周度投资报告 2020年4月26日 中投期货策略周报（2020年第15期） 研究员： 张伟 从业资格编号：F0251993 投资咨询编号：Z0013973 zhangwei@tqfutures.com 刘绅 从业资格编号：F3041660 投资咨询编号：TZ014346 liushen@tqfutures.com 周度投资视点 宏观策略：4月份经济增长将继续承压，多项指标依旧维持负增长，尤其是海外疫情导致的复工复产恢复缓慢，经济复苏仍需要等待疫情的拐点，目前看欧洲很多国家逐渐进入复工潮，加之此前维稳政策的逐步显效，经济增速将逐月回升，预计三季度末国内经济有望恢复至正常水平。 股指期货：此轮疫情A股各大指数没有实质性的下跌，更大程度上是流动性充足的影响，市场认可的是流动性充裕，疫情影响是短期利空因素。如果全球经济复苏低于预期，谨防这一因素对市场走势形成的压力。当前时点看，指数反弹至相对高位，关注关键位置的压力，我们认为沪指2800以上位置多头均需设置止盈和止损。 铜：智利、秘鲁等重要矿产国因新冠肺炎疫情引发供应疑虑，加上市场担心航运受到扰动影响国内供应，供给端对铜价存在支撑。国外需求疲弱将逐渐传导至国内终端企业、加工企业。此前国内部分需求来自于前期累积订单，以及部分企业逢低买入，市场对五月份的国内需求仍有担忧，现货推动和风险减缓导致的铜价反弹动力预计将逐渐减弱。后续能否继续反弹依赖于全球主要经济体复工及需求恢复进展，以及中国基建投资是否进一步加码。 锌：锌价的大跌侵蚀了海外矿山的利润，受疫情影响，部分矿山减产或暂停新增项目。多国港口运输受限导致进口矿供应缩减，且国内矿山为应对当前亏损多数采取只产不销的方式来倒逼炼厂对TC让步，或或引发更多炼厂减产。目前基建及房地产等终端带动的镀锌结构件企业订单较好，外贸订单锐减而拖累的压铸锌合金企业和氧化锌企业消费较差，预计短期不会有好转的可能。去库期内社库加速下滑，但总体需求乏力难以支撑锌价大幅反弹。 原油：负油价一出可谓石破天惊，让我们有生之年见证了历史。负油价虽然在历史上首次出现，但还是令人联想起29年大萧条之后，农场主将过剩的牛奶大量倾倒在河里，二者同样基于需求骤降造成的供给相对过剩。太阳底下没有新鲜事，WTI原油期货合约出现的负价格只是把倒牛奶的做法在金融市场上变相实现了而已。站在交易者的立场，WTI原油期货价格暴跌，5月合约已经成了不折不扣的烫手山芋，因此交易员被迫平掉多头头寸，以免在没有库容的情况下购入实物原油。 橡胶：天然橡胶向来是基本面最差的品种之一，金融属性较强，易受宏观经济和板块效应的影响。在新冠疫情全球扩散，海外进入爆发阶段的时间点上，叠加国际原油暴跌的双重打击，橡胶自然首当其冲。万元大关是天然橡胶生产的盈亏平衡点，当前胶价难以在这一位置下方长期运行，否则将带来大规模的产能出清。橡胶价格底部空间有限，但短期供需矛盾凸显，弱势震荡一时难以扭转。综上，维持橡胶依托成本线逢低买入的观点不变。 油脂油料：供应形势转向宽松已经成为主导国内豆粕市场走势的关键因素。因此，豆粕期货市场在远期供应宽松的影响下，豆粕基差仍有收缩空间，豆粕期货市场尚未摆脱震荡调整状态，操作上可保持震荡调整思路，适量持有9月豆粕合约空单。豆油收储预期仍是近期市场关注的重点，并支撑豆油价格表现偏强，但单边多单仍有风险，可采取买豆油卖棕榈油的套利组合。疫情对大宗商品需求的冲击仍在持续，棕榈油市场整体处于弱势环境之中，产量增加、出口下降、库存攀升、生物燃料需求推迟等因素仍在主导市场走向，尤其是技术破位令卖压趋强，操作上可以适量持有棕榈油空单或盘中短线思路适量参与。大豆期货市场在现货坚挺及5月合约高位进入交割的预期下，回调空间预计有限，豆一9月合约有望延续高位震荡特征。 中投期货研究所：2020年4月26日 - 2 - 目 录 重要经济指标概况 .......................................................................................................................................- 3 - 周度策略：关注外需变化的影响 ...............................................................................................................- 4 - 宏观经济、市场策略和股指期货市场分析 ...............................................................................................- 6 - 1 一周重大宏观政策、事件和数据解读 ..................................................................................................... - 6 - 2 美联储延续疯狂印钞模式 ....................................................................................................................... - 6 - 3 流动性：央行明确了降准、降息和再贷款三项工具 ................................................................................ - 7 - 4宏观策略 ................................................................................................................................................ - 7 - 5股指期货市场分析 .................................................................................................................................. - 7 - 铜：供应短缺，成本支撑 ...........................................................................................................................- 9 - 1 基本面分析 ............................................................................................................................................ - 9 - 2 结论 ..................................................................................................................................................... - 10 - 3 铜期货现货数据 .................................................................................................................................... - 10 - 锌：锌价维持区间震荡 .............................................................................................................................- 12 - 1 锌：影响因素 ....................................................................................................................................... - 12 - 2 总结 ..................................................................................................................................................... - 13 - 3 锌期货现货数据 .................................................................................................................................... - 13 - 原油..............................................................................................................................................................- 14 - 1 油价上演史诗崩盘 ................................................................................................................................ - 14 - 2 本质原因库容不足 ................................................................................................................................ - 14 - 3 浮仓抢手租费飙升 ................................................................................................................................ - 14 - 4 即月交割烫手山芋 ................................................................................................................................ - 14 - 5 供需关系至暗之时 ................................................................................................................................ - 16 - 6 见证历史变相重演 ................................................................................................................................ - 16 - 天然橡胶........................................