中国工程机械行业：挖掘机4月销售同比大增60%；5、6月料势头持续

招银国际证券 | 睿智投资 | 行业研究 敬请参阅尾页之免责声明 招银国际证券研究报告之彭博搜索代码: CMBR 本报告摘要自英文版本，如欲进一步了解，敬请参阅英文报告。 中国设备行业 冯键嵘, CFA (852) 3900 0826 waynefung@cmbi.com.hk 1 优于大市（维持） 2020年5月13日 行业主要生产商的4月挖掘机销量同比大增60%，高于市场预期。我们预期5月和6月份中国挖掘机销售增长有机会超过60%, 主要由于挖掘机的利用小时数显著增加，加上恒立液压5月份油缸排产量同比增长70%。我们相信我们全年的12%行业增长预测存在上调空间。重申看好三一重工（600031 CH，买入，目标价：23.5人民币，行业首选）及恒立液压（601100 CH，买入，目标价：85人民币）。  4月份挖掘机销售增长强劲。根据中国工程机械工业协会，25个主要生产商的4月挖掘机销量同比大增60%至45,426台。国内销量同比增长65%至43,371台，出口销量同比增长1%至2,055台。今年首四个月，销量同比增长10.5%至114,000台，占我们全年预测42.1%，进度与去年首四月的42.7%相若。由于5月和6月份挖掘机的潜在增长仍然强劲，我们的全年12%的销量增长预测存在上调空间。  4月份挖掘机使用小时数同比增长15%。4月份挖掘机使用小时数达到159（同比增长15%），扭转一季度的下跌趋势。主要省份如山东、广西、广东及河南均录得利用小时数同比增长。湖北因滞后复苏录得17%跌幅，但4月份使用小时数仍较3月份显著改善。整体来说，利用小时数提升反映工程活动显著改善，意味挖掘机未来需求殷切。  4月份轮式装载机销量同比增长31%。23家主要生产商的4月轮式装载机销量同比增长31%至16,666台。国内销量同比增长35%至14,662台，而出口销量则同比增长9%至2,004台。今年首四个月，销量同比下跌7%至40,900台，占我们全年预测33%（2019年首四个月进度为35.6%）。  中国龙工（3339 HK，持有，目标价：2.3港元）短期具备上行空间。我们对中国龙工的看法维持谨慎, 主要由于我们对轮式装载机的中期竞争力仍存忧虑。然而, 国内工程活动强劲复苏预期在可见将来拉动轮式装载机需求。另外，龙工于2019年业绩后公布慷慨派息。目前股价相当于股息率9.5%，股份将于6月1日除净。 中国工程机械行业 挖掘机4月销售同比大增60%；5、6月料势头持续 2020年5月13日 敬请参阅尾页之免责声明 2 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点并无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）并没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）并没有持有有关证券的任何权益。 招银国际证券投资评级 买入 : 股价于未来12个月的潜在涨幅超过15% 持有 : 股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间 卖出 : 股价于未来12个月的潜在跌幅超过10% 未评级 : 招银国际证券并未给予投资评级 招银国际证券行业投资评级 优于大市 : 行业股价于未来12 个月预期表现跑赢大市指标 同步大市 : 行业股价于未来12 个月预期表现与大市指标相若 落后大市 : 行业股价于未来12 个月预期表现跑输大市指标 招银国际证券有限公司 地址: 香港中环花园道3号冠君大厦45楼 电话: (852) 3900 0888 传真: (852) 3900 0800 招银国际证券有限公司(“招银国际证券”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司 (招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际证券不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际证券建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际证券编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显著区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际证券可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。 如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。 对于接收此份报告的英国投资者 本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5) 条之人士及(II) 属金融服务令第49(2) (a) 至(d) 条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际证券书面授权不得提供给其他任何人。 对于接收此份报告的美国投资者 本报告仅提供给美国1934年证券交易法规则15a-6定义的 “主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。 对于在新加坡的收件人 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited （CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发。CMBISG是在《财务顾问法案》（新加坡法例第110章）下所界定，并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司。 CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条下的安排分发其各自的外国实体，附属机构或其他外国研究机构篇制的报告。 如果报告在新加坡分发给非《证券与期货法案》（新加坡法例第289章）所定义的认可投资者，专家投资者或机构投资者，则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任。 新加坡的收件人应致电（+65 6350 4400）联系CMBISG，以了解由本报告引起或与之相关的事宜。