粤开晨报：策略观点周荟萃：指数下探空间有限，中期布局正当时

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 14 2020年04月28日 星期二 粤开晨报-20200428 ——策略观点周荟萃：指数下探空间有限，中期布局正当时 www.ykzq.com 今 日 关 注 责任编辑：康崇利 资格证书：S0300518060001 电话：010-66235635 邮箱：kangchongli@ykzq.com 两岸三地主要股指 指数 收盘 涨跌% 上证综指 2,815.49 0.25 沪深300 3,822.77 0.68 深证成指 10,452.17 0.28 中小板指 6,852.44 0.83 创业板指 2,018.67 0.74 三板做市指 1,118.16 1.21 台湾加权指 10,567.27 2.12 国际主要股指 指数 收盘 涨跌% 道琼斯工业 23,775.27 1.11 标普500 2,836.74 1.39 纳斯达克 8,634.52 1.65 富时100 5,840.57 1.53 德国DAX 10,336.09 -1.69 日经225 19,783.22 2.7 主要商品期货 名称 收盘 涨跌% 纽约原油 17.18 1.84 COMEX黄金 1,741.4 0.93 BDI航运 665.0 -1.05 主要外汇 外汇 收盘价 涨跌% 美元指数 100.24 -0.26 美元/人民币 7.07 -0.14 欧元/美元 1.07 0.08 美元/日元 110.72 0.02 资料来源：聚源 【重点报告推荐】 【粤开策略资金面日报】外资对医药股现分歧-0427（分析师：康崇利、谭韫珲） 【粤开策略专题报告】内需消费孕育机会，拆解大消费的空间潜力（分析师：康崇利、谭韫珲） 【粤开策略观点周荟萃】指数下探空间有限，中期布局正当时（分析师：康崇利、谭韫珲） 【粤开策略基金专栏】细数哪些基金逆势获增持-0427（分析师：康崇利、谭韫珲） 非银金融行业报告：【粤开非银周观点】自营拖累Q1利润下滑，流动性宽松4月业绩可期（分析师：李兴） 医药生物行业报告_【粤开医药周报】国常会要求全面扩大新冠病毒检测，坚定看好抗疫器械、血制和疫苗（分析师：李志新） 【两融数据与信息】 两融市场概况 粤开晨报 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 14 粤开晨报 【重点报告推荐】 【粤开策略资金面日报】外资对医药股现分歧-0427 今日盘点：上证50稳定大盘 周一（4月27日）两市早盘高开后下探，随后拉升震荡，沪指收2815.49点，涨0.25%。上证50领涨两市，涨幅超1.05%，其他主要股指尾盘均收涨。 两市成交额较前一交易日下降。周一（4月27日）两市成交额5566.45亿元，较前一交易日的6252.20亿下降685.75亿元。 行业跌多涨少，热点较为散乱。上涨板块中，银行、医药生物呈现出抗跌属性，创投概念股领涨两市，消息面上，全国股转公司将于4月27日起开展精选层挂牌业务的受理与审查工作，多只概念个股涨停；下跌板块中，国防军工、有色金属等板块领跌两市。 市场赚钱效应偏差，近六成个股下跌。周一（4月27日）赚钱效应偏差，上涨个股1366家，下跌2345家，涨停个股55只，跌停个股71只，日内涨跌幅以“-2%~1%”居多。 北上资金追踪：北上资金净流入39.38亿元，医药、传媒个股获陆股通增持 周一（4月27日），北上资金连续4个交易日净流入，今日净流入规模达39.38亿元，较上一交易日变化+6.88亿元。本月已累计净流入A股超522亿元。 周一（4月27日）前十大活跃股中陆股通净买入11只个股，买入行业较分散，中国平安、海康威视、药明康德净买入金额较高，分别为2.86亿元、2.76亿元、2.35亿元。其中药明康德连续4个交易日遭陆股通增持。 