证券行业周报：监管加持，关注大型券商投资机会

证券研究报告：行业研究/定期报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1证券业报告原因：定期报告行业周报（20200413-20200417）维持评级监管加持，关注大型券商投资机会看好2020年4月19日行业研究/定期报告行业近一年市场表现投资建议：资本市场带来深刻变化，行业马太效应愈演愈烈。从2018年底，中央经济工作会议提出资本市场“牵一发而动全身”的历史定位，到科创板的落地，“深改十二条”的推出，《证券法》的实施，对外开放再上新台阶，资本市场发生深刻变化，也为证券行业带来深远影响。目前，监管致力于提升证券行业的核心竞争力，打造航母级的头部券商。从并表监管的试点，到《证券基金投资咨询业务管理办法（征求意见稿）》的发布，行业集中度提升已成趋势，大型券商在政策优势的加持下，在业务竞争中具有明显竞争力。多家券商补血资本实力。目前，海通证券、中信建投、国信证券等发布了定增计划，预计募集资金为200亿元、150亿、130亿元；国元证券、招商证券等配股方案获证监会通过，红塔证券也发布了配股方案。从业务来看，投资管理业务已连续第三年成为券商的第一大收入来源，其中，固定收益成为重要的发力点。因市场流动性宽松，利率持续下降，固定收益业务业绩表现良好。在定增和配股方案中，各家券商也表明要把募集资金用于固定收益业务。预计2020年第一季度券商业绩同比下滑。因2019年第一季度二级市场大幅上扬，业绩基数较高。2020年第一季度受疫情影响，业绩下滑可能性较大。已披露季报的国元证券和方正证券归母净利润均下滑30%以上，国元证券因投行承销、自营权益投资和客户资产管理业务实现收入同比有所减少，再加上股票质押业务计提信用减值损失同比增加，归母净利润下滑32.93%；方正证券因计提3.5亿元的减值损失，归母净利润下降35.53%。建议关注充分受益于改革红利、业务综合发展、风控能力较强的头部券商以及具备差异化、特色化发展潜力的专业类券商。风险提示：二级市场大幅下滑；疫情超出预期；资本市场改革不及预期。分析师：刘丽执业证书编号：S0760511050001邮箱：liuli2@sxzq.com电话：0351-8686794分析师：孙田田执业证书编号：S0760518030001邮箱：suntiantian@sxzq.com电话：0351-8686900分析师：徐风执业证书编号：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层山西证券股份有限公司http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/定期报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录一、市场回顾........................................................................................................................................................................1二、投资策略........................................................................................................................................................................2三、监管政策........................................................................................................................................................................2四、行业重点跟踪................................................................................................................................................................3五、上市公司重要公告........................................................................................................................................................4六、风险提示........................................................................................................................................................................5 mNvNpQoOzRnMsQnRsOnPwP6MaO8OoMpPpNmMkPnNrNkPnPnN6MpOpMvPpPzRNZsRtQ证券研究报告：行业研究/定期报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1一、市场回顾上周（20200413-04017）沪深300指数、创业板指数分别收于3839.49（1.87%）、2020.77（3.64%），申万一级行业非银金融指数涨幅为1.64%，在28个一级行业中排名第12。证券（1.20%）在227个三级行业中排第101位。个股表现中，涨幅居前的为中信建投（13.07%）、中信证券（3.96%）、东方财富（2.98%）、华创阳安（2.92%）、华西证券（2.21%），跌幅居前的为华鑫股份（-4.89%）、国盛金控（-3.32%）、中银证券（-2.83%）、锦龙股份（-2.10%）、国元证券（-1.91%）。