粤开晨报：策略大势研判：磨底进行时，耐心等风来

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 19 2020年04月13日 星期一 粤开晨报-20200413 ——策略大势研判：磨底进行时，耐心等风来 www.ykzq.com 今 日 关 注 责任编辑：康崇利 资格证书：S0300518060001 电话：010-66235635 邮箱：kangchongli@ykzq.com 两岸三地主要股指 指数 收盘 涨跌% 上证综指 2,796.63 -1.04 沪深300 3,769.18 -0.62 深证成指 10,298.41 -1.57 中小板指 6,705.05 -2.14 创业板指 1,949.88 -2.37 三板做市指 1,052.39 -0.25 台湾加权指 10,157.61 0.37 国际主要股指 指数 收盘 涨跌% 道琼斯工业 23,719.37 1.22 标普500 2,789.82 1.44 纳斯达克 8,153.58 0.77 富时100 5,842.66 2.9 德国DAX 10,564.74 2.24 日经225 19,498.5 0.78 主要商品期货 名称 收盘 涨跌% 纽约原油 24.26 -1.86 COMEX黄金 1,715.5 BDI航运 635.0 4.61 主要外汇 外汇 收盘价 涨跌% 美元指数 99.52 -0.04 美元/人民币 7.04 -0.26 欧元/美元 1.07 0.08 美元/日元 110.72 0.02 资料来源：聚源 【重点报告推荐】 【粤开策略期权专栏】基差走强预示市场上涨预期较强 【粤开化工公司点评】新 和 成（002001）：行业景气复苏，维生素龙头王者归来 【粤开策略大势研判】磨底进行时，耐心等风来（附创业板2020Q1业绩点评） 【粤开策略资金面日报】机构、游资共同买入一股-0410 【粤开建材年报点评】旗滨集团（601636）：高分红延续，短期影响不改中长期价值 【粤开新三板】如何把握新三板改革投资机会 【粤开策略资金面日报】四股同时获机构与游资青睐-0409 【粤开建筑建材周观点】继续看好基建稳增长相关产业链 【粤开医药周报】业绩兑现窗口期短期波动，还需风物长宜放眼量 【粤开传媒】关注游戏、在线视频、广电5G网络及一季报行情 【粤开宏观】防范通缩风险 【粤开宏观】高社融与“冷经济” 【两融数据与信息】 两融市场概况 【重点报告推荐】 粤开晨报 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 19 粤开晨报 【粤开策略期权专栏】基差走强预示市场上涨预期较强 指数与标的复盘 （一）期权标的表现 指数震荡上行，标的涨幅区间1-2pct。本周（4月7日-4月10日），上证综指4月7日站上2800点位后窄幅波动，周五收于2796点，跌幅1.04%，上证50和沪深300指数周涨幅均为1.51%，收于2749.85点、3769.18点。基金标的本周涨幅略高于指数，50ETF、华泰柏瑞300ETF、嘉实300ETF周涨幅为1.63%、1.81%、1.73%。 基金成交量下降幅度较前值收窄。本周（4月7日-4月10日）只有四个交易日，上证50和沪深300指数的日均成交量连续5周下滑，下降幅度较前值缩小，分别为4.89%、0.23%。继50ETF、华泰柏瑞300ETF、嘉实300ETF基金标的前一周成交量环比大幅下降后，本周环比变化-22.61%、-3.20%、11.43%。 （二）期货基差表现 指数期货回升，基差连续两周走强。本周（4月7日-4月10日），上证50、沪深300指数分别站上2700、3700点，周五基差分别较前值变动8.78、12.64，为-6.85、-5.98，基差走强说明期货市场对指数上涨仍有较强预期。 期权量价复盘 （一）期权量价表现 期权日均成交量下降。本周（4月7日-4月10日），上证50、沪深300期权成交量均有下降，虽然嘉实300ETF基金本周日均成交量增加11%，但是四只期权活跃度均有小幅下降。 期权平值略有上涨，最大成交量行权价分布在平值或虚值一档价位居多，从行权价来看市场存在分歧。本周（4月7日-4月10日）收盘四只期权平值价格分别为2.70、3.80、3.80、3750，华泰柏瑞300ETF和300股指期权平值较前一周升高一档。由于指数在2700、3700点位小幅波动，最大成交量的行权价分布在平值或虚值一档价位居多，虚值一档交易表示部分投资者愿意未来以更高一档价格买入、另一部分投资者愿意未来以更低一档价格卖出，市场存在分歧。 期权延续下跌趋势，仅实值认购存在正向收益。本周（4月7日-4月10日）认沽、认购的各价位期权仍然延续前一周下跌趋势，并且仍然存在以嘉实300期权为代表的深虚值认沽投机现象（部分风险偏好高的投资者愿意以较低的权利金成本博弈标的月内上涨至4.4-4.7元的可能性）。 （二）认沽认购比率 认沽认购比例持续回升，走出3月行权日以来高点。本周（4月7日-4月10日），四只期权的认沽认购比率持续回升，分别为92%、98%、107%、82%，且各期限期权认沽认购比均有回升，自3月行权日以来走出了新高。 期权波动率复盘 隐含波动率3月行权日以来持续下降，逼近20%。可以看到四只期权的平值认沽、认购隐形波动率本周（4月7日-4月10日）继续回落，导致认购和认沽的权利金均有下降，仅实值认购具备正向收益。四只期权的平值认购期权隐波本周内分别下跌5.70pct、7.30pct、8.09pct、6.87pct，平值认沽期权隐波分别下跌6.10pct、7.17pct、7.99pct、 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 19 粤开晨报 10.40pct，降幅较前一周更大，创下3月行权日以来低点，上涨空间进一步释放。 风险提示：投资有风险，入市需谨慎 分析师：殷越（执业编号：S0300517040001）、分析师：谭韫珲（执业编号：S0300519090001） 新 和 成（002001）：行业景气复苏，维生素龙头王者归来 公司发布一季度业绩预告，预计实现归母净利润8.68~9.70亿，同比增长70%~90%。 评论： 维生素产品量价齐升，公司重回增长快车道 公司报告期业绩大幅增长主要受益于报告期内维生素A、维生素E、生物素等产品量价齐升。受供需格局持续改善影响，维生素行业自去年四季度开始景气逐步复苏，产品价格持续上涨：维生素AQ1均价367.5元/kg，同比-1.93%，环比+15.07%；维生素EQ1均价60.17元/kg，同比+50.88%，环比+33.18%；生物素Q1均价257.05元/kg，同比+372.95%，环比+158.91%；蛋氨酸Q1均价20698元/kg，同比+15.52%，环比+6.73%。 维生素景气复苏，VA、VE价格持续上涨 我们在前期点评报告《供给持续受限，维生素板块再迎布局良机》强调，本轮维生素行情受益于供需结构改善，产品价格有望持续上涨，行业景气迎来复苏。一方面，德国朗盛不可抗力影响，间甲酚供应持续紧张，导致DSM一季度VE减产约25%，并有可能持续影响二季度；而近期欧洲疫情爆发，进一步加剧供应紧张，德国、瑞士等地开启最高等级防控，导致VA及原料产量持续下降，价格持续上涨。VA最新报价已经达到550元/公斤，VE80元/公斤。另一方面，生猪补栏拉动维生素需求改善，当前时点全力保障生猪补栏，稳定猪肉价格是重中之重，今年中央1号文件明确指出生猪稳产保供是当前经济工作的一件大事，要采取综合性措施，确保2020年年底前生猪产能基本恢复到接近正常年份水平。维生素的主要下游为饲料，有望直接受益于生猪补栏拉动的饲料需求改善。 看好本轮维生素行情持续发酵，公司龙头王者归来，首次覆盖予以“买入”评级 公司是国内维生素A、E龙头，当前时点受供给受限以及生猪补栏带动饲料刚性需求驱动，维生素以及生物素等系列产品具备提价预期，公司有望受益产品价格上涨带动业绩高弹性。看好本轮维生素行情持续发酵，公司龙头王者归来，预计公司20/21年实现归母净利润36.52亿/42.15亿，EPS1.70/1.96，对应当前PE16.23/14.06倍，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：需求不达预期、产品价格波动、新产能投放 分析师：于庭泽（执业编号：S0300518070002） 【粤开策略大势研判】磨底进行时，耐心等风来（附创业板2020Q1业绩点评） 各板块披露率及预喜率、增速均呈现下滑 截至2020年4月10日，主板披露率仅3%，中小板15.07%，创业板较高达99.75%，全部A股披露率为26.47%。在已披露业绩的企业中，主板、创业板、中小板、全部A股的预喜率分别为47.46%、34%、49.65%、37.01%。分 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 4 / 19 粤开晨报 板块来看，2020Q1创业板、主板下滑较为明显，中小板指业绩相对表现较好,但由于主板和中小板披露率尚低，其代表性不强。 创业板业绩：整体下滑，结构上亦有亮点 2020Q1，创业板业绩净利润增速明显下滑，我们测算的创业板企业净利润同比增速（中位数）以及整体净利润同比增速（剔除乐视网、温氏股份）分别为-28.19%/-28.01%，相对2019Q1的9.49%/-11.12%与2019年全年的10.53%/35.49%均呈现出大幅下滑的迹象。 创业板净利润下降的企业比例较前两年接近翻番。2020Q1净利润下降的企业占比达62.36%，相比2018Q1的32%、2019Q1的28%、2019年全年的37%扩大。 龙头企业业绩相对稳健。2020Q1，创业板15家市值在500亿以上的龙头企业业绩增速中位数为15%，41家市值在200-500亿之间的企业增速中位数3.8%。而92家市值在20亿元以下的企业净利润同比增速-50.66%。侧面或说明龙头企业更有能力应对、并降低外部冲击对企业业绩的负面影响 结构上，农林牧渔、电子、医药、通信、传媒等表现相对较好 分行业看业绩披露率较高的行业包括计算机、通信、电气设备、机械设备等，披露率在30%以上的行业有9个，在20%以上的行业中有13个。 在13个披露率在20%的企业中，业绩表现相对较好的行业包括农林牧渔、电子、医药生物、传媒、通信、电气设备，这六个行业净利润增速为正的企业占比均高于40%，其中农林牧渔行业占比最高，达53.57%；电子、医药、传媒、通信分别为47.06%、45.54%、43.86%、41.30%。 净利润增速在20%的企业中占比较多的行业包括电子、医药、机械设备、计算机等行业。在披露率20%以上的行业中，净利润增速中位数前三的行业为农林牧渔、电子、医药生物，分别为48.79%、-10%、-20%。 大势研判：磨底进行时，耐心等风来 对于后市，我们认为A股已处于阶段底部，反复磨底有利于后市稳健发展，目前多重利好堆积下，市场仍在蓄势等风来。 从国内来看，随着创业板一季报业绩已完全披露，市场对基本面下滑的悲观情绪在前期已有所宣泄，考虑到复产复工稳步推进，政策不断蓄势发力，公共卫生事件对基本面的负面冲击有望进一步缓解。3月新增社融重回5万亿，超出市场预期。未来一段时间，我国货币政策仍会保持较宽松状态，财政政策也将进一步发力，对经济的提振作用将逐渐显现。 外围市场方面，欧佩克达成初步减产协议，美联储宽松政策再度升级，全球悲观情绪或将继续修复，外资重回净流入趋势，对A股也将形成正面提振。步入4月份，新增病例有回落迹象，4月4日全球新增病例下降，但随后又出现反弹，全球公共卫生事件的防控进展目前仍是影响海内外市场预期的重要变量。 三梯队布局：医药+必选消费、券商+新老基建、消费复苏 （一）第一梯队：业绩确定性高的医药股 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 5 / 19 粤开晨报 医药行业业绩相对稳定，防御价值高。一方面，部分医药企业业绩直接受益于此次公共