陆股通前十大活跃股中，9只个股遭净卖出，净卖出金额超1亿个股有5只，其中恒瑞医药净卖出金额2.68亿元居首，其中恒瑞医药连续4个交易日遭陆股通减持，五粮液在连续11个交易日净买入后今日遭净卖出，美的集团在连续15个交易日净买入后今日遭净卖出。 上一交易日（4月24日），陆股通持股比例前三的是华测检测、泰格医药、索菲亚。其中美的集团连续15个交易日获增持，华测检测连续14个交易日获增持，密尔克卫连续8个交易日获增持。 增持量前十的个股包括华兰生物、密尔克卫、苏垦农发等，医药、传媒行业个股较多，其中华兰生物、密尔克卫、苏垦农发陆股通增持比例均超1%。华兰生物、苏垦农发、宇通客车连续3个交易日获增持；密尔克卫连续8个交易日获增持。 减持量前十的个股包括华宇软件、牧原股份、东方日升等，农林牧渔行业个股较多，其中华宇软件、牧原股份、东方日升、仙坛股份连续2个交易日获减持；浙江美大连续6个交易日获减持。 龙虎榜狙击：商业贸易、电气设备行业个股受游资青睐 机构资金动向：周一（4月27日），机构资金净买入个股包括昌红科技、明德生物、朗科科技等，机构净买入规模较小，均未超过0.2亿元。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 14 粤开晨报 至截稿时间，机构资金净卖出包括顺鑫农业、供销大集、通富微电等在内的多只个股，机械设备行业个股相对较多。 游资动向：周一（4月27日）净买入金额前十的营业部中，买入商业贸易、电气设备行业个股较多，其中农产品获3个营业部买入，昌红科技、四川美丰、汉缆股份获2个营业部买入。 风险提示：文中涉及个股仅作资金面梳理，不构成投资建议 分析师：康崇利（执业编号：S0300518060001）、分析师：谭韫珲（执业编号：S0300519090001） 【粤开策略专题报告】内需消费孕育机会，拆解大消费的空间潜力 内需消费“危”孕育出“机” （一）复盘事件性因素对消费的影响 我国正经历首次单月社零增速为负，单从影响程度而言超出2003年非典和2008年金融危机。节假周期性变化叠加事件性因素导致了2020年一季度消费下滑，事件性因素造成2020年2月社会零售仅有2019年年末的65%，比其他年份降低约23%。3月份社零总额月环比增长4.24%，尽管同比增幅仍然为负。总体而言，必需消费具有韧性，可选消费受到较大冲击，生活依存度高并且匹配线上渠道的可选商品及服务有望突围。 （二）提振消费的全新挑战与机遇 相较于2003年非典和2008年金融危机，本次提振内需不仅面临消费首次下滑的挑战，同时还面临许多新的挑战和机遇。 提振消费的新挑战包括：1、中共中央政治局会议重申“房住不炒”，依靠房地产上下游产业消费大幅度提振经济的预期降低；2、外需低迷甚至导致阶段性的“逆全球化”；3、实体企业经营、居民经济活动受到影响。 提振消费的新机遇包括：1、销售渠道更加多元；2、5G产业周期推动释放新兴消费潜力。 消费券补贴政策的优势、效果及方向 消费复苏有序推进，现阶段正处于推动经济复苏的第三步与第四步，恢复消费的同时，也在为扩内需以弥补外需不足做准备。 复苏的四个阶段：1、复工复产经济齿轮转动起点；2、企业纾困赋予经济重启的初始动力；3、刺激消费引导经济回归正轨；4、防范外需低迷向内传导的风险。 （一）消费券相比于现金补贴的优势 不少国家和地区都在经济危机时尝试过，促消费的效果也受到认可。消费乏力时，政府常用的办法有三种：减税、现金补贴、消费券。 今年以来，美国、英国、日本、香港等国家或地区选择现金补贴的刺激模式，是因为海外外出消费的时机还不成熟，补贴目的更多在于纾困生活困难居民。相比于现金补贴，消费券在兼顾纾困功能的同时，还具备以下五点优势：1、避免补贴沉淀。2、消费乘数的杠杆作用。3、行业精准投放。4、线下消费习惯再培养。5、激励企业效仿 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 4 / 14 粤开晨报 发放消费券。 （二）消费券的补贴方向与效果 从消费意愿来看，超过四成民众明确应用消费券并积极消费的意向。