请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 1,215.69 流通股本(百万股) 499.13 市价(元) 271.49 市值(百万元) 330,048.02 流通市值(百万元) 135,509.96 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：271.49 分析师：江琦 执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email：jiangqi@r.qlzq.com.cn 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 迈瑞医疗（300760.SZ）：高端产品和新兴业务持续发力，疫情下监护、呼吸机等产品需求有望大幅提升 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 13753.36 16555.99 20403.58 24066.39 28927.74 增长率yoy% 23.09% 20.38% 23.24% 17.95% 20.20% 净利润 3719.24 4680.65 5747.22 6750.31 8160.38 增长率yoy% 43.65% 25.85% 22.79% 17.45% 20.89% 每股收益（元） 3.06 3.85 4.73 5.55 6.71 每股现金流量 3.32 3.88 4.83 5.49 6.61 净资产收益率 24.54% 25.17% 23.60% 22.98% 22.98% P/E 88.74 70.51 57.43 48.89 40.45 PEG 2.03 2.73 2.52 2.80 1.94 P/B 21.77 17.75 13.55 11.24 9.30 投资要点  事件：公司公告2020年一季报预告，预计实现营业收入增速15-25%，归母净利润增速25-35%。  疫情影响下业绩继续保持快速增长。根据业绩预告，公司2020Q1营收增速中值为20%，归母净利润增速中值30%，扣非净利润增速中值为25%，在新冠疫情下依然保持较快速的增长，主要是是疫情相关产品监护、呼吸、便携彩超等实现较快速的增长，由于一季度疫情主要集中在国内，预计国内市场收入增速超过20%，考虑到海外疫情持续发展，预计疫情相关产品有望继续保持快速增长趋势。  生命信息与支持业务显著受益于疫情发展，诊断、影像业务受医院诊疗量等大幅下降短期增长受限。2020Q1受新冠肺炎疫情的影响，生命信息与支持产线的监护仪、呼吸机、输注泵，医学影像产线的便携彩超、移动DR，体外诊断产线的血球、CRP等和疫情直接相关的产品增长不同程度加速，其中生命信息与支持产线业务显著受益，我们预计实现超过50%的高速增长；体外诊断产线的试剂和医学影像产线的台式彩超由于医院疫情期间的常规诊疗、手术量、体检量的下降而有所放缓，综合各类产品影响，我们预计诊断业务同比略有下滑，影像业务预计实现近10%的平稳增长。  公司是国内医疗器械龙头企业，多业务发展保持持续增长动力。国内外新冠疫情持续发酵下，公司凭借多业务线发展有效抵御疫情带来的负面影响，随着国内医疗秩序逐步恢复，公司诊断、台式彩超等业务线有望逐步恢复，而国外疫情带来相关产品需求量的提升也使得公司生命信息与支持业务有望继续保持较快速的增长，我们预计2020年公司有望继续保持20%以上的业绩增长。  盈利预测与估值：我们预计2020-2022年公司收入204.04、240.66、289.28亿元，同比增长23.24%、17.95%、20.20%，归母净利润57.48、67.53、81.64亿元，同比增长22.81%、17.48%、20.89%，对应EPS为4.73、5.55、6.72。目前公司股价对应2020年57倍PE，考虑到公司是国内医疗器械龙头企业，规模优势显著，短期业绩有望受益疫情，维持“买入”评级。  风险提示：国际市场环境相关风险，并购整合风险，行业竞争加剧风险。 -50%0%50%100%150%200%250%300%350%迈瑞医疗沪深300[Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2020年04月09日 迈瑞医疗(300760)/医疗器械 业绩保持快速增长，疫情带动监护、呼吸等多产品线快速放量 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：迈瑞医疗财务模型预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20192020E2021E2022E会计年度20192020E2021E2022E流动资产18724259543207439719营业收入16556204042406628928 现金14273202802545931772营业成本57557230861310410 应收账款1668219524983057营业税金及附加212261308371 其他应收款245302356428营业费用3606434650545988 预付账款137192221264管理费用76591810351157 存货2265275433173987财务费用-408 -249 -338 -424 其他流动资产137232223211资产减值损失-157 -50 -50 -50 非流动资产6910628355644815公允价值变动收益0000 长期投资5555投资净收益0000 固定资产2684260822031632营业利润5379660277529370 无形资产953866779692营业外收入39393939 其他非流动资产3267280325772486营业外支出50505050资产总计25634322373763844534利润总额5368659277429359流动负债5043601963067071所得税6838399861192 短期借款0000净利润4685575267568168 应付账款1242164418562286少数股东损益4567 其他流动负债3801437544504785归属母公司净利润4681574767508160非流动负债1974183919201913EBITDA5376709382329803 长期借款0000EPS（元）3.854.735.556.71 其他非流动负债1974183919201913负债合计7017785882278983主要财务比率 少数股东权益24293542会计年度20192020E2021E2022E 股本1216121612161216成长能力 资本公积8171817181718171营业收入20.4%23.2%18.0%20.2% 留存收益9207149551998126116营业利润25.7%22.7%17.4%20.9%归属母公司股东权益18593243502937635508归属于母公司净利润25.8%22.8%17.5%20.9%负债和股东权益25634322373763844534获利能力毛利率(%)65.2%64.6%64.2%64.0%现金流量表净利率(%)28.3%28.2%28.0%28.2%会计年度20192020E2021E2022EROE(%)25.2%23.6%23.0%23.0%经营活动现金流4722587366788038ROIC(%)82.7%113.8%135.0%169.9% 净利润4685575267568168偿债能力 折旧摊销405740817857资产负债率(%)27.4%24.4%21.9%20.2% 财务费用-408 -249 -338 -424 净负债比率(%)0.00%0.00%0.00%0.00% 投资损失0000流动比率3.714.315.095.62营运资金变动-465 -346 -702 -642 速动比率3.243.824.525.01 其他经营现金流505-24 14480营运能力投资活动现金流-778 -125 -113 -122 总资产周转率0.700.710.690.70 资本支出777501010应收账款周转率10101010 长期投资5-18 25应付账款周转率5.295.014.925.03 其他投资现金流4-93 -101 -107 每股指标（元）筹资活动现金流-1242 258-1386 -1604 每股收益(最新摊薄)3.854.735.556.71 短期借款0000每股经营现金流(最新摊薄)3.884.835.496.61 长期借款0000每股净资产(最新摊薄)15.2920.0324.1629.21 普通股增加0000估值比率 资本公积增加0000P/E70.5157.4348.8940.45 其他筹资现金流-1242 258-1386 -1604 P/B17.7513.5511.249.30现金净增加额2726600751806313EV/EBITDA59443832单位:百万元单位:百万元单位:百万元 mNoNoPqPtOpQoMmPsPyQtPbRbP7NmOnNnPoOlOmMsOeRmMxObRsQtRvPsRwPvPoPtP 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。