煤炭行业月报2020年4月：煤炭4月数据：4月动力煤港口价探底，5月有望强劲反弹

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 煤炭4月数据：4月动力煤港口价探底，5月有望强劲反弹 [Table_Title2] 煤炭行业月报2020年4月 [Table_Summary] 月度观点: 4月煤炭供过于求，价格快速探底。进入5月复工强+气温高+来水差，电厂日耗强劲增长，叠加进口限制趋严，港口动力煤价快速反弹，我们认为本轮上涨持续性将超预期。 双焦方面，4月焦炭价格企稳，焦煤价格下行。下游复工强劲，钢铁供需两旺价格上行。进入5月，焦炭第一轮提涨落地，第二轮提涨大概率亦将落地，焦煤价格预计将逐步企稳。 重点推荐标的中国神华。动力煤港口价格触底快速反弹，同时近期电厂日耗和库存下降超预期，我们认为以下水煤为主的中国神华将迎来估值修复。 ► 供给端：4月原煤产量同比+6%，进口煤同比+22%，1-4月供给合计累计同比+3.4%。 2020年4月，原煤产量3.22亿吨，当月同比+6%，环比-4.5%；进口煤及褐煤3095万吨，当月同比+22%，环比+11%。1-4月，原煤产量累计11.5亿吨，累计同比+1.3%；进口煤及褐煤累计1.27亿吨，累计同比+27%；供给合计9.26亿吨，累计同比+4.3%；供给合计12.8亿吨，累计同比+3.4%。 ► 需求端：4月火电发电量同比+1.2%，1-4月累计同比-6%，固定资产投资当月同比+6.2%，1-3月累计同比-10%。 2020年4月，发电量当月同比+0.3%，环比上月增速+4.9pct；火电发电量当月同比+1.2%，环比上月增速+8.7pct；水电发电量当月同比-9.2%，环比上月增速-3.3pct。1-4月，发电量累计同比-5%，火电发电量累计同比-6%。4月除水电受来水影响等仍为负增长之外，其他非化石能源的发电量同比均为正。 2020年4月，固定资产投资同比+6.2%，其中房地产投资4月同比+7%。4月房地产、基建投资同比均为正，制造业投资仍为负增长但降幅收窄。1-4月，固定资产投资累计同比-10.3%，降幅比1-3月份收窄5.8pct，其中房地产投资、基建投资（不含电力）、制造业投资的累计同比分别-3%/-12%/-19%，较1-3月的累计同比-8%/-20%/-25%分别收窄4.4/7.9/6.4个百分点。 2020年1-4月，生铁、粗钢、钢材的累计产量分别为2.78/3.19 /3.74亿吨，累计同比+1.3%/+1.3%/-0.2%，较1-3月的累计同比+2.4%/+1.2%/-1.6%分别-1.1/+0.1/+1.4pct。 2020年4月，水泥当月产量2.22亿吨，当月同比+3.7%，环比+48.7%，4月水泥增长与地产/基建投资实现正增长相符。1-4月，累计产量5.21亿吨，累计同比-14%。 2020年4月，平板玻璃当月产量0.75亿重量箱，当月同比-4.7%，环比-7.5%。1-4月，累计产量3.04亿重量箱，累计同比- 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：丁一洪 邮箱：dingyh@hx168.com.cn SAC NO： S1120519070001 联系电话：(0755) 2394 5082 分析师：洪奕昕 邮箱：hongyx1@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080004 联系电话： 相关研究 1. 日耗超预期，港口动力煤拐点向上，神华估值修复来临——2020年5月第2周煤炭行业周报 2020.05.17 2. 3月煤炭供过于求，价格持续下跌——煤炭行业月报2020年3月 2020.04.18 3. 上游产量受疫情影响较小，高股息煤炭股同时叠加低PB——煤炭行业月报2020年1-2月 2020.03.18 -27%-19%-11%-3%5%13%2019/052019/082019/112020/022020/05煤炭开采II沪深300证券研究报告|行业研究月报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年05月17日 证券研究报告|行业研究月报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 0.3%。 ► 运输及库存：大秦线4月日均运量同比-10%，上中旬北方港口煤炭库存较快累积。 2020年4月，大秦线完成货物运输量2972万吨，同比-9.5%，环比-7.8%。2020 年1-4月，大秦线累计完成货物运输量11705万吨，累计同比-18%。运量下滑主要由于需求下滑及进口煤挤占。 从库存来看，3月开始煤炭复工进度快于下游的效果显现，产地和港口库存回升，煤炭库存逐渐累积。4月中下旬环渤海港口库存持续快速累积达到历史最高水平；产地库存亦逐步累积；电厂方面主动去库，库存有所回落。5月环渤海港口库存快速去库带动全国港口库存下降；电厂开启补库，但日耗增长较快，重点电厂库存未明显变动，而近期沿海需求高于全国，沿海六大电厂库存较快下降；坑口库存亦随着需求转好而逐步下降。 ► 煤价：动力煤、焦煤、焦炭4月环比均下降，5月动力煤和焦炭价格已见底回升，焦煤价格预计亦将逐步见底。 动力煤方面，4月火电发电量同比+1.2%，而煤炭产量当月同比+6%，进口+22%，4月煤炭的供过于求状态进一步加大，港口及产地库存累积，动力煤价快速下行。4月CCI 5500指数从536元/吨跌至469元/吨，下跌67元/吨。 进入5月，港口动力煤价格快速反弹，复工强+气温高+来水差，电厂日耗强劲增长，叠加进口限制趋严，我们认为本轮上涨持续性将超预期。 双焦方面，4月焦炭价格企稳，焦煤价格下行。