LPG周报：现货冲高受挫低位震荡，盘面升水预期兑现向上突破

操作评级：【能源】周度报告 2020年4月27日●上周国内外现货市场在冲高后回调趋稳，中东丙烷离岸价周度下降28（8.14%）至316美元/吨；美国MB报价下降4.50（11.69%）至34.00美分/加仑；周一，广州民用气市场价下调50（1.79%）至2750元/吨；PG2011收盘价3576元/吨，涨幅12.05%。●上周国内外现货市场价格均止涨回调，前期高位水平仍需供需面进一步改善的支撑。现货底部日趋明朗后盘面充分兑现升水预期，突破震荡区间后宽幅向上。上周需求并无明显改善，价格下调后市场销售平稳。五一节前终端补库需求有望释放，但炼厂外放量增长和月底进口到岸量骤增压制卖方涨价意愿，现货价格维持低位震荡。疫情背景下亚洲各LPG进口国成品油消费下降，国内炼油量减少，进口LPG比例增大从而支撑国际市场需求。印度最大LPG销售商IOC表示其在4月和5月进口LPG量将增长50%，并且估计印度4月和5月进口量会较同期增长50-60万吨。国际市场受此影响连续冲高，但低位原油和石脑油价格制约下于上周冲高后回调。由于美国货源近期弱于中东货源，且华东-日本CFR丙烷价差显示我国进口来源中美国占比还有望上升，目前进口气高增速状况有望维持。最终4月进口气到岸量将接近同期水平，且本月进口货集中在月底到岸，伴随高炼厂开工率下带来的国产气增长，对冲了低库存水平下卖方撑市提价的信心。国内全面复工和亚洲民用需求坚挺的利多因素已在前期现货价格上冲中有所兑现，进口量和国内供需量恢复速度的错配压制了市场环比改善带来的现货涨价能力。由于LPG与原油在供应端矛盾一致而需求端不一致导致了LPG与之走势背离，现货回调幅度加强证实价格处于低位区间，因此目前潜在利空缺乏情况下盘面交易升水预期为主，市场定价中枢由现货震荡区间转为同期价格。后市高位震荡为主，此前我们建议回调时择机布多，目前价格突破前期震荡区间后市场情绪维持乐观，前期多单仍可持有。➢下游需求环节，采购方仍以观望为主，五一节前下游补库需求释放，后市需求小幅升温。MTBE与烷基化开工率涨跌各异，导致两者开工率水平相近，汽油添加剂需求总体维持平稳。丙烯价格并未大幅回落致使PDH毛利绝对值维持高位。上周MTBE装置开工率37.81%，环比下降2.60%；烷基化装置开工率37.80%，环比上升3.25%；丙烷脱氢平均毛利789元/吨，环比下降1001元/吨；烷基化平均毛利-70元/吨，环比下降14元/吨。➢港口环节，港口周度到岸量持续增长，下旬到岸量将集中全月近一半到岸量，4月总量将略高于同期水平。由于PDH开工率维持高位，进口货吞吐流畅，码头库容率持续下降。上周华东进口码头库容率39%，环比下降3%，华南进口码头库容率42%，环比下降1%；路透船期显示4月下旬到岸量95万吨，同比上升39.54%，4月我国LPG到岸量202万吨，同比上升6.78%,。➢上游供给环节，大庆炼化与广西石化开工导致外放量小幅增长，炼厂高开工率水平下后市供给有望整体继续增长。下游销售平稳，供给增长引起炼厂库存上升，但库容率仍处低位水平。上周全国主营炼厂开工率73.96%，环比上升0.28%；山东地炼开工率69.71%，环比上升2.41%；全国外放量5.73万吨/天，环比增加2664吨/天，同比下降10.92%；炼厂民用气库存7.3万吨，环比上升0.37万吨。●操作建议：前期多单继续持有。LPG-☆☆☆相关报告：1、20200421《现货持续冲高阻力增强，市场多空分歧高位震荡》2、20200413能源二季度策略展望《底部区间陆续探明，能源期货短空长多》国投安信期货能源策略团队高明宇首席分析师投资咨询证号Z0012038010-58747615gaomy@essence.com.cn李祖智助理分析师从业资格号F3063857010-83454222lizz1@essence.com.cnLPG周报现货冲高受挫低位震荡，盘面升水预期兑现向上突破国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情昨收盘价周涨跌周涨跌幅月涨跌幅CME丙烷（美分/加仑）32.717-1.712-4.97%13.43%Brent原油（美元/桶）21.44-6.64-23.65%-21.72%NYMEX天然气（美元/MBtu）1.71-0.052-2.95%2.95%PG2011(元/吨）357638812.05%PG2012(元/吨）356234910.76%PG2101(元/吨）357734610.61%PG2011-PG2101-142数据来源：wind，彭博，国投安信期货-67.52%-33.94%-21.67%年初至今涨跌幅11.02%9.77%9.66%9.65%11.07%3576 3562 3577 3555 3571 340034503500355036008.0%9.0%10.0%11.0%12.0%13.0%14.0%PG2011PG2012PG2101PG2102PG2103涨跌幅收盘价数据来源：wind，国投安信期货02004006008001000120014000200040006000800010000120004/154/184/214/244/27成交量持仓量(右轴）100手，单边数据来源：wind，国投安信期货2000250030003500400020/4/120/4/820/4/1520/4/22CME期货交割成本广州液化气交割成本PG2011.DCE数据来源：wind，国投安信期货元/吨-100-5005010020/3/3020/4/620/4/1320/4/2020/4/272011-21012101-2103数据来源：wind，国投安信期货元/吨-10%0%10%20%30%40%20/3/3020/4/620/4/1320/4/2020/4/27期货/广州液化气市场价-1期货/华南CFR到岸成本-1数据来源：wind，国投安信期货0.40.420.440.460.480.50.528.