85909510511512513511/0703/0707/07中信期货商品指数中信期货农产品指数 2020-04-23 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商品策略团队 研究员： 刘高超 010-57762988 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 许俐 0755-83212745 从业资格号F0271452 投资咨询号Z0012283 联系人： 唐运 010-58135957 从业资格证F1024390 中信期货研究|商品策略(今日关注) 收储传闻提振农产品，原油反弹化工品要反转？ 摘要： 今日关注： 今日焦炭、棕油、棉花资金流入量较大，PTA、白银、螺纹钢资金流出量较大。 图表 1：商品期货资金流向（亿元） 资料来源：Wind 中信期货研究部 全球新冠确诊病例256万例。美国累计确诊病例72万例，美国和欧洲日新增确诊人数已震荡下行，疫情整体已现曙光，但革命尚未成功全球仍需努力。随着海外疫情有所好转，美国、欧洲以及南美部分国家均有重启经济的计划，全球经济反弹有望。石油方面， EIA公布了美国原油库存数据，上周库存增加1502.2桶，为2017年5月以来的最高水平，环比增幅略不及预期。美国原油库存已经连续5周增幅超过1000万桶。但随着05合约逼仓告一段落，今天原油价格出现V型反转，布伦特原油重回20美元以上。在原油价格反弹的带动下，国内大宗化工品也绝地反击，沥青、LPG涨停，与昨日的一片惨绿形成鲜明对比，短期原油价格仍是大宗商品的主要扰动因素。-20-15-10-50510152025冶金焦炭棕榈油一号棉花黄金液化石油气(LPG)黄玉米聚丙烯石油沥青铝白砂糖大豆原油焦煤平板玻璃天然橡胶甲醇锡锌热轧卷板豆粕苯乙烯线型低密度聚乙烯玉米淀粉鲜鸡蛋镍菜籽油菜籽粕燃料油铅黄大豆2号纯碱粳米漂白硫酸盐针叶木浆尿素干制红枣棉纱乙二醇优质强筋小麦粳稻谷油菜籽早籼稻普通小麦细木工板晚籼稻线材纤维板鲜苹果动力煤聚氯乙烯硅铁20号胶锰硅不锈钢黄大豆1号铁矿石阴极铜螺纹钢白银精对苯二甲酸(PTA) 1、化工品：前期PTA、苯乙烯空单谨慎持有或止盈离场；MEG区间操作； 2、农产品：棕油、豆油空单持有；玉米多单持有；棉花回调做多；豆菜粕观望； 3、黑色商品：焦炭前期空单继续持有， 止盈可参考1650~1660附近。 报告要点 中信期货商品策略（今日关注） 2 / 6 一、原油&化工品 行业要闻：①EIA数据：截止4月17日当周，美国炼油厂开工率67.6%，环比下降1.5个百分点；美国原油库存+1502万桶，较五年同期+9%；汽油库存+102万桶，较五年同期+12%；馏分油库存+788万桶，较过去五年同期-1%；丙烷/丙烯库存+66万桶。②API数据:截止4月17日当周，美国原油库存比前周+1320万桶，汽油库存+340万桶，库欣原油库存+490万桶。③截止4月22日，中国商业原油库存3034.5万吨，总库容占比为62.52%，环比下降3.68%。 当前驱动：油价止跌，但弱势延续，化工品警惕反弹超过自身“能力”。 市场分析：今日，油价在完成一次刷新创历史低点的跳水后开始“上浮”，但短期来自供需实质性改善的支撑有限，导致“上浮”暂未突破深水区间。 从供需面数据看，EIA数据显示美原油库存录得1502万桶的增幅，已连续第13周增加，连同汽油、馏分油、化工原料的库存均维持增长；同时炼厂开工率维持低位。此前WIT5月合约受交割地库容限制创负值，虽然最后交易日过去，但美库欣原油库存未显拐点，目前5970万桶的高库存距离库欣全部的储油能力7600万桶越来越近。而新冠疫情出现拐点前，全球原油需求的疲弱状态将继续拖累供需的改善。虽然IEA表示过去一个月非OPEC产油量下降了220万桶/日，但对比需求可能下降2000万桶/日以上，显得杯水车薪。不过，负油价一方面激励了产油国的减产意愿，俄罗斯称预计5月实际减产规模将达1500-2000万桶/日；另一方面，吸引了储备需求，澳大利亚政府打算拨出9400万澳元(约合5958万美元)建立政府石油储备。总体看，原油短期过剩难扭转，油价仍处于低位区间运行，但5月OPEC+减产仍有望给油价带来一丝希望。 化工品方面，今日走势是对油价大幅下挫回升的修复；化工品供需面并无太多新增利多。高库存短期内仍将制约化工品的回升高度，特别是液体化工品需要警惕库容不足的问题。短期主导化工品走势的关键仍是油价，化工原料纯苯、丙烯跌幅较大将导致相关品如苯乙烯、PP的成本下移；供需面则关注库存变化差异，PP、PE库存环比去化相对较好，PTA、PVC库存仍在历史高位，液体化工品乙二醇、苯乙烯、甲醇库存环比去化仍缓慢。 操作建议：前期PTA、苯乙烯空单谨慎持有或止盈离场；MEG区间操作。 风险提示：（利多）原油价格大幅上涨，化工品库存大幅去化。 