汽车行业2019年报与2020年一季报总结：危中有机，政策助力重回上升通道

最近一年行业指数走势 -22%-15%-7%0%7%15%22%29%37%2019-052019-092020-01汽车 上证指数 深证成指 行业专题报告 公司研究 财通证券研究所 投资评级:增持(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（05.08） EPS（元） PE 投资评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 600104 上汽集团 2,370.6 20.29 2.19 2.06 2.43 9.3 9.9 8.4 买入 000625 长安汽车 512.9 10.68 -0.55 0.52 1.29 -19.4 20.5 8.3 买入 600480 凌云股份 57.9 10.55 -0.13 0.06 0.22 -81.2 175.8 48.0 买入 603129 春风动力 55.8 41.55 1.35 1.65 2.23 30.8 25.2 18.6 买入 2020年05月10日 汽车行业2019年报与2020年一季报总结 计算机软件与服务 证券研究报告 汽车  行业低景气拖累板块业绩表现，2019年下半年行业有所回升 国内经济的下行和上半年国六切换的影响，导致车市仍然景气度较低，2019年汽车销量同比下降8.2%，连续2年下滑。汽车板块上市公司受行业影响，整体表现不佳，2019年汽车行业营业收入同比下滑2.9%，归母净利润同比下滑31.2%。汽车行业2019年整体商强乘弱，下半年好于上半年。商用车受重卡高景气的影响，板块收入和利润均实现同比增长。乘用车随着行业去库存和政策扰动的减少，2Q19起呈逐季改善态势，2H19乘用车板块收入实现转正，疫情之前，汽车行业已经开启回升趋势。  疫情短期冲击车市，行业Q2有望重回复苏通道 疫情导致国内外生产生活停滞，车市销量出现有史以来单季度最大降幅，1Q20汽车行业营业收入同比下降40.4%，归母净利润暴跌99.9%，行业出现普遍亏损，经历了至暗时刻。国内经济生产活动自Q2逐步恢复常态，我们认为在前期累积的需求释放下，叠加国家和地方的积极的汽车消费刺激政策，行业大概率将重回复苏通道，中汽协预计4月行业销量将实现同比转正。  后疫情时代，紧抓乘用车和特斯拉产业链 当前汽车股估值处在底部区间，中信乘用车PB（M RQ）从2016年初的2.3倍下杀至当前的1.3倍，中信汽车零部件PB（M RQ）从2016年初的3.6倍下杀至2.0倍，提供了较高安全边际。随着疫情的控制，前期累计的需求释放叠加汽车消费政策的刺激，行业大概率能重回复苏通道，乘用车板块率先受益，重点推荐长安汽车和上汽集团。新能源补贴落地，大城市进一步放开新能源汽车牌照和路权限制，以特斯拉为代表的中高端豪华电动车迎来产品大年。特斯拉仍然是最靓的仔，市场关注度高，建议关注特斯拉产业链上单车配套价值量大或新入围的企业，如京威股份、拓普集团、凌云股份等。基建发力叠加环保政策，重卡高景气延续，重点推荐行业龙头一汽轿车（一汽解放）、中国重汽。海外疫情对零部件的影响未尽，建议暂时回避海外收入占比高的公司，适时抄底优质零部件标的，如福耀玻璃、春风动力、世运电路、中鼎股份等。  风险提示：国内宏观经济下行；汽车行业景气度不及预期；汽车消费刺激政策不及预期；海外疫情持续蔓延。 行业研究 财通证券研究所 危中有机，政策助力重回上升通道 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 彭勇 分析师 SAC证书编号：S0160517110001 pengy@ctsec.com 管正月 联系人 gzy@ctsec.com 021-68592396 相关报告 1 《Q1业绩超预期，特斯拉国产化加速:特斯拉2020年一季报点评》 2020-05-06 2 《后疫情时代，有哪些投资机会？:汽车行业专题报告》 2020-04-27 3 《新补贴落地，政策温和呵护行业发展:2020年新能源汽车补贴政策点评》 2020-04-24 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录 1、 汽车行业整体：疫情短期冲击车市，行业不改复苏趋势 ..................................... 5 1.1 年初车市遭遇倒春寒，后疫情时代行业不改复苏趋势.................................... 5 1.2 行业经历至暗时刻，经营业绩明显下滑................................................................ 6 1.3 费用管控加强，盈利能力下滑 .................................................................................. 7 2、 乘用车：上市公司业绩探底，静待行业重返回升通道........................................ 10 2.1 业绩分析 .......................................................................................................................... 10 2.2 盈利能力分析 ..................................................................................................................11 3、 商用车：客车市场低迷，重卡业绩稳健.................................................................... 13 3.1 业绩分析 .......................................................................................................................... 13 3.2 盈利能力分析 ................................................................................................................. 15 4、 零部件：疫情影响未尽，海外压力仍在.................................................................... 19 4.1 业绩分析 .......................................................................................................................... 19 4.2 盈利能力分析 ................................................................................................................. 20 5、 汽车销售及服务：车市寒冬下，经销商业绩承压 ................................................. 23 5.1 业绩分析 .......................................................................................................................... 23 5.2 盈利能力分析 ................................................................................................................. 23 6、 新能源汽车：退坡致业绩短期承压，政策护航行业中长期发展 ..................... 26 6.1 业绩分析 .......................................................................................................................... 26 6.2 盈利能力分析 ................................................................................................................. 27 7、 投资建议：紧抓乘用车，把握特斯拉产业链 .......................................................... 29 8、 风险提示................................................................................................................................. 31 图表目录 图1：汽车行业季度销量及同比增速 ..................................................................................... 5 图2：汽车行业年度销量及同比增速 ..................................................................................... 5 图3：中信乘用车与零部件PE（TTM）走势 ....................................................................... 6 图4：中信乘用车与零部件PB（MRQ）走势...................................................................... 6 图5：汽车行业年度营业收入及同比增速............................................................................ 6 图6：汽车行业年度归母净利润及同比增速 ....................................................................... 6 图7：汽车行业季度营业收入及同比增速............................................................................ 7 图8：汽车行业季度归母净利润及同比增速 ....................................................................... 7 图9：汽车行业年度毛利率及净利率 ..................................................................................... 7 图10：汽车行业年度费用率.............