ICT行业季度投资策略：投资趋势驱动，业绩预期引领

投资逻辑： 目前国内疫情防控取得阶段性胜利，ICT厂商基本已经复工复产，但从全球情况来看不确定因素依然非常多。 海外疫情持续蔓延，全球经济放缓，疫情后消费降级成为大概率事件。供应链方面，一方面疫情带来不确定性，另一方面中美贸易战可能重新提上日程，据路透社报道，5月初，特朗普政府讨论一系列措施，美国政府所有部门正全速推动供应链“去中国化"，并将对中国加征新关税。 在这样的背景下，我们建议以投资趋势锁定行业景气度，以业绩预期为抓手，降低不确定性。 资金侧，我们认为新基建是中长期确定的投资趋势。结合资金方的投资意向及实际的市场增速，景气确定性最强的细分领域为5G、云基建和物联网边缘层。 5G方面，2020年，三大运营商相关资本开支预算为1803亿元，同比增幅高达338%。云计算和物联网也是运营商和互联网巨头发力的重点。 产业链侧，全球供应链各环节不确定较多，我们建议以一季报业绩为着眼点。如果能够在农历早年和疫情的双重考验下交上满意答卷，在一定程度上可以说明公司的风险管控能力和盈利能力。 结合以上两方面，如果公司中长期具有市场快速增长的保障，同时在风险下能够兑现业绩，那么二季度的业绩有望持续兑现。 建议关注：天孚通信（光器件龙头）、兆易创新（Nor Flash龙头）、立讯精密（TWS耳机两大ODM之一）、中际旭创（数通光模块龙头）、生益科技（覆铜板龙头） 风险提示：疫情蔓延风险；国际局势变动风险；政策落地不及预期风险；技术发展不及预期风险；行业竞争风险；汇率风险；原材料价格波动风险；并购风险；保留合适安全边际 作者 分析师 李嘉宝 执业证书 S0110519060001 电话 010-56511905 邮件 lijiabao@sczq.com.cn 行业数据 ：ICT行业 (电子、计算机、通信) 股票家数（家） 600 总市值（亿元） 94974.09 流通市值（亿元） 66840.19 年初至今涨跌幅（%） 10.38% 相关研究 疫情防控与经济发展两手抓，关注工业互联网支撑技术——ICT行业周报（02.03-02.09） 疫情影响面面观——ICT行业周报（01.20-02.02） 智能社会渐行渐近，基础硬件龙头引领景气回升——ICT行业2020年投资策略 困局之下，科技股投资逻辑的重新审视 投资要点 投资趋势驱动，业绩预期引领 ——ICT行业季度投资策略 评级：看好 ICT行业证券研究报告 2020年05月07日 ICT行业分析报告 Page 2 目录 1 板块表现回顾 3 2 投资逻辑：新基建锁定刚需，业绩为抓手 4 3 细分领域投资逻辑 8 4.1 芯片层：关注NOR头部厂商及存储封装领域 8 4.2 基础层：新基建共振驱动光模块、高频PCB 9 4.3 边缘层：消费降级对TWS耳机影响或将有限 10 4 投资建议 12 5.1 投资策略：布局卡位较好、业绩超预期个股 12 5.2 建议关注标的 12 5 风险提示 14 9YcZoXpZgZnUlXfWNAqQoM8O9RaQpNoOsQoOjMnNsPkPqQzQ6MqRoRxNqQtONZqNrO 第3 页 ICT行业分析报告 Page 3 目前国内疫情防控取得阶段性胜利，ICT厂商基本已经复工复产，但从全球情况来看不确定因素依然非常多。在这样的背景下，建议以投资趋势锁定景气度，以业绩预期为抓手，降低不确定性。 1 板块表现回顾 2020年初至今（4月30日），电子行业上涨5.58%，计算机行业上涨11.65%，通信行业上涨4.69%，涨跌幅在申万28个一级行业中分别排在第3、7、8位。同期上证综指下跌6.21%，深证成指上涨2.79%，创业板指上涨15.09%，中小板指上涨6.85%。 子版块市场表现方面，从年初至今，行业板块中，涨幅排在前5位的为：云软件服务（57.80%）、半导体材料（53.77%）、基础 软 件 及 管 理 办 公 软 件（35.54%）、云 基 础 设 施 服 务（30.08%）、集成电路（25.19%）。概念板块中，涨幅排在前5位的为：云计算（25.95%）、芯片国产化（24.99%）、医疗IT（23.11%）、大数据（23.10%）、政务IT（20.96%）。 图表 1：ICT行业各版块年初至今涨跌幅（%） 资料来源：WIND资讯，首创证券研发部 注：上图为行业板块，下图为概念板块；数据截至2019年12月20日 ICT行业分析报告 Page 4 业绩表现方面，2020年一季报，行业板块中，公司归母净利润增速中位数排在前5位的为：集成电路（33.45%）、印制电路板（15.05%）、云基础设施服务（13.66%）、半导体材料（12.67%）、光学元件（12.04%）。概念板块中，公司归母净利润增速中位数排在前5位的为：传感器（45.83%）、智能音箱（30.36%）、高频PCB（26.10%）、芯片国产化（6.70%）、人工智能（0.50%）。 图表 2：公司归母净利润增速中位数（%）（2020年一季报） 资料来源：WIND资讯，首创证券研发部 注：上图为行业板块，下图为概念板块 2 投资逻辑：投资趋势驱动，业绩预期引领 目前国内疫情防控取得阶段性胜利，ICT厂商基本已经复工复产，但从全球情况来看不确定因素依然非常多。 