dU9UvYvXnWjYiY8ZzWmMsR7NaObRoMnNtRqQlOqQrNeRsQoN7NtRmMNZmMtPNZrNpM 中信期货商品策略（今日关注） 3 / 6 图表 2：美国库欣商业原油库存量、全美商业原油库存量（单位：万桶） 资料来源：EIA中信期货研究部 图表 3：美国炼厂加工量和开工率、化工品原料价格走势（单位：千桶/日、%、美元/桶） 资料来源：WindEIA中信期货研究部 图表 4：Brent月间价差、WTI月间价差（单位：美元/桶） 资料来源：Wind中信期货研究部 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec201720182019202030000 35000 40000 45000 50000 55000 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec201720182019202002040608010012010000 11000 12000 13000 14000 15000 16000 17000 18000 19000 2018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/01美国炼厂加工总量炼油厂开工率0 200 400 600 800 1000 2019/112019/122020/012020/022020/032020/04乙烯:CFR东南亚丙烯:CFR中国PX外盘纯苯:中国到岸-20 -15 -10 -5 0 5 10 2019/042019/062019/082019/102019/122020/02当月-次月当月-第六月当月-次年-60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 2019/042019/062019/082019/102019/122020/02当月-次月当月-第六月当月-次年 中信期货商品策略（今日关注） 4 / 6 二、农产品 行业要闻：①MPOA数据显示4月1-20日马棕产量较上月同期增加15.9%，若按此比例测算4月马棕产量可达170万吨，为历史同期最高产量；②据路透消息，我国准备购买3000万吨粮食作为国家储备；另外，市场消息称我国计划增加1000万吨大豆、2000万吨玉米和100万吨棉花的国家储备。 当前驱动： 豆菜粕：市场预期国家增加储备，美豆价格止跌回升； 油 脂：市场预期国家增加储备，豆油领涨油脂市场； 玉 米：临储拍卖或将开启，东北遭遇降雪天气，潜在虫害威胁增大，市场做多情绪未变； 棉 花：原油价格反弹，市场预期国家增加储备； 市场分析：在原油止跌反弹的带动下，今日商品市场情绪总体好转，农产品震荡偏强运行，其中棉花和豆油表现较强。近日棉花市场情绪主要跟随原油市场，今日原油止跌反弹，又市场预期国家将增加棉花储备，而棉价目前处于绝对低位，市场做多情绪较强。但在海外疫情持续、商业活动尚未恢复的条件下，近期棉花终端需求仍较低迷，而供应端目前缺乏故事，预计近期棉价反弹空间有限，但下跌动能也不强，可以回调做多为主，但追高谨慎，后期关注天气、虫害、需求回暖等潜在利多因素的发酵。油脂方面，近日市场预期我国将增加1000万吨大豆和200万吨豆油的国家储备（有待证实），在此消息的影响下美豆止跌回升，今日豆油领涨油脂市场，但目前海外疫情仍在持续，特别是印度疫情较为严重，海外油脂的食用消费难言乐观，且当前低油价下油脂的工业需求下降预期强烈，而马棕4月产量预期增幅达25%，短期油脂不具有持续上涨的动力，油脂市场仍以反弹做空对待。 操作建议： 棕油、豆油：空单轻仓持有； 玉 米：多单持有； 棉 花：回调做多。 豆菜粕：观望； 风险提示：原油价格持续反弹、马棕产量低于预期、非洲蝗虫再次来袭等因素利多市场。 中信期货商品策略（今日关注） 5 / 6 三、黑色金属 行业要闻：①Mysteel统计，截至4月23日，钢材（螺纹钢+线材+热卷+冷轧+中板）总社会库存为2013.22万吨，周环比减少112.91万吨。其中，螺纹钢库存为1077.99万吨，减少63.71万吨；线材库存为336.07万吨，减少20.05万吨；热卷库存为348.32万吨，减少20.63万吨；冷轧库存为141.51万吨，减少2.65万吨。②Mysteel统计，64家钢厂进口烧结粉总库存 1669.25万吨；烧结粉总日耗62.29万吨；库存消费比26.80，进口矿平均可用天数24天，烧结矿中平均使用进口矿配比89.58%；钢厂不含税平均铁水成2291元/吨。 当前驱动： 成材：高库存压制，旺季需求托底，短期以震荡为主； 炉料：供需齐升，库存累积前跟随成材走势为主。 市场分析： 成材方面：今日钢联周度钢材产量和库存数据发布，需求方面，螺纹钢的表观消费为447万吨，环比回落了28万吨，与之前的预期相同，去除部分补库需求后，超高表需难以为继，但目前钢材消费仍是历史同期新高水平，旺季特征明显。供应端，螺纹产量继续增加至357万吨，为历史同期次高水平。供应增加，需求回落，叠加高库存压力，螺纹现货价格难有大幅上涨，进而压制期价空间。而需求旺季叠加短流程成本支撑，短期螺纹价格下行空间亦较为有限，预计将以震荡为主。 炉料方面：铁矿石日耗小幅增加，表明炉料需求继续稳中有升。而炉料端的压力将来自供应端，铁矿石发运量目前已经回升至历史同期较高水平，海外矿产国封锁已经出现松动，后期供应将有所增加。另外铁矿石港口库存拐点已现，但库存绝对水平偏低，短期仍对价格有一定支撑。焦炭供应将继续回升，但增速受到焦化利润影响，目前尚有钢厂未接受焦化厂的提涨申请，焦炭供应增速较缓，矛盾的累积仍需要时间。在炉料供应大幅增加之前，很难走出相对独立的行情，以跟随成材波动为主。 操作建议：焦炭前期空单继续持有， 止盈可参考1650~1660附近。 风险提示：利多风险：海外疫情超预期好转，海外矿山煤矿减产。 中信期货商品策略（今日关注） 6 / 6 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而