2020年一季报预告点评：扣非净利润大超预期，全年表现值得期待

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 拓尔思（300229）2020年一季报预告点评 强推（维持） 扣非净利润大超预期，全年表现值得期待 目标价：25.08元 当前价：18.98元 事项：  公司发布2020年一季报预告，预计实现归母净利润720.77万元~864.92万元，同比增长0-20%。 评论：  扣非净利润高速增长，全年表现值得期待。尽管新冠疫情对公司目标客户的招标、采购、验收计划均产生了延迟影响，公司积极加强技术研发和在手订单交付，经营业绩仍取得了稳定增长。根据业绩预告，公司2020Q1预计实现归母净利润720.77万元~864.92万元，同比增长0~20%。公司非经常性损益约为220万元，去年同期为517.77万元，预计扣除非经常性损益影响后净利润同比增速约为146.7%~217.7%。全年来看，公司舆情监测、融媒体、政府网站集约化建设等细分业务领域均处于行业景气度向上周期，根据采招网数据统计，公司订单呈现逐季加速的趋势，我们对公司全年业务增长仍充满信心。  5G流量爆发催生舆情监测较大需求，公司竞争优势极为突出。5G网络加速建设，更会带来流量的飞速增长，使得网络舆情分析难度和需求加大；同时国家高度重视，催生对网络舆情监测的较大需求，各级政府及大型企业纷纷启动了舆情系统的建设，行业景气度加速提升。公司2006年进军舆情行业，是网络空间治理的龙头企业，2019年中标规模创公司历史记录的国家级项目，并建设实施浙江、江西、新疆等一批行业标杆项目，竞争优势极为显著。  县级融媒体加速建设，公司龙头效应凸显。2019-2020年县级融媒体中心建设是媒体融合工作的重心，目前处于加速建设期，而且融媒体平台在传播互动方面的有效形式也将推动行业融媒体、政务新媒体和企业融媒体的建设需求释放，市场空间有望进一步延展。公司建设了浙江日报集团天目云二期、长江日报集团长江融媒云一期、安徽新媒体集团“安徽云”平台一期等一批重量级标杆项目，在省级融媒体平台案例多、影响大，融媒体业务订单和收入有望保持高增长。  投资建议：目前公司在手订单饱满，各项业务仍处于政策风口，业绩有望继续高增长。我们维持预测公司2019-2020年归母净利润为1.52亿、2.22亿，上调2022年归母净利润预测为3.15亿元（原预测为3.01亿元），对应PE分别为59倍、41倍、29倍。参考可比公司估值，我们综合给予公司2020年54倍PE，维持目标价25.08元，维持“强推”评级。  风险提示：政策支持力度不及预期；宏观经济下行；市场竞争加剧。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 845 967 1,259 1,652 同比增速(%) 2.9% 14.4% 30.2% 31.2% 归母净利润(百万) 61 152 222 315 同比增速(%) -61.5% 150.1% 45.7% 42.0% 每股盈利(元) 0.13 0.32 0.46 0.66 市盈率(倍) 148 59 41 29 市净率(倍) 5 4 4 4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年4月9日收盘价 证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 执业编号：S0360517060001 联系人：刘逍遥 电话：010-63214650 邮箱：liuxiaoyao@hcyjs.com 总股本(万股) 47,801 已上市流通股(万股) 46,481 总市值(亿元) 90.73 流通市值(亿元) 88.22 资产负债率(%) 25.9 每股净资产(元) 4.1 12个月内最高/最低价 20.6/8.94 《拓尔思（300229）深度研究报告：三大预期差，受益5G流量》 2020-03-25 -22%11%43%76%19/0419/0619/0819/1019/1220/022019-04-11～2020-04-09沪深300拓尔思市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 软件开发 2020年04月10日 拓尔思（300229）2020年一季报预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 253 620 845 1,008 营业收入 845 967 1,259 1,652 应收票据 7 8 11 14 营业成本 343 381 474 584 应收账款 581 565 623 787 税金及附加 10 11 15 19 预付账款 45 50 63 77 销售费用 156 169 214 286 存货 222 152 190 234 管理费用 126 126 157 206 合同资产 0 0 0 0 研发费用 100 114 140 182 其他流动资产 402 267 345 453 财务费用 -1 0 2 3 流动资产合计 1,510 1,662 2,077 2,573 信用减值损失 0 0 0 0 其他长期投资 212 212 212 