电力设备与新能源行业点评研究报告：示范电价出台促开工 高项目IRR引投资

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业点评研究报告 ● 电力设备与新能源行业 2016年09月02日 示范电价出台促开工 高项目IRR引投资 推荐 维持评级 投资要点： 1．事件 为促进太阳能热发电产业健康有序发展，近日，国家发展改革委发出《关于太阳能热发电标杆上网电价政策的通知》，核定太阳能热发电标杆上网电价为每千瓦时1.15元，并明确上述电价仅适用于国家能源局2016年组织实施的示范项目。 国家发展改革委同时明确，2019年以后国家将根据太阳能热发电产业发展状况、发电成本降低情况，适时完善太阳能热发电价格政策，逐步降低新建太阳能热发电价格水平。（中国政府网） 2．我们的分析与判断 （一）示范项目已于2015年底确定且IRR可观 根据《通知》，每千瓦时1.15元的电价仅适用于国家能源局2016年组织实施的示范项目（示范项目详情，请参考我们2015年11月18日发布的《光热行业跟踪：示范项目即将落地 行业获实质性进展》。从目前我们产业的跟踪了解情况来看，首先，这些示范项目在2015年底已基本确定，而电价延至半后的现在才正式出台可能是制定政策的部门内部有争议造成的，其次，1.15元/度电价的项目IRR或达20%。 （二）示范电价确定促进开工 2015年底 1GW多示范项目确定后至今，实际开工项目均为之前已开工或有大量投资的项目（从上市公司收到订单及确认收入进度的情况也可验证）。此次电价的正式出台将促进示范项目的开工进程，按照国家指引的今年9月前开工，2017年底前完工做相应的工作。 （三）项目起“示范”作用，风险与机遇并存 2016年组织实施的示范项目起的是“示范”作用，因此几十亿投资项目的开工、安装、调试投运、满负荷运行对于没有大机组商运经验的国内厂家而言是风险和机遇并存。与光伏一样有降价压力，2019年以后新建光热项目电价政策将完善。 3．投资建议 在海外并购投资盛行的今日，不排除国内企业在海外收购有丰富经验的优质老牌光热企业享受政策红利的可能性。光热EPC工程收入对上市公司业绩增厚显著但门槛高（光热产业链情况，请参考我们2015年10月14日发布的《光热行业深度：光热产业正处于大爆发的前夜》），电站运营收入对上市公司业绩增厚弹性略小但空间大。看好EPC总包商和大型发电集团类运营商。相关标的首航节能（推荐）、上海电气（推荐）、东方能源（推荐）、上海电力（推荐）、杭锅股份、三维工程、金通灵。 分析师 张 玲 ：（8610）6656 8643 ：zhangling_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514020003 特此鸣谢 于化鹏：（8610）83571395 （yuhuapeng@chinastock.com.cn） 对本报告的编制提供信息 相关研究 1、行业深度：光热产业正处于大爆发的前夜 2015.10.14 2、行业跟踪：示范项目即将落地 行业获实质性进展 2015.11.18 行业点评研究报告/电力设备与新能源行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4．风险提示 由于行业技术壁垒高，即使出台了电价，示范项目仍没有全部开工，并且在后续建设过程中，进程低于预期、调试情况不佳、无法满负荷发电，造成上市公司业绩不达预期。 行业点评研究报告/电力设备与新能源行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 张玲，电力设备与新能源行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 行业点评研究报告/电力设备与新能源行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究部 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 上海浦东新区富城路99号震旦大厦26楼 公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电： 深圳广州：詹 璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 海外地区：李笑裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北京地区：王 婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 海外机构：刘思瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn