朝闻国盛：通胀无虞，北上延续流入

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2020年05月13日 朝闻国盛 通胀无虞，北上延续流入 今日概览  重磅研报 【固定收益】2019城投情况“抢鲜看”——苏南篇-20200512 【固定收益】信用债配臵热情再起，后市如何演变？-20200512  研究视点 【宏观】从预期差看供需变化——兼评4月物价数据-20200512 【策略】QFII限额取消，北上延续流入——陆股通周监控第62期-20200512 【固定收益】通胀无虞，但并非债市核心影响变量-20200512 【固定收益】实体资金继续改善，长端利率承压信用利差收窄-20200512 【电子】精研科技（300709.SZ）-精密制造平台型企业-20200512 【医药生物】沃森生物（300142.SZ）-mRNA疫苗技术平台合作，研发创新持续推进-20200512 【海外】中国有赞（08083.HK）-立足私域加码直播，成长加速惊喜连连-20200512 作者 分析师 姚健 执业证书编号：S0680518040002 邮箱：y aojian@gszq.com 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 电子 14.0% -3.6% 55.4% 电气设备 11.4% 1.0% 16.4% 食品饮料 9.8% 16.8% 28.4% 休闲服务 9.6% 8.8% 5.3% 家用电器 9.2% -0.4% 11.0% 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 纺织服装 -5.5% -3.4% -14.6% 采掘 -1.2% -9.3% -23.9% 钢铁 -0.4% 1.3% -16.3% 建筑装饰 0.5% 4.5% -10.3% 有色金属 0.7% -12.1% 1.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：SHIBOR维持低位，流动性持续宽松》2020-05-12 2、《朝闻国盛：央行一季度货币政策报告的7大信号》2020-05-11 3、《朝闻国盛：出口增速为何会超预期，还能持续吗？》2020-05-08 4、《朝闻国盛：科技再起：三个核心逻辑》2020-05-07 5、《朝闻国盛：风再起时，科技举大旗》2020-05-06 2020年05月13日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【固定收益】固定收益专题-2019城投情况“抢鲜看”——苏南篇-20200512 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 截至2020年5月6日，按照W ind口径并人工剔除非城投平台后，苏南地区共有城投平台180家，除少量平台延期披露外，绝大部分平台已经披露2019年审计报告，我们开启2019年城投情况“抢鲜看”系列，第一时间为投资者梳理城投基本面数据。 风险提示：城投政策出现超预期变化；城投基本面出现超预期恶化；统计口径存在误差 【固定收益】固定收益专题-信用债配臵热情再起，后市如何演变？-20200512 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 张伟 S0680520040001 zhangwei2920@gszq.com 李清荷 研究助理 我们认为，未来无风险利率继续震荡或向上调整，信用利差将继续压缩，那么，我们优选短久期高票息债券，在获取更高票息同时，利用高票息债券久期更短的特性来抗收益率上行风险。（1）城投债区域方面，重点挖掘存在利差空间且经济实力较强的山东、重庆和湖南，以及存在边际改善、经济增长较快的贵州、云南、湖南等区域的城投债；（2）产业债方面，行业配臵上建议关注两条主线：一是未来存在边际改善、景气度向上且票息较高、利差空间较足的行业。另外，钢铁、建材等行业景气度回升，钢铁行业利差收窄较快，宜关注；二是政策资金重点支持的领域。 风险提示：政策波动风险、疫情再度恶化、经济基本面修复不及预期。  研究视点 【宏观】从预期差看供需变化——兼评4月物价数据-20200512 熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 何宁 研究助理 hening@gszq.com 预期差反映疫情对供需的扰动，警惕未来预期差可能对债市造成的影响。今年1-4月的CPI预期差高于2016年以来预期差均值0.28个百分点。CPI与PMI结合来看，当下宏观经济恢复处于供给端末期，后续应主要加大需求端刺激。4月CPI同比超预期下行总体反映了疫情之后供需矛盾的缓解，生产恢复加大了供给。关注服务消费仍承压。PPI反映工业部门恢复节奏已有分化：石化产业链持续下滑，黑色有色降幅收窄，设备制造稳定。往后看，预计5月CPI同比降至2.9%，PPI同比降幅收窄。全年CPI前高后低，PPI可能均在通缩区间。 风险提示：全球经济衰退超预期，政策执行力度不及预期。 