机械设备行业：通用设备、专用设备板块分析，海外新冠疫情对机械设备影响探讨

行业点评 | 机械设备 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年04月16日 。 海外新冠疫情对机械设备影响探讨 通用设备、专用设备板块分析 证券研究报告 行业点评 | 机械设备 西部证券 2020年04月16日 行业评级 中配 前次评级 评级变动 首次 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 机械设备 2.01 -5.36 -12.15 沪深300 2.00 -8.36 -6.94 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 张骥 zhangji@research.xbmail.com.cn 相关研究 机械设备：挖机销量大超预期，智能水表板块业绩兑现—机 械 行 业 周 报20200404-20200410 2020-04-12 机械设备：重点关注工程机械、智能水表行业—机械行业周报20200329-20200405 2020-04-06 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 海外疫情对设备制造业的影响主要体现在需求、竞争对手与核心部件供给等三个方面。机械设备处于制造业产业链的上游，下游客户主要为国内外生产型企业，海外疫情对于需求存在直接与间接影响。存在较大海外竞争对手、整体处于国产化进程的细分领域或将受益于海外疫情对竞争对手产出与运输等方面的限制。对进口核心部件有所依赖的企业，则可能在疫情之下因短板效应而影响生产。 海外收入占比高或下游客户以出口为主的设备制造企业或将受到较大冲击。出口欧美为主的各类工业及农用泵、商用制冷设备、锂电设备企业等或将直接受海外疫情影响需求，下游客户为以出口为主的服装生产企业的纺织服装设备企业或将间接受海外疫情影响需求。 出口占比较高的设备企业中，在手订单累积较多、库存量较大的专用设备企业财务恶化的风险较大。专用生产设备通常由下游客户订单驱动，且存在一定的定制化属性，下游客户自身的生存状态对于设备公司存货、应收账款等均存在较大的影响。 建议关注受内需拉动、出口占比小或处于国产化替代过程的设备企业。电网投资具备较强的计划性与确定性，电力巡检机器人行业存在中期向上趋势，带电作业机器人2020年有望成为推广元年，推荐龙头企业亿嘉和（603666.SH）。建议关注国产化持续推进的半导体设备板块及受基建拉动的轨交设备板块。 风险提示：1）国内新冠疫情扩散；2）宏观经济下滑；3）行业竞争恶化等 -19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%2019-042019-082019-122020-04机械设备沪深300 行业点评 | 机械设备 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年04月16日 索引 内容目录 一、机械设备处于产业链上游，疫情主要影响需求、竞争对手和核心部件供应三方面 ......... 3 二、建议谨慎配置海外收入占比高或下游客户出口导向的机械个股 .................................. 4 三、建议谨慎配置在手订单量大、累积存货多的专用设备个股 ......................................... 6 四、建议关注内需拉动为主，或疫情对国产化趋势有助力的机械个股 ............................... 6 图表目录 图1：海外疫情对机械设备的影响主要体现在下游需求、竞争对手与进口零部件等方面 ...... 3 表1：海外收入占比较高的机械企业的直接下游需求受海外疫情影响概率较大 ................... 4 表2：海外收入占比较高且存货量较大的专用设备企业存在较大的订单风险 ...................... 6 nMvNpNrNtOrNoQqQrMoOsRbR9RbRpNmMpNrRiNoOqMfQoPtM9PnMpNuOoNmRuOtRrN 行业点评 | 机械设备 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年04月16日 一、机械设备处于产业链上游，疫情主要影响需求、竞争对手和核心部件供应三方面 全球疫情对于机械设备行业的影响主要体现在三个方面：需求、竞争对手与核心部件供给。 需求：机械设备处于制造业产业链的上游，下游客户（不考虑渠道）主要为生产型企业，海外疫情对于需求的存在间接影响。一是体现在海外工厂效益受损导致的海外设备订单的下滑，二是体现在国内外贸型工厂效益受损导致的国内设备订单的下滑。在此阶段，需重点警惕下游客户为海外企业或下游客户为出口导向型制造业的设备公司。 竞争对手：由于试用生产到批量供货存在较长的验证期，部分中高端生产设备如汽车流水线机器人、半导体生产设备等目前仍处于逐渐国产替代过程。海外疫情对于竞争对手的产出、运输等均存在一定程度的影响，有望加速国内下游企业在部分产线上设备国产化的进程。 核心零部件：虽然大多数机械设备已经全面实现国产化生产，大部分零部件也都形成了国内供应链，但依然有部分核心零部件被海外上游龙头企业把持，如工业机器人的RV减速器（日本Nabotesco）、光伏及半导体设备的真空泵（欧美企业为主）等。海外疫情对当地核心零部件生产商的生产与运输等或造成一定影响，从而通过“短板效应”影响国内设备公司的生产。 图1：海外疫情对机械设备的影响主要体现在下游需求、竞争对手与进口零部件等方面 资料来源：西部证券研发中心 行业点评 | 机械设备 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年04月16日 二、建议谨慎配置海外收入占比高或下游客户出口导向的机械个股 出口占比较大、且主要下游客户所在地以欧美主要疫区为主的机械企业，在海外疫情逐步发酵的情况下，存在较大的需求萎缩风险。