www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告 ●汽车行业 2020年4月30日 [table_main] 公司深度报告模板 3月乘用车销量跌幅缩窄 销量缺口有望Q2回补 汽车行业 推荐 维持评级 核心观点  核心观点 2020年3月乘用车产销数据：当月产量98.1万辆，同比-51.2%、环比+370.3%；批发销量100.1万辆，同比-48.1%、环比+351.1%；零售销量104.5万辆，同比-40.4%、环比+317.5%。 （一）疫情影响逐渐恢复，综合销量环比大幅回升 从零售数据上看，3月乘用车零售104.5万辆，同比-40.4%、相对2月份同比数据提升38个百分点。销量环比提升317.5%。疫情相对平稳地区经销商复工普遍达到90%以上，从厂家零售排名上看，高性价比车型以及高端换购车型占比较高，长安汽车、上汽通用五菱等自主品牌零售较强，可以看出，前两月积压的刚性购车需求得到较大释放。受新冠疫情以及春节假期影响，20Q1累计零售销量301.4万辆，同比-40.8%，符合我们之前的预期。 （二）4月市场预计将继续回暖 国内疫情4月份逐渐平缓，我们预计购车活动将进一步恢复，4月份乘用车销售将继续回暖。国内中小学开学季大部分延长到4月低，开学前的购车潮将成为一大决定因素，加上中西部地区楼市趋稳对购车需求回升也有一定促进作用。  投资建议 疫情造成的销量缺口正在回补进行时。拥有强周期车型的企业有望最先回补销量缺口，我们认为头部主机厂市占率将持续提升有望对估值形成有力支撑。我们建议关注有强周期车型以及长期技术车型储备，业绩相对确定且目前估值水平较低的上汽集团（600104.SH）、广汽集团(601238.SH)、长城汽车（601663.SH）。  核心组合 股票代码 股票名称 权重 月涨幅(%) 年初至今涨幅(%) 600104.SH 上汽集团 25% -11.76 -21.13 分析师 李泽晗 ：（8621）68597610 ：lizehan@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518110001 行业数据 2020.04.29 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020.04.29 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 600660.SH 福耀玻璃 25% -0.26 -18.01 000338.SZ 潍柴动力 25% 8.78 -15.24 601799.SH 星宇股份 25% 18.61 4.94  风险提示 -宏观经济下行的风险； -汽车销量不达预期的风险。 9YdYvYvXmXlWiY9YwVpPmN9P9RbRsQrRmOmMjMnNtPkPnOoObRmNqPwMtPsPvPrNoR 行业研究报告/汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、经济疲软，汽车行业景气度下滑 .................................................................................................................................. 3 （一）汽车行业是我国最重要的支柱产业之一 .................................................................................................................... 3 （二）行业需求和未来变化 .................................................................................................................................................... 3 1. 行业下游需求疲软，已从增量市场转向存量市场 ....................................................................................................... 3 2.行业去库存进行中，销量经历探底过程......................................................................................................................... 4 （三）政策支持行业发展 ........................................................................................................................................................ 4 1.促消费政策体系完善，针对性促进汽车消费 ................................................................................................................. 4 （四）行业分析 ........................................................................................................................................................................ 7 1.乘用车行业 ........................................................................................................................................................................ 7 （1）月度销量点评 ................................................................................................................................................................. 7 （2）成长能力 ......................................................................................................................................................................... 7 （3）盈利能力 ......................................................................................................................................................................... 9 （4）运营能力 ....................................................................................................................................................................... 11 二、行业周期下行，由增量市场转向存量市场 ................................................................................................................. 14 （一）行业景气周期 .............................................................................................................................................................. 14 （二）竞争结构 ...................................................................................................................................................................... 17 （三）技术对行业未来成长的影响 ...................................................................................................................................... 17 三、行业面临的挑战及建议 ............................................................................................................................................... 18 行业研究报告/汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 （一）新能源产业需避免“大跃进”式发展 ........................................................................................................................... 18 四、行业在资本市场的发展 ............................................................................................................................................... 19 五、投资建议及股票池 ...................................................................................................................................................... 21 （一）投资建议 ..........................................................................................................