从补贴效果来看：1、消费券效果显现快。2、杠杆作用超预期。3、防范过分补贴可能会透支未来消费的风险。 消费券刺激政策有的放矢，重点发放对象地区同时具备以下3个特点：1、受事件性因素影响较大。2、人口大省。3、经济基础较好。 综合类消费券涉及行业广、消费场景多，各省市将超过五成的消费券以综合类形式发放。文旅、餐饮行业占比合计35%。以文化旅游形式发放的消费券也比较多，旅游业基本无法实现线上替代，因此更需刺激举措。 拆解大消费的空间潜力 我们后续的策略大消费专题系列报告中，我们将详细拆解必需消费、可选消费、新型消费中有潜力的细分领域，以供投资者参考！敬请期待！ 必需消费显现强防御属性，前文所述的3月社零数据亦呈现出快速修复以及刚性的特征。必需消费品行业是指生产生活的必需品，是人们维系生存、健康所必需的产品，主要包括：食品、医药、服饰、日用品等。截至4月26日，春节开市以来沪指下跌8.24%，大消费中可选消费下跌8.16%，但是必需消费体现了比较强的防御属性逆势上涨7.99%。 可选消费难以在短期内快速恢复，主要是因为按照防控需要，非生活必需类商品销售和服务业受到冲击。但随着政策刺激力度的加大，国内公共卫生事件控制得也较好，线下消费场景有所回归，滞后需求也有望进一步回补。低估值耐用品在政策刺激下销量弹性较大，是促消费、稳增长的重点。 新消费乘风发力。短期来看，事件性催化加速新消费崛起，在线教育、远程办公在全面复工复学之前仍有很大的刚性需求。长期来看，随着越来越多的行业与信息技术结合，5G产业周期带来的技术变革将进一步带动下游垂直行业融合应用的快速发展，满足多层次消费群体的多种类线上场景将进一步丰富。 风险提示：投资有风险，入市需谨慎 分析师：康崇利（执业编号：S0300518060001）、分析师：谭韫珲（执业编号：S0300519090001） 【粤开策略观点周荟萃】指数下探空间有限，中期布局正当时 宏观：4月欧美制造业PMI下滑，货币宽松持续，看好利率债 核心观点： 4月美欧制造业PMI明显下滑，全球第三波疫情快速发展，警惕二季度出口大幅回落。 4月美国Markit制造业PMI从48.5下滑至36.9，欧元区制造业PMI从44.5下滑至33.6，疫情对欧美经济的冲击4月开始将明显体现。在欧美新冠疫情尚未得到有效控制的同时，俄罗斯、巴西、土耳其和印度的疫情正加速扩散，北京时间4月24日上述四国新增确诊病例数分别为5849、4551、3122和1408，累计确诊病例数分别为68625、54043、104912和24583人，全球疫情第三波正在发展中大国爆发。二季度面临的外需环境较一季度明显 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 5 / 14 粤开晨报 恶化，在前期积累的出口订单逐步消化后，4月开始中国出口压力明显上升。 推荐行业/标的：利率债 推荐逻辑：近期牛陡行情，货币宽松持续，债券牛市尚未结束。 策略：下探空间有限，关注可选消费、新老基建、券商 核心观点： 目前市场处于较为胶着的状态，磨底蓄力等待消息面或政策面的明朗。“节前效应”叠加业绩风险尚未消除，海外公共卫生事件拐点并不明晰，“逆全球化”担忧加剧，抑制了股指的上涨动力。但另一方面，股指的往下空间亦有限，国内复工复产、复商复市有条不紊的在推进，政治局会议对“扩内需”稳增长、保产业链供应链等方面均有较大着墨，宏观对冲政策进一步发力的预期较强、空间较大。此外，北上资金经历周初的退潮后，周五再度放量净流入A股，在两市再度回调之际，北上资金的坚定买入无疑将给市场释放相对正面的信号。 从技术面的角度观察，经过两日回调之后，沪指已跌破了从2646点开始反弹的上行通道的下轨区域，但是否确立已经破位仍需要两日观察。 短期关键要看后续大盘是否有反抽，并突破上方的下行趋势线的阻力位。如果没有突破，短期我们需要保持谨慎，那么市场原有的上行趋势大概率将转变为横盘震荡整理的节奏。反之，若能有效突破，原有的反弹趋势则有望延续。 如果