海外疫情持续蔓延，全球经济放缓，疫情后消费降级成为大概率事件。供应链方面，一方面疫情带来不确定性，另一方面中美贸易战可能重新提上日程，据路透社报道，5月初，特朗普政府讨论一系列措施，美国政府所有部门正全速推动供应链“去中国化"，并将对中国加征新关税。 第5 页 ICT行业分析报告 Page 5 在这样的背景下，我们建议以投资趋势锁定行业景气度，以业绩预期为抓手，降低不确定性。 资金侧，我们认为新基建是中长期确定的投资趋势。结合资金方的投资意向及实际的市场增速，景气确定性最强的细分领域为5G、云基建和物联网边缘层。 5G方面，2020年，三大运营商资本开支预算合计3348亿元，同比增长11.65%，与5G相关的资本开支预算为1803亿元，同比增幅高达338%。 云计算方面，运营商发展速度领先于行业水平，例如，2019年上半年，广东电信和广东联通云计算收入同比增速分别为194%、300%。中国移动已形成共计80座数据中心，中国电信已形成75个云资源池，中国联通已在全国布局建设超过十个云数据中心。 物联网方面，目前国内三大运营商NB-IoT的基站总数约70万个，已实现广域覆盖，下一步建设重点是解决深度覆盖和精品覆盖。2018年中国移动物联网智能连接数已超过5.51亿，2019年达到8.3亿，中国电信和中国联通的连接数均已超过1亿。 除此之外，互联网巨头也在推动云计算和物联网的建设。例如，小米表示将“5G+AIoT”作为公司未来5年的战略方向，至少投入500亿元。苹果iCloud数据中心、华为数据中心、腾讯云西南基地、腾讯数据中心二期等将全面建成。 产业链侧，全球供应链各环节不确定较多，我们建议以一季报业绩为着眼点。如果能够在农历早年和疫情的双重考验下交上满意答卷，在一定程度上可以说明公司的风险管控能力和盈利能力。 结合以上两方面，如果公司中长期具有市场快速增长的保障，同时在风险下能够兑现业绩，那么二季度的业绩有望持续兑现。 对于5G、云基建和物联网边缘层，其景气逻辑如下：  5G方面： 2019年末的全国工业和信息化工作会议指出，作为2020年的重点工作任务之一，我国将稳步推进5G网络建设，深化共建共享，力争2020年底实现全国所有地级市覆盖5G网络。 ICT行业分析报告 Page 6 2020年，三大运营商预计年内建设超过55万个基站，控制非独立组网（NSA）建设规模，实现5G独立组网目标。三大运营商资本开支预算合计3348亿元，同比增长11.65%，与5G相关的资本开支预算为1803亿元，同比增幅高达338%。 图表 3：5G产业链 资料来源：赛迪智库电子研究所，首创证券研发部 据赛迪智库报告，2020至2022年，5G投资将逐步上升。2020-2023年，产业链各细分环节市场规模均将有较快增长。到2025年，覆盖全国的5G网络将基本建成，预计需要5G基站500万-550万个，以每个基站平均50万元计，直接拉动基站投资约2.5万亿元，预计带动 5G 全产业链相关投资累计超过5万亿元。  云基建方面： 企业上云是未来几年中科技创新领域最确定的趋势之一。从政策面来看，近年中云服务领域的政策支持力度明显加大，自上而下多层次推出政策支持企业上云，政府出台一系列补贴政策为企业上云减轻了资金压力。 从需求侧来看，企业要效率、要成本、要快速响应、互联网转型、移动端办公、小微企业数量增加、信息化程度提高、政策引导等因素使云服务成为必然。 第7 页 ICT行业分析报告 Page 7 从供给侧来看，企业去IOE及IaaS的发展使云服务得到了基础设施层面的支持。中国网民规模超过欧洲人口总量，是全球最大的互联网市场，但是中国数据中心的规模却远远不及美国。据澎湃新闻报道，腾讯是中国拥有服务器数量最多的公司，但腾讯数据中心的服务器规模也仅有50多万台，而亚马逊的数据中心有接近300万台的服务器，微软也有200万台。需求和供给的显著差距导致云计算基础设施建设投入会持续加大。 云计算产业链的核心主要是由大数据中心与云服务构成的生态系统，二者目前均处于高速发展阶段。大数据中心方面，超大规模数据中心的建设成为主流，强力带动服务器、存储器、交换机、路由器等设备及上游元器件需求。 图 4：云计算大数据中心与云服务生态系统 资料来源：工信部，首创证券研发部  物联网方面： 主要有下列因素推动市场发展：尺寸减小、成本下降和技术进步，传感器在物联网设备和其他应用中的使用增加；3GPP Release 13和Release 14的引入；互联网渗透率的增长；对连接和可穿戴设备的高需求；IPv6的引入创造更大的地址空间；物联网应用实时计算的重要性等。随着工业和信息化部无线电管理局通过2019年第52号公告为LoRa发放 “特别通行证”，NB-IoT与LoRa两大技术路线有望齐头并进快速发展。 据IMT-2020推进组预测，全球物联网设备连接数将快速增长，2020年将接近全球人口规模达到70亿，其中中国将接近15亿。到2030年，全球物联网设备连接数将接近1千亿，其中中国超过200亿。据MarketsandMarkets报告显示，全球物联网传感器市场在2018年至2023年间预计将以33.6%的年复合增长率增长，到2023年收入规模将从2018年的52.8亿美元增至2