工程机械近期销售及涨价情况点评：工程机械迎来量价齐涨行情

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年4月13日 机械行业 工程机械迎来量价齐涨行情 ——工程机械近期销售及涨价情况点评 行业简报 ◆行业事件：三月挖机销量超预期，近期挖机、泵车等产品出现涨价 3月国内挖掘机销售49408台，同比增长11.6%，超预期（2月销量为9280台，同比下滑50.5%）。近期三一、中联、徐工等主流厂商陆续开始对挖掘机、混凝土泵车等热销产品进行涨价，幅度5%-10%不等。工程机械行业呈现量价齐涨态势，行业景气度显著上行。 ◆短逻辑：上游加速复工、赶工，产品需求叠加至二季度，增速上行 受益于近期上游行业加速复工、追赶进度，工程机械原本在一季度的需求被大量地推迟、叠加至二季度，销售数据近期处于同比由降转升的拐点，部分产品甚至开始涨价，股价具备良好的短期催化剂。 ◆中长逻辑：逆周期调节加码背景下，上游新老基建投资升温 逆周期调节加码背景下，随着基建投资升温，我们看好工程机械行业的需求增长，行业成长性加强。由于疫情的影响，为保障经济增速，内需中的基建仍是保增长的主要来源，上半年有望新增一批大型基建项目，并将加速批复落地；5G铁塔、特高压、充电桩、轨交建设等“新基建”实际上同样需要传统基建先行。资金方面政策支持明显，近期专项债发行规模大幅增长，尤其是基建占比超过6成，将直接拉动工程机械需求的增长。新老基建的发力，对土方机械、混凝土机械和起重机械等产品销售均有拉动作用。工程机械行业中长期需求有望进一步提升，行业成长性加强。 ◆近期销售数据向好，热门产品开始涨价，逻辑逐渐验证 挖掘机方面，2月销量同比下降50%，但3月同比增速就已经转正；预计4月需求叠加效应到达顶峰，4月挖机销量有望与3月接近，同比增速进一步提升；三一和徐工等厂商宣布挖机提价，其他厂商有望跟进。起重机有类似的增长曲线，工程起重机同比增速转正，建筑起重机同比增速接近转正。混凝土机械恢复略晚，但也已进入全面恢复的阶段；三一和中联近期将混凝土泵车价格上调5%-10%不等，显示市场需求非常旺盛。 ◆出口占比低，海外疫情影响有限 出口短期受到疫情冲击，挖机前两月出口增速超过60%，3月下滑到同比增长18%，预计4月增速可能进一步下滑。但工程机械整体出口占比小，影响相对有限，国内需求的景气带来的正面效应更加明显。 ◆工程机械迎来量价齐涨行情，积极关注基本面向上行业的配置机会 整体来看，随着国内疫情逐步控制，基建投资回暖，以及新基建项目的刺激，在集中复工、赶工效应的影响下，我们预计工程机械后续几月的销量将出现明显回暖，旺季后移，淡季不淡；部分热门产品将有小幅提价；工程机械迎来量价齐涨行情。工程机械短期数据已越过向上拐点，中长期空间进一步提升，行业集中度上升，龙头公司将显著受益。尤其是近期多数行业基本面下行的大背景下，工程机械行业基本面出现上行，建议重视其配置价值。维持中联重科(A+H)、三一重工“买入”评级；建议关注徐工机械、中国龙工(H)等公司。 ◆风险分析：国内疫情反复风险；基建投资波动风险；海外市场风险 分析师 陈佳宁 (执业证书编号：S0930512120001 ) 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 王锐 (执业证书编号：S0930517050004) wangrui3@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 箭在弦上，深挖新老基建的板块机会—— 宏观与行业联合专题研究 ····································· 2020-04-07 年度业绩符合预期，受益于基建投资升温 ——中联重科（000157.SZ/1157.HK）2019年度业绩点评 ····································· 2020-04-02 -16%-10%-3%3%10%04-1907-1910-1901-20机械行业沪深300 2020-04-13 机械行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 图表1：挖掘机3月销量创新高 图表2：挖掘机月度销量同比增速转正 资料来源：Wind 资料来源：Wind 010,00020,00030,00040,00050,00060,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2017201820192020-100%-50%0%50%100%150%2017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/03原点资产 2020-04-13 机械行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 联系我们 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号恒隆广场1号写字楼48层 西城区月坛北街2号月坛大厦东配楼2层 复兴门外大街6号光大大厦17层 福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