地方政府专项债一季度回顾与展望：专项债助力抗疫情稳增长，年内发力空间尚余几何？

2020年04月12日 中诚信国际 地方政府债与城投行业 专题研究 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 相关报告： 稳增长下货币政策空间打开，收益率下行“底”在何方？——货币政策及利率债一季度回顾与展望，2020年4月10日； 市场回暖分化加剧，关注机遇挑战并存下的风险演化——城投行业2019年回顾及2020年展望，2020年1月6日； 稳增长专项债提速扩容，防风险促改革稳步推进——地方政府债与城投行业2019年回顾与2020年展望，2020年1月6日； 稳健货币政策更趋灵活，中枢下移供给高峰将至——利率债2019年回顾与2020年展望，2019年12月23日； 专项债扩容助力积极财政， 未来还需兼顾风险防范——地方政府专项债2019年回顾与2020年展望，2019年12月18日； 2020年专项债将如何发力？——地方政府专项债2020年展望，2019年12月18日； 地方政府 专项债券募投项目面面观，2019年8月13日； 融资模式现重大突破，专项债资本金如何撬动基建？——《关于做好地方政府专项债发行及项目配套融资工作的通知》，2019年6月13日； 补短板新增专项债加速发行，稳投资撬动规模有望翻倍——地方政府专项债一季度回顾与展望，2019年4月24日 www.ccxi.com.cn 专项债助力抗疫情稳增长， 年内发力空间尚余几何？ ——地方政府专项债一季度回顾与展望 报告要点  一季度专项债发行概况：快速扩容，期限更趋长期化，资本金应用比例提升  发行规模：持续大幅扩容，地方债发行1.6万亿、专项债发行超万亿，发行和使用进度明显提前  发行期限：与项目期限更加匹配，十年期及以上合计占比超八成  发行成本：发行利率逐月回落，各期限分化加剧、中短期限跌幅较大  应用方式：专项债作资本金的应用快速推广，共计676.3亿元130个项目，支持范围扩大且项目收益质量改善  一季度专项债发行结构：以新增为主，抗疫情、稳增长背景下基建类专项债快速扩容  整体发行结构：基本为新增专项债，置换专项债零发行  区域发行结构：新增专项债发行区域分化，债务风险较高区域新增限额使用少  品种发行结构：投向持续优化，基建类专项债大幅扩容，新基建加快推进  后续展望及风险关注：全年发行或超四万亿，最大或可撬动六万亿基建  发行预测：全年发行规模或超4万亿，新增专项债额度或为3.5万亿 1. 置换专项债：全年最大规模1889亿，年内全额发行概率较小 2. 再融资专项债：全年最大规模0.68万亿，年内剩余规模约0.66万亿 3. 新增专项债：全年额度约3.5万亿，提前下达额度总计或为2.25万亿元  撬动效应：最大可撬动基建近6万亿，新基建投资0.45万亿 1. 2.26万亿基建领域新增专项债：可撬动基建投资3.6万亿元、新基建投资0.42万亿元， 拉动名义GDP增速约2.4个百分点 2. 3.5万亿基建领域新增专项债：可撬动基建投资近6万亿元、 新基建投资0.45万亿元，拉动名义GDP增速约4.7个百分点  风险关注 1. 关注专项债项目资金闲置风险 2. 关注专项债项目收益不及预期风险 3. 关注专项债集中到期及收益承压带来的地方财政压力 中诚信国际地方政府债与城投行业 中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都有权追究法律责任。 本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究法律责任。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影响，上述信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管理人员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任，或b)即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失，对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失，中诚信国际也不承担任何责任。 本文件所包含信息组成部分中的信用级别、财务报告分析观察，并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。投资者购买、持有、出售任何金融产品时应该对每一金融产品、每一个发行人、保证人、信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估。中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别、报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任。 2