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0020/3/3020/4/620/4/1320/4/2020/4/27LPG/SC原油LPG/PP(右轴）数据来源：wind，国投安信期货图2：LPG跨品种比价图1：LPG月间价差图4：LPG期现升贴水图3：LPG交割成本国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货行情国际主要价格（美元/吨）成交价周涨跌幅月涨跌幅丙烷CFR华东356-6.32%62.56%丙烷CFR华南356-6.32%58.93%丙烷FOB中东316-8.14%85.88%丁烷CFR华东346-12.41%57.99%丁烷CFR华南343-13.16%53.13%丁烷FOB中东306-13.56%80.00%丙烷美国MB（美分/加仑）34.00-11.69%47.83%丙烷CP230--46.51%丁烷CP240--50.00%国内主要价格（元/吨）全国液化气市场价2858-3.18%2.22%广州液化气市场价2750-1.79%1.85%镇江液化气市场价3120-3.11%8.71%武汉液化气市场价3070-5.54%-2.54%滨州液化气市场价2750-1.79%-1.79%河北液化气市场价2800-6.67%3.70%华北醚后碳四平均出厂价2783-5.80%-4.74%数据来源：wind，彭博，国投安信期货-47.66%-47.55%-47.51%-43.40%-24.11%-40.22%-40.43%-39.81%-43.88%-35.27%-37.73%-37.38%-59.29%-59.32%年初至今涨跌幅-44.03%-43.37%图6：外盘品种比价图5：CME丙烷价格走势10305070901101301/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020数据来源：彭博，国投安信期货美分/加仑图7：外盘相关品种价格走势1.202.203.204.205.2015253545556575859516/216/817/217/818/218/819/219/820/2布伦特原油NYMEX天然气（右轴）数据来源：wind，国投安信期货美元/桶美元/百万英热单位0.511.521015202530354016/216/716/1217/517/1018/318/819/119/619/1120/4CME丙烷/NYMEX天然气CME丙烷/布伦特原油（右轴）数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 图8：国内民用气-进口气价差-600-1004009001400190016/216/716/1217/517/1018/318/819/119/619/1120/4华东价差华南价差数据来源：wind，国投安信期货元/吨图9：国内价差-1000-5000500100018/318/618/918/1219/319/619/919/1220/3武汉-广州价差滨州-广州价差镇江-广州价差数据来源：wind，国投安信期货元/吨图10：醚后碳四-民用气价差-400-2000200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货元/吨图11：中东-华南丙烷发运毛利-60-40-20020401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货美元/吨图12：华南CFR丁丙烷价差-70-2030801301/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货美元/吨46810121416181/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货图13：中东FOB丙烷/布伦特原油国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面概览三、下游需求四、库存与进口图14：MTBE开工率30354045505560651/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22017201820192020数据来源：wind，国投安信期货%图15：烷基化装置开工率30%35%40%45%50%55%60%65%70%1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22017201820192020数据来源：卓创资讯，国投安信期货图16：烷基化油毛利-600-400-20002004006008001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/520162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货元/吨图17：PDH毛利-1000010002000300040001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货元/吨图18：进口码头库容率30405060708019/319/519/719/919/1120/120/3华东码头华南码头数据来源：隆众资讯，国投安信期货%02468101219/219/419/619/819/1019/1220/2华东华南华中东北西部华北数据来源：隆众资讯，国投安信期货万吨图19：炼厂民用气库存图20：进口丙烷&丁烷预计到港量国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 五、供给0%20%40%60%80%100%05010015020018/618/918/12