房地产行业2020年1~3月数据点评：销售数据全面回暖，凸显经济压舱石本色

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 销售数据全面回暖，凸显经济压舱石本色 [Table_Title2] 房地产行业2020年1-3月数据点评 [Table_Summary] 报告摘要: 国家统计局公布数据显示，2020年1-3月，商品房销售面积21978万平方米，同比-26.3%，商品房销售额20365亿元，同比-24.7%。全国房地产开发投资21963亿元，同比-7.7%。 ►销售降幅收窄，政策延续宽松 1-3月，销售面积同比-26.3%，较1-2月回升13.6pct；销售金额同比-24.7%，较1-2月回升11.2pct，3月销售大幅回暖主因是随着疫情逐步得到控制，线下售楼处重新开放，整体销售逐渐回暖；以及1-2月基数较低，3月单月数据影响较大所致。随着疫情得到全面控制，各地复工投产持续推进，叠加中央政治局会议定调货币政策更加灵活适度，财政政策更为积极，我们预计行业4月的销售有望持续向好。 ►单月投资增速强势回正，新开工及竣工纷纷回暖 1-3月房地产投资同比-7.7%，较1-2月上升8.6pct，当月同比+1.1%，强势回归正增速，我们认为后续土地购置与建安均将呈现进一步回暖态势，叠加较为宽松的货币政策，地产投资大概率继续上行；1-3月新开工面积同比-27.2%，较1-2月上升17.7pct，考虑到复工率持续回升，对未来新开工维持乐观态度；1-3月竣工面积同比-15.8%，较1-2月上升7.1pct，随着房企结算高峰期到来，未来竣工面积增速有望继续回暖，但考虑房企回收现金流的意愿，竣工回暖速度或将弱于新开工。 ►资金来源增速回升，贷款项改善显著 1-3月房企到位资金同比-13.8%，回暖3.7pct。分项来看，销售回款受到拖累，而按揭贷款与国内贷款项则回暖较为明显。 投资建议： 3月行业数据全面大幅回暖，且对比之下再次凸显国民经济压舱石本色，行业基本面无忧，同时板块估值仍处历史低位，继续看好板块投资机会，建议关注业绩确定性强的龙头房企万科A、保利地产、金科股份、中南建设、阳光城、招商蛇口、蓝光发展、荣盛发展等。相关受益标的有华夏幸福、融创中国、中国恒大、龙湖集团、旭辉集团、中国奥园、中国金茂等。 风险提示 销售回暖不及预期，房地产政策放松不及预期。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：由子沛 邮箱：youzp@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100005 研究助理：侯希得 邮箱：houxd@hx168.com.cn 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 000002 万科A 26.30 增持 2.99 3.44 4.15 4.95 8.9 7.8 6.4 5.4 600048 保利地产 14.42 增持 1.58 2.34 2.83 3.32 10.0 6.2 5.1 4.3 000656 金科股份 7.15 买入 0.73 1.06 1.36 1.62 11.1 7.7 6.0 5.0 000961 中南建设 7.57 增持 0.59 1.14 1.93 2.43 13.2 6.8 4.0 3.2 资料来源：Wind，华西证券研究所 -26%-20%-15%-9%-3%3%2019/042019/072019/102020/012020/04房地产沪深300证券研究报告|行业研究月报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年04月19日 39280 证券研究报告|行业研究月报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 行业宏观数据汇总 ................................................................................................................................................................. 3 2. 销售降幅收窄，政策延续宽松 ............................................................................................................................................. 4 3. 单月投资增速强势回正，新开工及竣工纷纷回暖 ............................................................................................................. 6 4. 资金来源增速回升，贷款项改善显著 ................................................................................................................................. 7 5. 政策张弛有度，房价趋于平稳 ............................................................................................................................................. 8 6. 板块估值处于低位，具备长期投资价值 ............................................................................................................................. 9 7. 投资建议 ................................................................................................................................................................................. 9 8. 风险提示 ................................................................................................................................................................................. 9 图表目录 图1 房地产行业宏观数据汇总 .............................................................................................................................................. 3 图2 各都市圈宏观数据汇总（2020年1-2月，分城市月度数据滞后全国数据两周左右） .......................................... 4 图3 房地产销售面积与销售金额累计同比 ........................................................................................................................... 5 图4 30大中城市成交面积同比（移动8周平均） .............................................................................................................. 5 图5 销售数据当月同比 .......................................................................................................................................................... 5 图6 各都市圈销售面积累计同比........................................................................................................................................... 5 图7 库存总面积及同比增速 .................................................................................................................................................. 5 图8 各类商品房库存面积同比增速 ....................................................................................................................................... 5 图9 分地区销售面积增速 ...................................................................................................................................................... 6 图10 PSL新增投放与累计同比增速 ...................................................................................................................................... 6 图11 房地产开发投资完成额与新开工面积累计同比 ......................................................................................................... 7 图12 土地购置与成交情况 .................................................................................................................................................... 7 图13 100大中城市住宅类用地成交溢价率 .......................................................................................................................... 7 图14 房屋新开工、施工、竣工面积累计同比 ................................