗口持续打开，供应上相对充足。目前纤维排产比例已明显减少，拉丝排产比例提升至30%左右，标品紧张局面将得到改善。下游需求恢复节奏缓慢，部分BOPP、塑 编工厂停车，使得库存流传不畅，港口低价货源不断 到港，局部低价货源已开售，目前PP主要矛盾在于5 月中旬海外复工预期VS外套货源集中5月中下旬到港的压力。短期来看，生产企业检修启动，宏观经济形势偏暖、原油需求好转，反弹压力位7300。但中长期 来看防控物资需求减弱，高供应增速、低需求增速， 后市09合约下行压力增大。 操作建议 短期逢低加多 风险因素 原油大幅摆动 补库力度 非标价格变动 5 乙二醇 主要逻辑 恒力降负后国内供需好转，但到港维持高位，港口库存累库4.5万吨至121.9万吨，本周到港预报为24.57万吨，环比 减少0.6万吨，但港口卸货周期的延长导致供应后移减逐渐体现。 操作建议 交割月观望 风险因素 EG-重大意外冲击供应端 PTA 主要逻辑 PX CFR中国价格507美元/吨，累库中，沙特以及日本JX PX装置重启消息加重参与者观望情绪，PX-石脑油价差低，价格较为坚挺，TA加工费突破800元/吨，工厂利润可观，开工维持高位 ，TA实现轻微去库，由于去库量有限，绝对高库存压力难以缓解，价格向上有较大阻力，海南逸盛200万吨装置原6月份检修计划推迟。下游江浙织机负荷逐步提升，目前开工51.5%，放假工厂的正常复工而非订单需求复苏带动。短期关注 TA 主流工厂短期调节基差能力，或为后期反套提供较好点位。 操作建议 观望 风险因素 原油价格大幅波动 甲醇 主要逻辑 短期供应过剩延续，港口延续垒库，期价窄幅震荡本周港口库存连续第六周增加，华东 98.52（-0.13）万吨，华南 20.8（-0.95）万吨，卓创新增加广西地区库存。未来两周到港量约 56 万吨，为缓解库存压力，港口部分仓库仓储费显著上涨，一定程度上加速甲醇流转，但实 际去库仍要依赖下游需求。本周甲醇开工率 65.17%（- 0.88%），下周起开工率将逐步回升。下游开工率仅 MTBE 增加 4.5%，其他基本与上周持平。 操作建议 逢回调做多 风险因素 煤头春检实际兑现力度 中南美减产是否加剧 伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响 中国基建投资逆周期调节力度 玻璃 主要逻辑 供需两端齐发力，以及库存的快速去化，对玻璃远期价格预期形成强拉动，但期货09合约已大幅升水现货价格，较高的远期升水，对远期价格形成负拉动。开工率降至近几年低点，随着利润修复，上一周开工率止降，预计6-7复产及新点火产线增多。下游玻璃消费快速启动，地产竣工弱于预期，降低了玻璃的消费预期。绝对库存水平处于历史同期高位，但环比来看，连续三周出现库存大幅下降，降库表现极佳，但绝对高库存，依然压制了现货价格。 供需整体向好，后期结合地产的行业表现进行调整。 操作建议 逢回调做多 风险因素 房屋竣工高峰季节性因素有重大变化 能化套利策略 暂时观望 6 有色金属板块 铜 主要逻辑 欧美重启经济后提振市场情绪，但中美之间紧张的贸易局势令市场承压，海外受疫情影响消费仍显疲软。国内随着复工复产带动，下游消费改善明显。不过目前市场调研结果显示，各类终端的订单有环比转弱倾向。另外当前铜矿的供应依然比较紧张，TC加工费处于53美元/吨的低位，虽然秘鲁开始部分的复工计划，但短期内无法逆转相对紧张的原料供应。技术上沪铜反弹遇压，短线可能面临调整。 操作建议 逢高轻仓试空 风险因素 两会出台更强刺激政策，供应进一步趋紧 铝 主要逻辑 欧美重启经济后提振市场情绪，但中美之间紧张的贸易