下游存在直接相关风险的较为典型设备包括各类泵（欧盟为主要出口方向）、商用制冷设备（欧美为主要出口方向）、锂电设备（欧洲为主要出口方向）等。虽然下游不直接受疫情影响、但下游生产的产品受疫情影响较大的典型设备包括纺织服装设备。对于海外收入占比较大以及下游产品以出口贸易为主的细分板块，建议谨慎配置。 表1：海外收入占比较高的机械企业的直接下游需求受海外疫情影响概率较大 公司名称 所属申万二级板块 主要业务 2018年海外业务收入占比 2019年海外业务收入占比 君禾股份 通用机械 泵 96.4% 98.2% 巨星科技 通用机械 通用工具 95.5% - 伟隆股份 通用机械 机械基础件 85.8% - 东音股份 通用机械 泵 85.7% - 克劳斯 专用设备 注塑设备 84.1% - 中坚科技 专用设备 园林机械 83.8% - 乐惠国际 专用设备 啤酒生产设备 82.8% - 昌红科技 专用设备 注塑设备 81.8% - 宏盛股份 通用机械 换热器 77.6% 54.9% 银都股份 通用机械 商用制冷设备 76.1% - 日发精机 通用机械 机床工具 74.8% - 锐奇股份 通用机械 通用工具 68.7% - 蓝英装备 专用设备 工业清洗设备 64.3% - 四方科技 通用机械 商用制冷设备 64.3% - 上海沪工 通用机械 焊接设备 63.2% - 应流股份 通用机械 机械基础件 61.8% - 道森股份 专用设备 油服设备 60.8% - 锋龙股份 通用机械 机械基础件 60.7% - 纽威股份 通用机械 机械基础件 60.4% - 博杰股份 专用设备 工业自动化设备 58.6% - 赛象科技 专用设备 橡胶生产设备 57.7% 44.0% 四方达 通用机械 磨具磨料 57.7% 54.7% 斯莱克 专用设备 易拉罐生产设备 56.7% 55.8% 德恩精工 通用机械 机械基础件 55.7% - 卓郎智能 专用设备 纺织服装设备 55.7% - 科瑞技术 专用设备 3C自动化 55.6% - 天准科技 通用机械 3C检测设备 54.4% - 浙江鼎力 专用设备 高空作业平台 54.2% - 新劲刚 通用机械 磨具磨料 53.7% - 豪迈科技 专用设备 轮胎模具 53.5% 50.9% 华昌达 通用机械 工业自动化设备 52.9% - 长盛轴承 通用机械 机械基础件 52.8% - 赛腾股份 专用设备 3C自动化 52.1% - 行业点评 | 机械设备 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年04月16日 杰克股份 专用设备 其它专用机械 49.7% 54.9% 佳士科技 通用机械 焊接设备 47.6% 44.9% 华兴源创 专用设备 3C检测设备 47.0% 上工申贝 专用设备 纺织服装设备 46.9% - 五洲新春 通用机械 机械基础件 46.8% - 星徽精密 通用机械 机械基础件 45.9% - 爱司凯 专用设备 印刷包装机械 45.8% - 新美星 专用设备 印刷包装机械 43.9% - 杰瑞股份 专用设备 油服设备 43.2% 29.0% 标准股份 专用设备 纺织服装设备 42.7% - 耐普矿机 通用机械 磨具磨料 42.7% 47.9% 凌霄泵业 通用机械 泵 42.2% - 新界泵业 通用机械 泵 40.9% - 博深股份 通用机械 磨具磨料 39.1% - 新莱应材 通用机械 机械基础件 39.0% - 杭可科技 专用设备 锂电设备 37.3% - 泰禾光电 专用设备 色选机 36.7% - 捷佳伟创 专用设备 光伏设备 35.6% - 瑞凌股份 通用机械 焊接设备 35.5% 31.2% 海默科技 专用设备 油服设备 34.4% - 山东威达 通用机械 机械基础件 32.4% - 海容冷链 通用机械 商用制冷设备 32.2% 32.3% 泰瑞机器 专用设备 注塑机 31.7% - 龙溪股份 通用机械 机械基础件 31.5% - 神开股份 专用设备 油服设备 31.4% - 福鞍股份 通用机械 机械基础件 31.4% - 弘亚数控 专用设备 木工加工设备 31.0% - 宁波精达 通用机械 机床工具 30.6% - 资料来源：Wind，西部证券研发中心 行业点评 | 机械设备 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年04月16日 三、建议谨慎配置在手订单量大、累积存货多的专用设备个股 专用生产设备通常由下游客户订单驱动，且存在一定的定制化属性，下游客户自身的生存状态对于设备公司存货、应收账款等均存在较大的影响。出口比重较大的专用设备企业中，存货累积较多的企业建议谨慎配置，重点关注其一季报存货金额变动与存货减值情况。 表2：海外收入占比较高且存货量较大的专用设备企业存在较大的订单风险 公司名称 主要业务 2019年三季度末存货金额 （百万元） 2019年三季度末存货/ 前三季度营业成本 捷佳伟创 光伏设备 3,246 2.71 海默科技 油服设备 536 2.51 斯莱克 易拉罐生产设备 589 1.77 乐惠国际 啤酒生产设备 769 1.76 新美星 印刷包装机械 556 1.64 杭可科技 锂电设备 832 1.60 标准股份 纺织服装设备 500 1.51 赛腾股份 3C自动化 498 1.32 神开股份 油服设备 441 1.29 资料来源：Wind，西部证券研发中心 四、建议关注内需拉动为主，或疫情对国产化趋势有助力的机械个股 电网投资具备较强的计划性与确定性，电力巡检机器人存在中期向上趋势，带电作业机器人2020年有望成为推广元年，推荐龙头企业亿嘉和（603666.SH）。 半导体设备目前依然以美、日进口为主，海外疫情或将压制竞争对手的生产与运输，有望进一步推动国产化进程，建议关注北方华创（002371.SZ）、中微公司（688012.SH）、芯原微（688037.SH）等。 轨交设备受