212 资产减值损失 61 30 37 44 长期股权投资 20 20 20 20 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 168 168 170 172 投资收益 3 4 4 3 在建工程 0 0 0 0 其他收益 38 57 60 74 无形资产 35 32 29 26 营业利润 92 196 285 405 其他非流动资产 710 709 708 709 营业外收入 1 1 2 2 非流动资产合计 1,145 1,141 1,139 1,139 营业外支出 1 1 2 2 资产合计 2,655 2,803 3,216 3,712 利润总额 92 196 285 405 短期借款 48 95 143 191 所得税 18 27 38 55 应付票据 0 23 28 35 净利润 74 169 247 350 应付账款 153 177 221 272 少数股东损益 13 17 25 35 预收款项 370 230 299 393 归属母公司净利润 61 152 222 315 合同负债 0 0 0 0 NOPLAT 73 170 248 353 其他应付款 63 63 63 63 EPS(摊薄)（元） 0.13 0.32 0.46 0.66 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 111 111 135 141 主要财务比率 流动负债合计 745 699 889 1,095 2018 2019E 2020E 2021E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 2.9% 14.4% 30.2% 31.2% 其他非流动负债 8 8 8 8 EBIT增长率 -53.5% 113.7% 46.5% 41.9% 非流动负债合计 8 8 8 8 归母净利润增长率 -61.5% 150.1% 45.7% 42.0% 负债合计 753 707 897 1,103 获利能力 归属母公司所有者权益 1,853 2,030 2,228 2,483 毛利率 59.4% 60.6% 62.4% 64.6% 少数股东权益 49 66 91 126 净利率 8.7% 17.5% 19.6% 21.2% 所有者权益合计 1,902 2,096 2,319 2,609 ROE 3.2% 7.3% 9.6% 12.1% 负债和股东权益 2,655 2,803 3,216 3,712 ROIC 7.7% 13.7% 16.6% 19.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 28.3% 25.2% 27.9% 29.7% 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 债务权益比 3.0% 4.9% 6.5% 7.6% 经营活动现金流 306 302 186 180 流动比率 202.7% 237.8% 233.6% 235.0% 现金收益 126 184 262 366 速动比率 172.9% 216.0% 212.3% 213.6% 存货影响 -103 69 -37 -44 营运能力 经营性应收影响 -199 -20 -109 -226 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 经营性应付影响 330 -93 118 151 应收账款周转天数 228 213 170 154 其他影响 152 162 -48 -67 应付账款周转天数 150 156 151 152 投资活动现金流 -291 -10 -12 -12 存货周转天数 179 177 130 130 资本支出 -50 -11 -13 -12 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.13 0.32 0.46 0.66 其他长期资产变化 -241 1 1 0 每股经营现金流 0.64 0.63 0.39 0.38 融资活动现金流 -46 75 51 -5 每股净资产 3.88 4.25 4.66 5.19 借款增加 48 48 48 48 估值比率 股利及利息支付 -27 -27 -67 -96 P/E 148 59 41 29 股东融资 0 0 0 0 P/B 5 4 4 4 其他影响 -67 54 70 43 EV/EBITDA 59 41 29 20 资料来源：公司公告，华创证券预测 qRqNrMuNqQtOsPmMmNrOsObRdN6MmOnNsQnNkPrRrNkPrQrQ9PpPvMuOrQnQMYnPmR 拓尔思（300229）2020年一季报预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 研究员：刘逍遥 中国人民大学管理学硕士。2018年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 高级销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售经理 0755-83