甲醇产业链周度报告：春检或不及预期，库存重回累积

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 春检或不及预期，库存重回累积 2020年4月26日 甲醇产业链周度报告 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cn F3069046 安婧 0755-82763159 Anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623 6624 0755-82548575 liuzhifei@cmschina.com.cn T3本期要点： ❑ 欧美疫情扩散进入平台期，多重利多抬升原油底部重心 本周国际新冠肺炎疫情在欧美地区扩散初步受到遏制，前期病例增速较快的国家现阶段病例增长趋于平缓，疫情增长平台期或已到来，但仍然需要警惕疫情的第三次冲击，主要体现在印度及非洲等医疗条件相对落后地区。原油方面，本周三美国总统特朗普暗示美国和伊朗的紧张关系可能加剧，推高了国际石油市场氛围，石油期货快速拉涨，市场预计如果中东出现军事冲突，当地原油运输将受到极大影响，加之OPEC面对油价的持续暴跌，讨论了采取额外措施提振油价的可能性，预计减产规模有望扩大，周后期原油市场心态略回暖，油价底部震荡区间重心得到抬升。 ❑ 春检兑现弱于预期，库存重回累积 本周甲醇上游装置仍在兑现春检，但整体规模可能不及预期，目前第一批春检企业已有部分陆续复工，主要集中在山东、河南等地区。库存方面，受沿海库容紧张影响，近期到港船货卸货周期拖长，本周沿海地区甲醇库存在108.80万吨，环比上涨5.24万吨，前期推迟卸货的高额进口量开始体现，库存重回累积态势，目前外盘装置也运行较为顺畅，且短期到港量预报仍有不小量级，港口库存大概率继续承压。 ❑ 核心观点：震荡偏弱格局，09主力合约波动区间预计在1700-1800元 ❑ 操作建议：单边建议观望 ❑ 风险提示：上游春检兑现超预期，国际油价大幅波动 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、本周甲醇走势回顾 (一) 现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2020/4/24 2020/4/17 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 1680 1665 15.00 0.90% -45.00 -2.61% 鲁南 1525 1665 -140.00 -8.41% -45.00 -2.87% 内蒙古 1340 1570 -230.00 -14.65% -75.00 -5.30% 新疆 960 1140 -180.00 -15.79% -95.00 -9.00% 华南 1670 1655 15.00 0.91% -35.00 -2.05% 西南 1660 1780 -120.00 -6.74% -60.00 -3.49% 资料来源：WIND,招商期货研究所 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周沿海甲醇市场弱势整理，内地甲醇市场重心小幅下滑。周初，在刚需阶段性补货结束后，市场交投氛围转弱，内地成交量持续下滑，周后期下游接货意愿不强，多以观望为主，沿海现货市场则在原油外部氛围带动下小幅回升。截止4月24日，内蒙古本周均价在1340元/吨，环比跌14.65%，山东均价在1525元/吨，环比跌8.41%。江苏本周均价在1680元/吨，与上周持平，华南均价在1670元/吨，环比涨0.91%。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002016/1/12016/7/12017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1江苏鲁南内蒙古新疆华南西南 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 截止4月24日，MA2009主力合约收盘报1692元/吨，环比跌3.53%。目前华东现货小幅贴水MA2009，小幅升水MA2005，基差走强，在-12左右，后期如果春检整体不及预期，供应端持续宽松将延续，基差可能走弱。 图3：华东-内蒙套利窗口：元 图4：华东-鲁南套利窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 (300)(200)(100)01002003004005006007008009001,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1华东基差主力合约价格华东现货价格-800-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-400-300-200-10001002003004005006001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020 商品研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 图5：华东-川渝套利窗口：元 图6：鲁南-西北套利窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 全球甲醇宏观需求因疫情爆发而大规模萎缩，导致众多外盘低价货源涌入我国沿海地区，外盘货源报价仍在低位，极具竞争优势，因此西北、山东往华东套利窗口在沿海市场低价货源充足的背景下都处于关闭状态，后期不排除有部分低价进口货源回流山东情况发生。川渝地区除执行长约的销售量外，目前西南往华东地区套利窗口也在关闭边缘。 图7：MA合约09-01价差结构（元） 资料来源：WIND,招商期货研究所 随着国内外疫情的逐步控制，中长期需求有望恢复，二、三季度国内甲醇市场供需格局或将迎来转机，09-01价差有望收窄。 -600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-600-500-400-300-200-10001002003004001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020(200)(150)(100)(50)05010001/1402/1403/1404/1405/1406/1407/1408/1420162017201820192020 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 (二) 外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 受全球需求大幅衰减影响，外盘进口货源主动发往中国并下调售价，本周CFR中国均价在166.5美元/吨，折算进口成本在1447元附近，目前进口货源相比内地仍有不小利润空间。中国进口窗口持续开启。 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周随着欧美多国疫情有望进入平台期，欧美价格略修复，不过套利窗口依旧关闭。东南亚地区疫情初步遏制，部分国家预计5月放松管制，但溢价仍旧处于低位，套利窗口关闭。 -400-300-200-100010020030040050060005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1进口价差进口成本江苏出罐价格-160-110-60-1040901401902017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国美湾运费西北欧运费东南亚运费 商品研究 Page 6 敬请阅读末页的重要声明 二、甲醇产业链运行情况 （一） 供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：动力煤现货价格：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周原料煤价格在政策支持及国内疫情进入末端的情况下逐步企稳，但相较前期仍处于相对低位，成本支撑中心下移。 图11：全国LNG价格指数：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周天然气价格略降，目前西南气头装置降负较多，天然气消费有所缩减。 3003504004505005506006507002016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/1车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古市场价:动力煤(Q5000,兖州产):山东01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1中国LNG出厂价全国指数 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图12：海外能源价格情况 资料来源：WIND,招商期货研究所 国际油价处于底部地位震荡格局中，周初，期货端受合约换月加空头打压影响，价格大幅走低至负数，周后期受美伊关系紧张加剧影响，原油市场氛围回升，截止2020年4月24日，WTI价格回升至13美元附近。 图13：内蒙煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 010203040506070809001020304050607080902016/1/12016/7/12017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1WTI中级轻质原油价格（左轴：美元/桶）CCI进口3800（左轴：美元/吨）IPE英国天然气价格（右轴：便士/色姆）(400)(200)02004006008001,0001,2001,4001,6001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262017201820192020 商品研究 Page 8 敬请阅读末页的重要声明 图14：山东煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 现阶段煤炭端价格重心下移，使得上游生产商利润得到修复。本周西北、山东及西南地区地区企业在现货价格再度下行情况下，利润持续收窄，目前已收缩至成本线附近。近期春检兑现整体不及预期，供应收紧不足，加之产业链自身偏弱运行，后期生产商利润有转负可能。 (400)(200)02004006008001,0001,2001,4001,6001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262017201820192020(400)(200)02004006008001,0001,2001,4001,6001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262017201820192020 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 9 图16：甲醇装置开工率监控 图17：甲醇历年周度开工率（全国） 资料来源：卓创咨询,招商期货研究所 资料来源: 卓创咨询,招商期货研究所 本周上游甲醇装置开工率略回升，根据卓创最新数据显示，国内甲醇整体装置开工负荷为68.90%，上涨2.72%，主要是西北、山东、河南等地区部分甲醇装置等第一批春检企业恢复运行，导致全国甲醇开工负荷上涨。。 图18：国内甲醇装置周度检修损失量：万吨 资料来源：卓创咨询,招商期货研究所 本周检修损失量在20.24万吨，生产端重启检