下游复工强劲，钢铁供需两旺价格上行。进入5月，焦炭第一轮提涨落地，第二轮提涨大概率亦将落地，焦煤价格预计将逐步企稳。 ► 推荐标的：中国神华、陕西煤业、盘江股份、露天煤业。受益标的：山煤国际、金能科技。 本周重点推荐标的中国神华。动力煤港口价格触底快速反弹，同时近期电厂日耗和库存下降超预期，我们认为以下水煤为主的中国神华将迎来估值修复。 高股息标的包括中国神华、陕西煤业、露天煤业、盘江股份，2019年分红率分别高达7.9%/5.0%/5.1%/7.8%，其中露天煤业一季报超预期，盘江股份现金收购集团盘南公司增厚业绩，我们认为尚未在股价中得到完全反应。另有光伏概念受益标的：山煤国际；焦炭上涨及一季报超预期的受益标的：金能科技。 风险提示 宏观经济系统性风险；下游复工进度低于预期；进口煤政策放宽超预期；电价下行超预期；水电来水超预期；新能源在技术上的进步超预期。 证券研究报告|行业研究月报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 601088.SH 中国神华 16.03 买入 2.17 1.84 2.14 2.35 8.0 8.7 7.5 6.8 601225.SH 陕西煤业 7.21 买入 1.20 1.04 1.26 1.33 8.0 6.9 5.7 5.4 002128.SZ 露天煤业 7.87 买入 1.28 1.29 1.39 1.46 6.7 6.1 5.7 5.4 600395.SH 盘江股份 5.11 买入 0.66 0.44 0.63 0.76 9.1 11.6 8.1 6.7 资料来源：公司公告，Wind，华西证券研究所 证券研究报告|行业研究月报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 行业价格及规模指标 ............................................................................................................................................................. 6 1.1. 工业增加值：采矿业4月同比+0.3%，环比-3.9pct ..................................................................................................... 6 1.2. 价格：动力煤、焦煤、焦炭4月环比均下降 ................................................................................................................. 7 2. 供给端：4月国内产量同比+6%，进口同比+22% .............................................................................................................. 10 2.1. 国内煤炭产量：4月当月同比+6% .................................................................................................................................. 10 2.2. 进口煤量：4月当月同比+22% ........................................................................................................................................ 11 3. 需求端：4月火电发电量+1.2%，固定资产投资+6.2% .................................................................................................... 12 3.1. 电力：4月火电发电量同比+1.2%，环比+8.7pct ........................................................................................................ 12 3.2. 投资：1-4月地产/基建/制造业投资-3%/-12%/-19%................................................................................................... 14 3.3. 钢铁：1-4月生铁/粗钢/钢材产量同比+1.3%/+1.3%/-0.2% ....................................................................................... 16 3.4. 建材：4月水泥产量当月同比+3.7%，平板玻璃产量-4.7% ......................................................................................... 17 4. 运输及库存：大秦线4月日均运量同比-10% ......................................................................