固收日报：美联储公布3月会议纪要，将保持零利率至疫情结束

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 证券研究报告·个股深度报告 证券研究报告·个股报告 华鑫证券·固收日报 证券研究报告·利率债报告 华鑫证券 研究发展部 证券分析师： 吴笛 执业证书编号：S1050518070002 电话：021-54967707 邮箱：wudi@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  重点关注 中央召开政治局常务会议，研究部署落实常态化疫情防控举措全面推进复工复产工作。会议指出，当前我国疫情防控阶段性成效进一步巩固，复工复产取得重要进展，经济社会运行秩序加快恢复。同时，国际疫情持续蔓延，世界经济下行风险加剧，不稳定不确定因素显著增多。我国防范疫情输入压力不断加大，复工复产和经济社会发展面临新的困难和挑战。要坚持在常态化疫情防控中加快推进生产生活秩序全面恢复，抓紧解决复工复产面临的困难和问题，力争把疫情造成的损失降到最低限度，确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务。要严格落实对所有入境人员都实施14天集中隔离的要求，最大限度减少境外输入关联本地病例。 国务院金融稳定发展委员会（金融委）召开第二十五次会议，总结近期金融支持疫情防控和经济社会发展工作进展，部署下一阶段重点任务。一是加大宏观政策实施力度，稳健的货币政策要更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。二是引导信贷资源更多支持受疫情冲击较大的中小微企业和民营企业。三是发挥好资本市场的枢纽作用，不断强化基础性制度建设，坚决打击各种造假和欺诈行为，放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度。四是采取多种有效方式加大中小银行资本补充力度，增强抵御风险和信贷投放能力。五是高度重视国际疫情和经济金融形势研判应对，防范境外风险向境内传递。我们认为，金融委会议可能为后续货币政策进一步放松和资本市场改革奠定政策基调。 美联储公布3月会议纪要，将保持零利率至疫情结束。纪要显示，因新冠疫情导致美国经济前景急剧恶化是采取紧急降息的原因。将维持零利率至疫情结束，美联储政策工具仍然充足，如果需要，可以通过资产购买和前瞻指引做更多事情。需要强调的是，此次FOMC紧急会议召开于3月15日，美国和全球疫情都已经较当时发生了较大的变化，3月15日美国累计确诊病例为3802人，而截至目前美国已经累计确诊43.5万人，美联储后续仍可能根据疫情发展采取更激进的措施。 全球新增确诊继续回落。国外新增确诊病例数周三回落至8.38万人，累计确诊病例143.6万人，累计治愈25.1万人，累计死亡8.5万人。美国新增3.26万人再次回落，累计确诊达43.5万人；西班牙新增确诊6278人小幅回升，累计确诊14.8万人，累计治愈4.8万人，现有确诊病例增速明显放缓；意大利新增确诊3836人小幅反弹，现存确诊病例增速明显放缓；法国新增确诊3912人，累计11.4万人确诊；德国新增确诊5470人有所反弹，累计治愈4.4万人，现存确诊数逐渐下降；伊朗新增确诊1997人继续回落，现有确诊病例持续下降。另外单日新增超千人的国家有英国、土耳其、比利时、瑞士、加拿大、巴西和俄罗斯，累计确诊过万2020年04月09日 固收日报 美联储公布3月会议纪要，将保持零利率至疫情结束 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·固收日报 人的国家达到16个。  市场回顾 利率市场： 4月8日,债市继续走强，银行间现券收益率大幅下行，中短端品种表现好于长端。隔夜回购利率稍反弹，但资金仍充沛。国债期货全线收涨，2年和5年表现好于10年。 一级发行方面，周三，利率债新债受热捧，中标需求旺盛。财政部2年期续发国债加权中标收益率1.5475%，边际中标收益率1.5714%，投标倍数3.15。财政部5年期固息国债中标利率1.99%，边际中标利率2.02%，投标倍数2.86。农发行1年、3年、5年期固息增发债中标收益率分别为0.9849%、1.7353%、2.1836%，投标倍数分别为7.14、4.99、4.17。农发行7年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.6695%、2.9821%，投标倍数分别为6.34、4.78。 现券方面，国债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行14.04BP，5年期国债到期收益率下行13.22BP，10年期国债收益率下行2.88BP。国开债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行8.3BP，5年期国开债到期收益率下行11.87BP，10年期国开债收益率下行5BP。 资金方面，周三货币市场资金价格下行有所收敛，隔夜利率反弹。其中，DR001上涨9.55BP，DR007下行1.06BP，DR014下跌1.2BP。 