锌铝周报：锌市按需采购，铝供应端暂无较大变化

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 避险情绪蔓延锌价承压，铝市供给释放速度缓慢 2019-05-13 锌矿加工费高位维稳，氧化铝呈阶段性反弹 2019-04-29 华泰期货|金属锌铝周报 2020-04-11 锌市按需采购，铝供应端暂无较大变化 锌： 锌市场变动：本周伦锌较上周收涨0.43 %至1909 美元/吨，沪锌主力较上周收涨1.06 %至15660 元/吨。截至4月9日，LME锌(0-3)由-10.00美元/吨扩大至-12.90美元/吨。 锌矿市场：根据我的有色，截至4月10日，锌矿港口库存17.12万吨，较上周增加0.71万吨。 锌锭库存变动：根据SMM，4月10日，国内锌锭库存26.5万吨，较上周五减少 0.51 万吨。交易所库存，上期所锌库存 15.33 万吨，较上周减少0.48 万吨，LME锌库存较上周增加2.18 万吨至9.80 万吨。 下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，56条产线停产检修，整体开工率为78.95%；产能利用率为66.51%，较上周下降0.52%；周产量为80.01万吨，较上周减少0.63万吨；钢厂库存量为70.09万吨，较上周减少0.37万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌141.98万吨周环比增3.53万吨；彩涂24.87万吨周环比增0.08万吨。涂镀总库存166.85万吨周环比增3.61万吨。 行业消息：（1）宏达股份：2020年计划生产锌锭8万吨。（2）墨西哥进入紧急状态部分矿山暂停运营。 中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐接近饱和，需求端仍缺乏爆发性亮点，2020年锌锭开启垒库趋势，供应缺口将有所收窄，全年锌锭由供需平衡走向供应过剩。 综合观点：外盘方面，海外需求未有明显复苏，锌价格整体上涨显乏力，LME锌锭库存再度增加，施压价格。国内方面，下游企业按需采购，多以观望为主，且贸易商采购意愿不足，市场报价基本持稳，变化不大。中线来看，锌市场的主驱动主要在于供给端，供给端锌矿TC高位震荡，后期随着疫情得到有效控制，锌冶炼利润或再度回升，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低，中期沪锌仍存下行空间。 策略：单边：中性，观望。套利：观望。 风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。 铝： 铝市场变动：本周伦铝收跌4.67 %至1484 美元/吨，沪铝主力较上周收涨2.60 %至11845 元/吨。截至4月9日，LME铝现货(0-3)由-35.50美元/元小幅扩大至-39.65美元/吨。 库存变动：根据我的有色，截至4月9日铝锭社会库存较上周一减少2.9万吨至165万吨，交易所库存，截至4月10日，上期所铝库存较上周减少1.06 万吨至 51.13 万吨，LME铝 华泰期货|锌铝周报 2020-04-11 2 / 7 库存较上周增加3.18 万吨至123.97 万吨。 成本方面：因现金流问题，铝企在压氧化铝库存，需求收紧，氧化铝价格快速下跌，并且回吐前期全部涨幅。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间亦相对有限。 行业消息：（1）中孚铝业一季度原铝产量超预算1335吨。（2）Nalco铝土矿运输量达到730万吨。 中线供需逻辑 (3个月)：由于电解铝连续生产的特性，部分地区电解铝企业在有潜在阳极碳块生产供应风险后，积极协调石油焦和沥青采购发运，避免因运输问题导致的阳极碳块供应不足而影响，因此预估节后原料短缺导致冶炼厂被动减停产的情况较少。由于疫情爆发地紧邻铝需求地，预计疫情对节后电解铝需求有不小影响，本次疫情导致电解铝累库持续时间拉长，影响程度还需看疫情的发展态势。 综合观点：周内市场对降准预期持续发酵，且广东、无锡、巩义等主要消费地出库量环比好转，亦在基本面小幅提振情绪。进入下周，降税降准消息或将持续发酵，基本面来看，供给端尚无更多减产，亦需关注下游采购情绪及刚需变化。由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面亏损，加之4月份国内下游开工预计将恢复至正常水平，因此预计铝价进一步大幅下跌的概率不大，而新冠疫情在海外进入加速蔓延期，将继续压制全球风险偏好，铝价上方仍有压力，预计延续弱势震荡，但若疫情持续发酵有继续下跌的风险。 策略：单边：中性。 套利：观望。 风险点：疫情风险，国家基建投资增速不及预期。 oPtOtOyRmMmRqNmMqRsNqM7N8Q8OsQnNoMoOjMpPmQjMpOoN8OmMxOvPmQvMxNoPrQ华泰期货|锌铝周报 2020-04-11 3 / 7 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 来源：WIND 华泰期货研究院 数据来源：WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：WIND 华泰期货研究院 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -5005010015020020002200240026002800300032003400360038002017/122018/042018/082018/122019/042019/08LME3个月锌（左轴）LME锌升贴水（右轴)-60-40-20020406015001700190021002300250027002017/122018/042018/082018/122019/042019/08LME3个月铝(左轴）LME铝升贴水（右轴）-1000-500050010001500200025001300016000190002200025000280002017/022017/092018/042018/112019/062020/01SMM-沪锌主力（右轴）沪锌主力价（左轴）100001100012000130001400015000160001700018000-800-600-400-20002004006008002017/022017/102018/062019/022019/10长江-沪铝主力（左轴）沪铝主力价（右轴）02040608010012014010001500200025003000350040002012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-10LME锌价（左轴，美元/吨）LME锌:库存:合计:全球（右轴，万吨）LME锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨）010020030040050060010001200140016001800200022002400260028002012/102013/102014/102015/102016/102017/102018/10LME铝价（左轴，美元/吨）LME铝:库存（右轴，万吨）LME铝:注销仓单（右轴，万吨） 华泰期货|锌铝周报 2020-04-11 4 / 7 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 9：SHFE 锌库存 单位：万吨 图 10： SHFE铝库存 单位：万吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌库存5年范围20202019201801002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝库存5年范围2020201920185年均值0510152025302014/01/172016/01/172018/01/172020/01/17库存小计:锌:总计0204060801001202011/42012/42013/42014/42015/42016/42017/42018/42019/4库存小计:铝:总计 华泰期货|锌铝周报 2020-04-11 5 / 7 图 11：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 12：全球交易所铝库存 单位：万吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 图 13：锌社会库存 单位：万吨 图 14：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 15：锌社会库存季节性 单位：万吨 图 16：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 0204060801001201401601802009/10/092012/10/092015/10/092018/10/09LME锌SHFE锌01002003004005006007002008/04/182011/04/182014/04/182017/04/18SHFE铝LME铝1300015000170001900021000230002500027000290000