“药”倾听市场的声音第一百一十四期：避险情绪主导+疫情业绩驱动，成就必选消费医药

最近一年行业指数走势 -22%-15%-7%0%7%15%22%2019-042019-082019-12医药生物 上证指数 深证成指 行业周报 公司研究 财通证券研究所 投资评级:增持(维持) 2020年04月06日 “药”倾听市场的声音第一百一十四期 计算机软件与服务 证券研究报告 医药生物  货币之闸开启，或引起通胀；必选消费更稳健，抗跌性更强。 各国在疫情持续深入的过程中，纷纷开启了货币之闸门。或导致必选消费品价格持续上行，引起通胀；工业品需求不足，商品价值承压。科技产业的全球产品链的风险加剧，短期难以大范围转移；同时，大环境承压导致科技企业融资将变得困难，科技股或承压。最终将导致以农产品、食品和必选医药等消费品等成为资金的避风港，将中长期持续热度。对于医药行业来说，预期中期业绩加速的疫情概念股，在出口形势较好的情况下，业绩将逐渐兑现。导致概念股不再是简单的“概念”，主流资金也将配置。  各细分领域医药龙头接连奔向历史新高，代表资金寻找的方向 细分领域上来看，医疗设备和诊断领域、原料药、创新药和疫苗、药店和互联网医疗等中期趋势较好，CXO和可选医疗服务需要静观其变。医疗设备和诊断领域较好，迈瑞医疗持续新高，生命信息与支持、体外诊断两个业务受益于疫情，将对出口型医疗设备公司带动作用。但从中期来看，整个医疗器械板块的景气度也是最高之一，国产替代和行业高景气度应是核心底层逻辑。恒瑞医药作为创新药的龙头，康泰生物作为疫苗龙头持续上涨，引领国内创新药和疫苗行业。从逻辑上看，必选医药消费和国内创新药与疫苗公司的业务基本全部在中国区，这两个逻辑使得国内创新药基本不受到全球疫情影响。原料药行业没有绝对龙头，全行业自上而下受到追捧度更高。原料药行业背后已经有三个基本共识，他们是投资原料药行业根基：供给侧改革带来的行业龙头效应；后带量采购时代仿制药的竞争核心是原料药竞争；中国拥有完善的上游化工产业链、工程师红利和三四线城市的优质劳动力和能源土地，所有这些优势是欧美、印度和东南亚等地不完全具备的。全球的医药原料产业有望继续转移到中国。所以，所有低估值的原料药公司都要重视。互联网医疗助力抗疫，互联网医疗发展进程加速。疫情期间，“网订店送”等模式对抗疫发挥重大，后续有望继续发展。获得处方权是网售处方药发展的基石，而良好的线上线下结合能力的企业将“跑出来”。以平安好医生、阿里健康为主的线上线下结合的公司将最受益，同时益丰药房等药店龙头等中期逻辑变好。CXO行业受到国际医药创新大环境的影响目前还需要观察。可选医疗服务取决于国内就业与消费环境的变化情况，也需要一定观察。 投资建议：自上而下重点推荐低估值的原料药板块，金城医药（头孢中间体高景气+头孢注射剂洗牌；谷胱甘肽高成长到来）；新华制药（布洛芬高景气周期+CMO转型）；东诚药业（PET药物高成长+肝素原料药高景气）。医疗服务选择美年健康（阿里战略入股如虎添翼；C端量价发力，价值潜力深挖，提升质量强内功）等。创新药选择亿帆医药（原料药板块稳定，核心制剂品种高增长、国际创新药板块将迎来收获）等。  风险提示：疫情发展进程的不确定性 行业研究 财通证券研究所 避险情绪主导+疫情业绩驱动，成就必选消费医药的整体机会 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 张文录 分析师 SAC证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 沈瑞 分析师 SAC证书编号：S0160517040001 shenr@ctsec.com 021-68592283 相关报告 1 《重视特色原料药板块:“药”倾听市场的声音第一百一十三期》 2020-03-30 2 《科技助力抗疫，互联网医疗迎“春天”:互联网医疗行业报告》 2020-03-27 3 《道由白云尽，春与青溪长，看好Car-T行业长期发展:Car-T细胞治疗行业报告》 2020-03-27 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业周报 内容目录 1、 避险情绪主导+疫情业绩驱动，成就必选消费医药........................... 3 1.1 货币之闸开启，或引起通胀；必选消费更稳健，抗跌性更强。................. 3 1.2 各细分领域医药龙头接连奔向历史新高，代表资金寻找的方向................. 3 1.3 投资建议：............................................................. 3 2、 本周市场回顾 ..................................................... 4 2.1 医药生物行业一周表现................................................... 4 2.2 子行业及个股一周表现................................................... 4 2.3 行业估值变化........................................................... 6 3、 新闻资讯 ......................................................... 6 4、 风险提示 ......................................................... 7 图表目录 图1：一年以来医药生物板块与沪深300和创业板涨幅比较 ........................... 