基金产品介绍与分析系列之四十五：银华中证创新药产业ETF投资价值分析

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年4月8日 金融工程 银华中证创新药产业ETF投资价值分析 ——基金产品介绍与分析系列之四十五 金融工程动态 中证创新药产业指数于2019年4月22日正式发布，以2014年12月31日为基期，选取主营业务涉及创新药研发的上市公司作为待选样本，按照市值排序选取不超过 50 家最具代表性公司作为样本股，反映创新药产业上市公司的整体表现，为投资者提供新的投资标的。本文对跟踪该指数的银华中证创新药产业ETF进行投资价值分析。  ◆银华中证创新药产业ETF自 2020 年 3 月 2 日至 2020 年 3 月 13 日进行发售，成立于2020/3/20，成立规模为49.16亿元，根据公告显示，截止2020/4/2的基金份额总额为4,916,381,217份，并将于2020年4月10日在深交所上市。  ◆中证创新药产业指数具备长期投资价值。1）基本特征：选取主营业务涉及创新药研发的上市公司作为待选样本，按照市值排序选取不超过 50 家最具代表性公司作为样本股，反映创新药产业上市公司的整体表现。2）创新药行业景气上行：2019年“4+7”带量采购给仿制药模式带来了一定的冲击，拥有突出的研发能力和良好销售渠道的创新药企业将获得更多的机会和更高的收益。另外，创新药纳入医保后可以通过以价换量确保较高的收益。在药品注册申请机制改善、政府支持药品创新的背景下，药品研发的申报数量和申报批准数量都有明显的提升。3）市值特征：截止2020年3月底，成分股平均流通市值约410.54亿元。52.40%的成分股流通市值位于500-1000亿元。流通市值极差较大：市值最大的恒瑞医药流通市值超过4000亿元，而市值最小的博济医药流通市值38亿元。成分股集中度较高：前十大成分股权重占比高达60.66%，权重最高的10只成分股平均流通市值为1008.43亿元。4）行业分布：化学制药子行业占比最大，成分股中该子行业数量占比达到52.78%，流通市值权重占比约53.52%。5）业绩表现：自2017年下半年开始，中证创新药产业指数收益率显著高于宽基指数和同类指数，与中证500、沪深300、创业板指数拉开了较大的差距。在牛市中，中证创新药产业指数表现较强势，经风险调整后收益指标夏普比率较高，这也符合医药类公司的高beta属性；多数统计时间段的最大回撤低于可比宽基指数及同类指数，风险较小；在结构化牛市中，中证创新药产业指数相对同类指数中证医药卫生指数的收益率更高，且最大回撤小于中证医药卫生指数，整体而言该指数弹性相对较强。6）基本面指标：中证创新药产业指数与宽基指数中证500、沪深300及同类指数相比，PE估值明显较高。2019年8月之前市盈率波动于35倍上下，8月之后有所上升，超过40倍。中证创新药产业指数的市净率比中证医药卫生指数略高，远高于中证500和沪深300。 ◆风险提示：本报告基于基金历史数据计算业绩表现及风险特征，历史业绩不代表未来。指数未来业绩受市场波动影响。投资行业主题基金需关注行业特有风险，具体可参照光大证券研究所对应行业团队的相关报告。 分析师 邓虎 (执业证书编号：S0930519030002) 021-52523796 denghu@ebscn.com 联系人 蒋辛 021-52523860 jiangxin@ebscn.com 2020-04-08 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录 1、 银华中证创新药产业ETF产品概况 .......................................................................................... 4 1.1、 产品基本信息 .......................................................................................................................................... 4 1.2、 基金管理人与基金经理 ........................................................................................................................... 5 2、 中证创新药产业指数概况及投资价值分析 ................................................................................. 6 2.1、 指数基本信息 .......................................................................................................................................... 6 2.2、 创新药产业景气上行 ............................................................................................................................... 6 2.3、 市值分布：平均流通市值约410.54亿元，流通市值极差较大，前十大成分股集中度高 ....................... 9 2.4、 行业分布：集中于医药的化学制药子行业 ............................................................................................ 11 2.5、 业绩表现：年化收益、夏普比率较高，牛市表现强势，熊市防御属性强 ............................................. 12 2.6、 基本面指标：PE及PB高于主流宽基指数 ........................................................................................... 14 3、 风险提示 ................................................................................................................................. 15 rRqRmRpQuNsPmRDZoW9P9R7NnPnNpNmMfQqQsOiNnNvN6MpOtOuOmMvMMYpMmQ2020-04-08 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图目录 图1：2015-2018年各类药品注册申请受理情况 ........................................................................................................ 7 图2：2017-2019年化学药不同申报内容分布情况 .................................................................................................... 8 图3：中证创新药产业指数前三大权重股研发支出占营业收入比例 ......................................................................... 9 图4：中证创新药产业指数成分股流通市值分布（成分股权重占比） ................................................................... 10 图5：中证创新药产业指数与中证医药卫生指数成分股流通市值分布 ................................................................... 10 图6：中证创新药产业指数成分股的权重累积图（降序） ..................................................................................... 11 图7：中证创新药产业指数成分股子行业分布 ........................................................................................................ 12 图8：中证创新药产业指数成分股子行业流通市值权重分布 .................................................................................. 12 图9：中证创新药产业指数与主要宽基指及同类指数历史走势对比 ....................................................................... 13 图10：不同市场阶段中证创新药产业指数与其他指数年化收益对比（%） ........................................................... 14 图11：不同市场阶段中证创新药产业指数与其他指数年化波动对比（%） ........................................................... 14 图12：不同市场阶段中证创新药产业指数与其他指数最大回撤对比（%） ........................................................... 14 图13：不同市场阶段中证创新药产业指数与其他指数夏普比率对比 ..................................................................... 14 图14：中证创新药产业指数与部分宽基指数、中证医药卫生指数历史PE水平对比 ............................................. 14 图15：中证创新药产业指数与部分宽基指数、中证医药卫生指数历史PB水平对比 ............................................. 15 表目录 表1：银华中证创新药产业ETF基本信息 ................................................................................................................ 4 表2：银华基金各类基金的数量与规模 ..................................................................................................................... 5 表3：中证创新药产业指数基本信息 ........................................................................................................................ 6