2020年5月第2周煤炭行业周报：日耗超预期，港口动力煤拐点向上，神华估值修复来临

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 日耗超预期，港口动力煤拐点向上，神华估值修复来临 [Table_Title2] 2020年5月第2周煤炭行业周报 [Table_Summary] 本周观点: 本周动力煤港口价格快速反弹，CCI 5500动力煤指数上涨22元/吨至491元/吨，我们此前判断的港口煤价见底得到印证，同时结合超预期的电厂日耗以及库存下降，复工强+气温高+来水差，我们预计本轮港口动力煤价反弹持续性将超预期。坑口煤价短期仍在下行通道，我们认为汽运价稳定后坑口煤价的本轮下跌亦将基本到位。 双焦方面，螺纹钢价格继续回升，短期仍处于供需两旺的状态。焦炭第二轮提涨本周尚未落地，焦煤价格本周继续下行。我们此前判断的焦炭价格将先于焦煤价格反弹得到印证，预计焦煤价格亦将逐步企稳。黑色整体反弹空间仍需观察后续复工复产的节奏和逆周期调节政策是否继续超预期。 本周重点推荐标的中国神华。动力煤港口价格触底快速反弹，同时近期电厂日耗和库存下降超预期，我们认为以下水煤为主的中国神华将迎来估值修复。 ► 本周中信煤炭指数-0.9%。 本周（5.11-5.15）上证综指-0.9%，深证成指-0.3%。中信行业指数中，煤炭指数-0.9%，在30个中信一级行业中位于第16位。涨幅最大的前五位分别为宝泰隆、淮河能源、宝丰能源、*ST平能、平煤股份。跌幅最大的前五位分别为ST安泰、ST云维、新集能源、潞安环能、永泰能源。 ► 日耗超预期，港口动力煤拐点向上快速反弹。 本周动力煤坑口价、焦煤价格继续下跌，焦炭、国际煤价持平，动力煤港口价、煤炭海运价、国际原油、螺纹钢、水泥价格（西南、中南、华东）均上涨。 动力煤方面，港口价格本周快速上涨，CCI5500动力煤价上涨22元/吨至491元/吨，我们认为本轮港口煤价反弹的持续性将超预期。坑口价格由于高速公路收费的影响本周仍继续下行，我们认为汽运价稳定后坑口煤价的本轮下跌亦将基本到位。 库存和日耗来看，本周沿海六大电厂日耗快速上升，处于历史同期高位，电厂煤炭库存继续快速下降，环渤海港口库存亦继续下降，货船比亦下降至较低水平，反应港口成交活跃。运输方面，大秦线5月开始进行检修，运量略有下降，同时煤炭海运价格本周快速上涨，亦反映了下水煤的需求旺盛。进入5月后，部分电厂已结束4月的去库，逐步启动补库，我们此前判断的港口煤价见底得到印证，同时我们预计超预期的日耗将带来本轮港口动力煤价超预期的反弹。 双焦方面，螺纹钢价格继续回升，短期仍处于供需两旺的状态。钢厂利润修复叠加高速公路恢复收费增加到厂成本，焦炭首轮提 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：丁一洪 邮箱：dingyh@hx168.com.cn SAC NO： S1120519070001 联系电话：(0755) 2394 5082 分析师：洪奕昕 邮箱：hongyx1@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080004 联系电话： 相关研究 1. 动力煤港口价先于坑口企稳，焦炭价格先于焦煤反弹——2020年5月第1周煤炭行业周报 2020.05.10 2. 库存下降，港口动力煤价震荡筑底——2020年4月第4/5周煤炭行业周报 2020.05.05 3. CCI5500指数暂停发布，预计5月动力煤价企稳——2020年4月第3周煤炭行业周报 2020.04.18 4. CCI5500动力煤跌破500元/吨，煤价长周期底部或提前——2020年4月第2周煤炭行业周报 2020.04.12 5. 日耗基本恢复往年同期水平，库存电厂跌港口涨——2020年4月第1周煤炭行业周报 2020.04.06 -27%-19%-11%-3%5%13%2019/052019/082019/112020/022020/05煤炭开采II沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年05月17日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 涨上周落地，第二轮提涨本周尚未落地。焦煤价格本周继续下行，我们此前判断的焦炭价格将先于焦煤价格反弹得到印证，预计焦煤价格亦将逐步企稳。黑色整体反弹空间仍需观察后续复工复产的节奏和逆周期调节政策是否继续超预期。 ► 推荐标的：中国神华、陕西煤业、露天煤业、盘江股份。受益标的：山煤国际、金能科技。 本周重点推荐标的中国神华。动力煤港口价格触底快速反弹，同时近期电厂日耗和库存下降超预期，我们认为以下水煤为主的中国神华将迎来估值修复。 高股息标的包括中国神华、陕西煤业、露天煤业、盘江股份，2019年分红率分别高达7.9%/5.0%/5.1%/7.8%，其中露天煤业一季报超预期，盘江股份现金收购集团盘南公司增厚业绩，我们认为尚未在股价中得到完全反应。另有光伏概念受益标的：山煤国际；焦炭上涨及一季报超预期的受益标的：金能科技。 风险提示 宏观经济系统性风险；下游复工进度持续低于预期；电价下降超预期；水电来水超预期；进口煤政策放宽超预期；新能源在技术上的进步超预期。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 601088.SH 中国神华 16.03 买入 2.17 1.84 2.14 2.35 8.0 8.7 7.5 6.8 601225.SH 陕西煤业 7.21 买入 1.20 1.04 1.26 1.33 8.0 6.9 5.7 5.4 002128.SZ 露天煤业 7.87 买入 1.28 1.29 1.39 1.46 6.7 6.1 5.7 5.4 600395.SH 盘江股份 5.11 买入 0.66 0.44 0.63 0.76 9.1 11.6 8.1 6.7 资料来源：公司公告，Wind，华西证券研究所 nPoMrOsNmQrOvNpNpN9PcM9PmOqQnPqQjMoOrMkPqRwOaQrQnQNZpMnPvPtRpQ 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 一周板块行情回顾 ................................................................................................................................................................. 5 1.1. 本周中信煤炭指数-0.9% ................................................................................................................................................... 5 1.2. 本周煤炭板块个股走势 ..................................................................................................................................................... 6 2. 价格数据 ................................................................................................................................................................................. 8 2.1. 动力煤：本周港口价格较快上涨，坑口价格继续下行.................................................................................................. 8 2.2. 焦煤焦炭：焦炭本周持平，焦煤价格继续下行 ........................................................................................................... 10 2.3. 国际能源：原油价格本周上涨，国际煤价基本持平.................................................................................................... 11 3. 库存、运输及下游数据 ....................................................................................................................................................... 11 3.1. 沿海电厂日耗及库存：日耗上升超预期，库存快速下降 ............................................................................................ 12 3.2. 港口库存：环渤海库存继续下降 ................................................................................................................................... 13 3.3. 焦煤焦炭库存：焦煤库存上升 ....................................................................................................................................... 14 3.4. 运输数据：大秦线5月开始检修，海运价格本周快速上涨 ........................................................................................ 14 3.5. 钢铁及水泥：螺纹钢价格继续上涨，水泥价格较快上涨 ............................................................................................ 15 4. 公司公告 ............................................................................................................................................................................... 15 5. 行业新闻 ............................................................................................................................................................