4 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 行业周报 1、 避险情绪主导+疫情业绩驱动，成就必选消费医药 1.1 货币之闸开启，或引起通胀；必选消费更稳健，抗跌性更强。 各国在疫情持续深入的过程中，纷纷开启了货币之闸门。或导致必选消费品价格持续上行，引起通胀；工业品需求不足，商品价值承压。科技产业的全球产品链的风险加剧，短期难以大范围转移；同时，大环境承压导致科技企业融资将变得困难，科技股或承压。最终将导致以农产品、食品和必选医药等消费品等成为资金的避风港，将中长期持续热度。对于医药行业来说，预期中期业绩加速的疫情概念股，在出口形势较好的情况下，业绩将逐渐兑现。导致概念股不再是简单的“概念”，主流资金也将配置。 1.2 各细分领域医药龙头接连奔向历史新高，代表资金寻找的方向 细分领域上来看，医疗设备和诊断领域、原料药、创新药和疫苗、药店和互联网医疗等中期趋势较好，CXO和可选医疗服务需要静观其变。医疗设备和诊断领域较好，迈瑞医疗持续新高，生命信息与支持、体外诊断两个业务受益于疫情，将对出口型医疗设备公司带动作用。但从中期来看，整个医疗器械板块的景气度也是最高之一，国产替代和行业高景气度应是核心底层逻辑。恒瑞医药作为创新药的龙头，康泰生物作为疫苗龙头持续上涨，引领国内创新药和疫苗行业。从逻辑上看，必选医药消费和国内创新药与疫苗公司的业务基本全部在中国区，这两个逻辑使得国内创新药基本不受到全球疫情影响。原料药行业没有绝对龙头，全行业自上而下受到追捧度更高。原料药行业背后已经有三个基本共识，他们是投资原料药行业根基：供给侧改革带来的行业龙头效应；后带量采购时代仿制药的竞争核心是原料药竞争；中国拥有完善的上游化工产业链、工程师红利和三四线城市的优质劳动力和能源土地，所有这些优势是欧美、印度和东南亚等地不完全具备的。全球的医药原料产业有望继续转移到中国。所以，所有低估值的原料药公司都要重视。互联网医疗助力抗疫，互联网医疗发展进程加速。疫情期间，“网订店送”等模式对抗疫发挥重大，后续有望继续发展。获得处方权是网售处方药发展的基石，而良好的线上线下结合能力的企业将“跑出来”。以平安好医生、阿里健康为主的线上线下结合的公司将最受益，同时益丰药房等药店龙头等中期逻辑变好。CXO行业受到国际医药创新大环境的影响目前还需要观察。可选医疗服务取决于国内就业与消费环境的变化情况，也需要一定观察。 1.3 投资建议： 自上而下重点推荐低估值的原料药，金城医药（头孢中间体高景气+头孢注射剂洗牌；谷胱甘肽高成长到来）；新华制药（布洛芬高景气周期+CMO转型）；东诚药业（PET药物高成长+肝素原料药高景气）。医疗服务选择美年健康（阿里战略入股如虎添翼；C端量价发力，价值潜力深挖，提升质量强内功）。创新药选择亿帆医药（原料药板块稳定，核心制剂品种高增长、创新药板块将迎来收获）。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 行业周报 2、 本周市场回顾 2.1 医药生物行业一周表现 本周沪深300指数上涨0.09%、创业板指上涨0.15%。行业板块普遍下跌，通信（-4.16%）、传媒（-3.45%）、休闲服务（-2.63%）跌幅较多，农林牧渔（+7.30%），食品饮料(+3.43%),电子（+2.11%）涨幅居前，医药生物（+0.17%）涨跌幅在28个子行业中排在第7位。 图1：一年以来医药生物板块与沪深300和创业板涨幅比较 数据来源：wind，财通证券研究所 图2：上周各行业涨跌幅一览（单位：%） 数据来源：wind，财通证券研究所 2.2 子行业及个股一周表现 医药生物子行业各板块大部分保持上涨，但涨幅较上周缩小，其中化学制剂-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%SW医药生物涨幅 沪深300涨幅 创业板指涨幅 (4.16) (3.45) (2.63) (2.29) (1.55) (1.54) (1.47) (1.44) (1.25) (1.25) (1.20) (1.15) (0.92) (0.89) (0.87) (0.69) (0.58) (0.55) (0.45) (0.16) (0.15) 0.09 0.15 0.17 0.28 0.37 0.75 2.11 3.43 7.30 -6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.0通信 休闲服务 银行 非银金融 家用电器 商业贸易 钢铁 建筑装饰 公用事业 有色金属 纺织服装 创业板 采掘 综合 食品饮料 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告 行业周报 （1.71%）、医药商业（1.58%）、生物制品（0.84%）、医药生物（0.17%）、医疗服务（0.12%）上涨，医疗器械（-1.44%）、中药（-1.42%）、化学原料药（-0.25%）下跌。 图3：医药生物子行业涨跌幅（单位：%） 数据来源：wind，财通证券研究所 个股方面，灵康药业（+16.86%）、和佳医疗（+16.77%）、卫信康（+14.36%）涨幅居前；新华制药（-13.12%）、科华生物（-11.91%）、迪瑞医疗（-11.00%）相对表现不佳。 0.84 1.58 0.09 (1.42) 1.71 (1.44) 0.17 (0.25) 0.12 (2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.0生物制品 医药商业 沪深300 中药 化学制剂 医疗器械 医药生物 化学原料药 医疗服务 表1：本周个股涨幅前十 股票代码 公司名称 涨跌幅（%） 603669.SH