图1：申万一级行业涨跌幅对比（%）图2：大盘指数和非银金融子板块涨跌幅对比（%）数据来源：Wind，山西证券研究所数据来源：Wind，山西证券研究所表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名前五名后五名简称周涨跌幅（%）简称周涨跌幅（%）中信建投13.07国元证券-1.91中信证券3.96锦龙股份-2.10东方财富2.98中银证券-2.83华创阳安2.92国盛金控-3.32华西证券2.21华鑫股份-4.89数据来源：Wind，山西证券研究所 证券研究报告：行业研究/定期报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2二、投资策略资本市场带来深刻变化，行业马太效应愈演愈烈。从2018年底，中央经济工作会议提出资本市场“牵一发而动全身”的历史定位，到科创板的落地，“深改十二条”的推出，《证券法》的实施，对外开放再上新台阶，资本市场发生深刻变化，也为证券行业带来深远影响。目前，监管致力于提升证券行业的核心竞争力，打造航母级的头部券商。从并表监管的试点，到《证券基金投资咨询业务管理办法（征求意见稿）》的发布，行业集中度提升已成趋势，大型券商在政策优势的加持下，在业务竞争中具有明显竞争力。多家券商补血资本实力。目前，海通证券、中信建投、国信证券等发布了定增计划，预计募集资金为200亿元、150亿、130亿元；国元证券、招商证券等配股方案获证监会通过，红塔证券也发布了配股方案。从业务来看，投资管理业务已连续第三年成为券商的第一大收入来源，其中，固定收益成为重要的发力点。因市场流动性宽松，利率持续下降，固定收益业务业绩表现良好。在定增和配股方案中，各家券商也表明要把募集资金用于固定收益业务。预计2020年第一季度券商业绩同比下滑。因2019年第一季度二级市场大幅上扬，业绩基数较高。2020年第一季度受疫情影响，业绩下滑可能性较大。已披露季报的国元证券和方正证券归母净利润均下滑30%以上，国元证券因投行承销、自营权益投资和客户资产管理业务实现收入同比有所减少，再加上股票质押业务计提信用减值损失同比增加，归母净利润下滑32.93%；方正证券因计提3.5亿元的减值损失，归母净利润下降35.53%。建议关注充分受益于改革红利、业务综合发展、风控能力较强的头部券商以及具备差异化、特色化发展潜力的专业类券商。三、监管政策金融委会议专题研究加强资本市场投资者保护问题，对造假欺诈等行为从重处理，坚决维护良好市场环境。国务院金融稳定发展委员会（下称“金融委”）第二十六次会议4月15日召开。此次会议专题研究了加强资本市场投资者保护问题，提出要依法加强投资者保护，提高上市公司质量，确保真实、准确、完整、及时的信息披露，压实中介机构责任，对造假、欺诈等行为从重处理。会议认真研判了当前国际国内的经济金融形势。会议认为，近期国内疫情防控取得明显成效，复工复产稳步推进，经济活力逐步提升；国际上金融市场震荡回稳，但经济走势受疫情冲击十分明显。目前外部风险大于内部风险，宏观风险大于微观风险。在这样的形势下，关键在于加大逆周期调节力度，扎扎实实做好自己的事，从总量和结构同时入手，在 证券研究报告：行业研究/定期报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3供给和需求两端发力，把支持实体经济尤其是中小微企业发展的各项政策措施落到实处。本月以来召开的两次金融委会议，均对资本市场发展提出了明确要求，所部署的工作也都着重强调了严打造假、欺诈等资本市场违法行为。4月7日召开的金融委第二十五次会议提出，要“发挥好资本市场的枢纽作用，不断强化基础性制度建设，坚决打击各种造假和欺诈行为，放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度”。IPO将保持节奏平稳，不会批量化集中核发批文。监管部门将在维护市场基本稳定运行的基础上，继续坚持新股常态化发行，按照企业申报情况统筹审核进度。既不因各种因素暂停IPO发行，也不因各种因素降低把关质量。同时，将根据市场情况，保持平稳的发行节奏，不会批量化集中核发批文。上交所：以科创板建设为龙头，带动资本市场全面深化改革措施在上交所落实落地。4月13日，上海证券交易所党委召开2020年全面从严治党暨纪检工作会议。会议指出，要不断推动党的主张和重大决策转化为交易所自律监管、市场服务、改革创新的生动实践。要坚守科创板定位，不断增强科创板的包容性、承载力、覆盖面，做好上市服务和市场推广，发挥科创板示范效应、规模效应，发挥科创板资本市场改革试验田作用，努力形成可复制可推广的改革经验。以科创板建设为龙头，带动资本市场全面深化改革措施在上交所落实落地。要坚持“四个敬畏、一个合力”工作理念，多措并举，推动提高上市公司质量，防范资本市场重大风险。要贯彻落实新修订《证券法》要求，切实履行交易所一线监管法定职责等。四、行业重点跟踪900多亿募资待发，债融逼近5000亿。根据Wind统计，截至目前已有11家券商披露再融资计划，936亿募资蓄势待发,有8家计划非公开发行股份，2家拟发可转债，1家计划配股.其中，海通证券、国信证券、中信建投证券定增规模最大，均超过百亿，计划募集资金分别不超过200亿元、150亿元和130亿元。当下环境有利于券商推动定增计划，主要因为一方面再融资新规松绑，另一方面A股市场处于低位区间。债券融资需求同样猛增。截至4月15日，45家券商合计发债高达4888亿。其中，天风证券15日成功发行15亿疫情防控债，资金可用于支持疫情防护防控相关业务。中信证券发债募资已经达到490亿，其中短融规模合计320亿，证券公司债规模170亿。招商证券发债融资合计365亿，中信建投、广发证券分别为340亿、323亿。年报数据揭秘：14家上市券商股权集中度提升。从去年四季度末的数据来看，股东户数 证券研究报告：行业研究/定期报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4最多的五家上市券商依次是中信证券、申万宏源、海通证券、第一创业、华泰证券，分别为56.94万户、30.02万户、28.