【策略】QFII限额取消，北上延续流入——陆股通周监控第62期-20200512 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 张峻晓 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 1、总体配臵：QFII限额取消，A国际化再进一程； 2、行业配臵：集中增配电子和食品饮料； 3、个股配臵：海天味业流入居首，伊利股份流出居多。 oOsMtQtMnPxPoQtMtPyR8O8QbRsQrRoMpPiNqQtOkPmNnO9PpOpPNZmRmQMYmMnP 2020年05月13日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险；3、MSCI扩容或入富不达预期。 【固定收益】通胀无虞，但并非债市核心影响变量-20200512 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 张伟 S0680520040001 zhangwei2920@gszq.com 通胀回落速度加快，猪肉和蔬菜价格下行是拖累CPI回落的主要原因。原油价格下行拖累PPI通缩程度加深。PPI未来的走势取决于油价变化和终端需求的恢复情况。内需在恢复，而出口增速虽然有下行压力，但下行的幅度可能不及此前的悲观预期。这意味着PPI大幅下行的空间有限，但也难以回升，而是保持在适度的通缩区间。预计5月可能是全年PPI同比的低点预计在-3.3%左右，之后PPI将保持在-2.5%至-3.0%的区间。通胀对债市的影响较有限。债市短期内继续震荡。 风险提示：猪肉价格下行速度超预期，内需恢复不及预期。 【固定收益】实体资金继续改善，长端利率承压信用利差收窄-20200512 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 张伟 S0680520040001 zhangwei2920@gszq.com 宽松政策下实体信用投放明显放量，未来信贷社融或继续同比多增;资金转化为实体经济活动效率依然有待提高;长端利率小幅承压，信用利差收窄。 风险提示：疫情蔓延超预期；货币政策与财政政策不及预期。 【电子】精研科技（300709.SZ）-精密制造平台型企业-20200512 郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com 佘凌星 S0680520010001 shelingxing@gszq.com 2019年MIM龙头精研科技实现连续三个季度超预期。 20Q1虽受疫情影响，公司仍实现营收高增长和归母净利润扭亏为盈。 随着公司研发投入、产能扩张加速，20-21年有望继续维持跨越式增长。 MIM工艺加速切入可穿戴领域，业务边界大幅扩张。 成立传动及散热两大相关事业部，打造精密制造平台型企业。 盈利预测及投资建议：预计公司2020-2022年营收19.52/28.84/40.35亿元，2020-2022年2020-2022年归母净利润2.27/3.76/4.99亿元。维持“买入”评级。 风险提示：行业下游需求不达预期、工艺推广进度不达预期 【医药生物】沃森生物（300142.SZ）-mRNA疫苗技术平台合作，研发创新持续推进-20200512 张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 祁瑞 S0680519060003 qirui@gszq.com 公司5月12日，公告关于同苏州艾博生物科技有限公司签署新型冠状病毒mRNA疫苗《技术开发合作协议》和带状疱疹mRNA疫苗《技术开发合作协议》。预计公司2020-2022年归母净利润分别为11.85亿元、17.37亿元以及22.05亿元，对应PE分别为55X、38X以及30X。维持 “买入”评级。 2020年05月13日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 风险提示：批签发速度减缓；疫苗大品种未来销量低于预期。 【海外】中国有赞（08083.HK）-立足私域加码直播，成长加速惊喜连连-20200512 夏君 S0680519100004 xiajun@gszq.com 夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com 中国有赞2020Q1收入超预期，亏损改善。业务惊喜连连，变现模式优化。增值服务是电商SaaS产品的重要盈利来源。意向携手爱逛，加码私域直播。我们预计中国有赞2020-2023年收入约20.1/30.5/40.9/50.2亿元，实现净利约-3.0/-2.5/-1.1/1.5亿元。基于10x 2021E P/S，我们重申“买入”评级。 风险提示：私域平台带货规模不及预期，微信小程序等官方渠道竞争超预期，付费商家数和商家成交额增长不及预期，商家续约率改善不及预期。 2020年05月13日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资