上市券商2020年3月月报数据、投资策略：高基数+弱市场，券商3月业绩承压

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|非银金融 高基数+弱市场，券商3月业绩承压 强于大市（维持） ——上市券商2020年3月月报数据&投资策略 日期：2020年04月13日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 高基数+弱市场，上市券商业绩环比和累计同比均下跌。可比39家上市券商3月合计实现净利润100.2亿元，环比下跌20.3%；1-3月累计实现净利润305.9亿元，同比下跌9.3%。截止3月合计净资产1.48万亿，环比增长1.5%，较上年底增长3.6%。业绩承压主要是由于去年3月高基数和各核心市场数据表现较弱。 ⚫ 除股质和资管相关数据有改善迹象，各核心市场数据表现较弱。3月市场量价回落，券商主要业务（自营、经纪和两融）相关的各核心市场数据如主要权益指数表现、股基交易量、两融余额环比均出现下滑，虽然投行业务相关市场指标大幅改善，股质和资管相关数据也有改善迹象，但这些业务业绩贡献较低。 ⚫ 业绩分化仍较为明显，大型券商业绩表现仍优于小型券商。3月上市券商业绩分化仍然较为明显，总体上看，大型券商业绩表现仍优于小型券商，可比券商中，大型券商2020年3月净利润环比下降9.9%（小型券商下跌58.7%）；大型券商2020年1-3月净利润同比下跌0.7%（小型券商下跌33.3%）。 ⚫ 投资建议：3月券商月报数据承压，主要由于高基数、弱市场因素，若未来市场各核心指标维持现在的水平，预计在4月净利润低基数下，上市券商业绩表现有望持续改善。目前自营、经纪和两融业务对券商的收入贡献仍超6成，券商板块仍呈现高Beta属性，政策和流动性仍是估值主要影响因素。 疫情主要对券商投行业务有直接影响，并通过影响资本市场表现触及包括经纪、自营等其他业务，从数据看在再融资新规、债券发行注册制、融资成本降低等因素下投行业务相关数据转好，我国资本市场受疫情全球流行影响短期震荡，但整体表现较强韧性。 进入2020年，政策宽松和改革积极的信号明显，在货币政策方面，央行年内三次降准，并通过“OMO-MLF-LPR-贷款利率”传导链条引导实体融资成本下行；在资本市场深改方面，稳步推进包括再融资新规、债券注册制、深化新三板改革、创业板注册制改革等，预计后续在政策和流动性方面整体向好。 截止4月13日，资本市场震荡叠加3月业绩回落，券商板块估值回落至1.7xPB以内，在后续资本市场深改稳步推进、政策和流动性宽松预期下，板块安全边际增加，配置价值提升，维持行业“强于大市”投资评级。从近期的再融资新规、基金投顾试点、六家头部券商纳入首批并表监管试点等政策看，龙头优势依旧明显，从中长期和稳健角度看，仍推荐低估值券商龙头，此外看好转型积极、发展较快的中小券商。 ⚫ 风险提示：疫情发展超预期、经济下行超预期、资本市场波动超预期 [Table_IndexPic] 非银金融行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年04月10日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20200402_行业动态跟踪_AAA_保险行业2020年2月经营数据跟踪 万联证券研究所20200402_公司年报点评_AAA_光大证券（601788）2019年年报点评 万联证券研究所20200330_非银金融行业周观点(03.23-03.27)_量价继续下滑，静待宽政策下估值回升 [Table_AuthorInfo] 分析师: 张译从 执业证书编号： S0270518090001 电话： 010-66060126 邮箱： zhangyc1@wlzq.com.cn -19%-14%-9%-5%0%5%非银金融沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券版权所有,发送给万联证券(刘相鹏:liuxp@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 15 页 目录 1、上市券商2020年3月整体经营情况 ........................................................................... 4 2、2020年3月主要市场数据表现 .................................................................................... 7 2.1经纪业务：股基成交额总量环比下降，同比涨幅大幅回落 ..................................... 7 2.2投行业务：股债融资规模环比增长，同比转正 ......................................................... 7 2.3自营业务：股市行情走弱，债市持续向好 ................................................................. 8 2.4资管业务：新成立产品数量环比增长，同比降幅收窄 ............................................. 9 2.5两融业务：两融余额环比下降，同比增速回落 ....................................................... 10 2.6股票质押业务：股权质押股数环比增长，质押市值环比下跌 ............................... 10 2.7场外业务：仍保持高速发展趋势 ............................................................................... 11 3、投资建议 ....................................................................................................................... 12 4、风险提示 ....................................................................................................................... 14 图表1：上市券商月度经营数据（2020年3月） ........................................................... 4 图表2：证券行业主要市场数据汇总（2020年3月） ................................................... 5 图表3：可比上市券商单月营收和净利润变化情况 ........................................................ 6 图表4：可比上市券商全年累计营收和净利润变化情况 ................................................ 6 图表5：沪深股票和基金单月成交额 ................................................................................ 7 图表6：沪深股票和基金全年累计成交额 ........................................................................ 7 图表7：市场单月股权融资规模统计 ................................................................................ 8 图表8：市场全年累计股权融资规模统计 ........................................................................ 8 图表9：市场单月债券融资规模统计 ................................................................................ 8 图表10：市场全年累计债券融资规模统计 ...................................................................... 8 图表11：上证综指涨跌幅 .................................................................................................. 9 图表12：深证成指涨跌幅 .................................................................................................. 9 图表13：创业板指涨跌幅 .................................................................................................. 9 图表14：中债综合净价指数涨跌幅 .................................................................................. 9 图表15：证券公司资管规模变化情况 .............................................................................. 9 图表16：集合资管单月新成立产品各类型占比 .............................................................. 9 图表17：集合资管单月新成立产品统计 ........................................................................ 10 图表18：集合资管全年成立产品统计 ............................................................................ 10 图表19：两融余额和潜力情况 ........................................................................................ 10 图表20：融资活跃度情况 ................................................................................................ 10 图表21：股票质押股数变化情况 .................................................................................... 11 图表22：股票质押市值变化情况 .................................................................................... 11 图表23：证券公司发行收益凭证情况 ............................................................................ 11 图表24：证券公司衍生品业务情况 ...........