国债期货方面，周三，国债期货全线收涨，2年和5年表现好于10年。10年期主力合约上涨0.32%，5年期主力合约收涨0.41%，2年期主力合约上涨0.3%。 信用市场： 一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行75只，金额684.6亿元，昨日，无推迟及取消发行债券。 二级市场，4月8日，各品种信用利差涨跌不一。1年期短融信用利差涨跌不一，其中，AAA下行1.66BP，AA+下行1.66BP，AA上行1.34BP。3年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行6.25BP，AA+下行6.25BP，AA下行1.25BP。5年期中票信用利差均上行，各等级均上行7.65BP。1年期城投债信用利差均上行，各等级均上行4.08BP。3年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA下行2.19BP，AA+下行2.19BP，AA上行1.81BP。5年期城投债信用利差均上行，各等级均上行5.88BP。 转债市场： 4月8日，可转债指数上涨0.07%，成交599亿元，较前一日有所下降。上涨88家，下跌136家。其中涨幅较大的有凯龙转债（7.85%）、佳都转债(退市)（7.73%）、泰晶转债（3.4%），跌幅较大的有英联转债（-12.46%）、金农转债（-9.54%）、通光转债（-7.94%）。  信用重大事件 神州租车，涉及债项：17神州01，新世纪评级公告称，因公司经营 pOtOnQuMnRmOtPpNmQmMsN7NbP6MoMpPoMrRlOrRtPkPqQwP7NqRpNNZsQwOwMrNpR 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·固收日报 业绩大幅下滑；经营活动受新冠疫情短期冲击较大；债务到期规模大，即期偿债压力加大等原因，将主体列入负面观察名单。  风险提示：宏观调控政策超预期，风险偏好超预期。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 证券研究报告·固收日报 图表1 国债当日市场表现 图表2 国开债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 3 地方债当日市场表现 图表4 进出口行债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 5 农发行债当日市场表现 图表6 货币市场资金价格变化（%） 2020-04-08期限当日收盘（%）当日涨跌（BP）隔夜0.969.17天1.47-1.0 14天1.69-0.2 隔夜0.8910.07天1.28-1.2 14天1.12-5.9 隔夜0.898.71周1.74-3.4 2周1.33-4.9 1个月1.55-10.6 3个月1.65-8.3 SHIBORRDR 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 证券研究报告·固收日报 图表8 1年短融信用利差（BP） 图表9 1年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表10 3年中票信用利差（BP） 图表11 3年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 7 到期收益率变动情况（%，BP） 类别 期限 AAA AA+ AA AA- 中短融 6个月 1.698 1.898 2.238 - -8.82 -10.82 -6.82 - 1年期 1.9973 2.2473 2.5773 - -9.96 -9.96 -6.96 - 3年期 2.5819 2.7819 3.1319 - -14.78 -14.78 -9.78 - 5年期 3.1611 3.3711 3.8111 - -4.22 -4.22 -4.22 - 城投债 6个月 1.6955 1.8855 2.2355 3.4755 -4.76 -4.76 -4.76 -2.76 1年期 2.0161 2.2061 2.5761 3.8161 -9.96 -9.96 -9.96 -7.96 3年期 2.7144 2.9044 3.2094 5.2494 -11.86 -11.86 -7.86 0.14 5年期 3.0516 3.2416 3.5466 5.8066 -7.34 -7.34 -7.34 -2.34 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明6 证券研究报告·固收日报 吴笛：2016年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：利率债。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明7 证券研究报告·固收日报 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测