国信期货有色（铜铝）周报：救市VS疫情铜铝震荡为主

救市VS疫情 铜铝震荡为主 ——国信期货有色（铜铝）周报 2020年3月29日 铜铝：救市VS疫情 铜铝震荡为主 2 近期全球金融市场巨幅波动，随着二十国领导人宣布将”不宜一切代价“救市并宣布启动价值5万亿美元的提振经济计划后，目前在全球主要经济体推出前所未有刺激措施背景下，金融属性较强的有色金属走出恐慌性抛售阴云，然而全球经济衰退风险仍随全球疫情持续加速而存在不确定性，全球新冠确诊人数正呈现爆发式增长，全球最新数据已突破至70万例以上，短期趋势能否谈反转尚难确认，关注欧美市场疫情增长动态及包括中国在内各国刺激政策情况，投资者在“过山车”式暴跌暴涨中更需要警惕极端价格波动带来的敞口风险，建议投机客户以波段反弹操作为主，产业客户利用虚拟库存和对冲交易灵活调整现货敞口风险。 3 中国：本地歼灭战，倒灌阻击战，经济攻坚战 数据来源：Wind, 腾讯资讯，国信期货整理 4 粗铜 阳极铜 电解铜 废杂铜 线材 棒材 板带材 箔材 管材 其他 电力行业 家电行业 交通运输 建筑行业 机械电子 其他 铜矿采矿 铜精矿 采矿 冶炼 加工 终端需求 回收系统 铜：需求弹性强于供应，产业链动态调节平衡 数据来源：国信期货整理 5 数据来源：SMM 国信期货 全球各地区铜冶炼产能分布不均衡 产业：全球铜矿存扰动因素，冶炼产能严重过剩 全球铜矿产量处于低增速阶段 中国铜冶炼产能仍处于再次扩张阶段 全球铜矿边际成本整体偏高 6 铜：现货转为升水期货，处于五年来中间位置 数据来源：SHFE ,LME , Wind ,国信期货整理 LME铜现货及期货对远月升贴水走势（美元/吨） LME铜现货升贴水季节性走势（美元/吨） 上海铜现货升贴水走势（元/吨） 上海铜现货升贴水季节性走势（元/吨） 7 铜：SHFE持仓处低位，CFTC非商业净空高位 数据来源：SHFE ,CFTC，Wind ,国信期货整理 SHFE铜期货总持仓额变化（万元） SHFE铜期货总持仓季节性变化（手） CFTC铜非商业净持仓季节性走势（张） CFTC铜非商业多空持仓走势（张） 8 铜：季节性累库加强，全球库存自历史低位回升 数据来源：SHFE ,LME , COMEX，Wind ,国信期货整理 SHFE铜库存季节性走势（吨） 上海保税区铜库存季节性走势（万吨） LME铜库存季节性走势（吨） COMEX铜库存季节性走势（短吨） 9 铜：冬季供需季节性转弱，全球铜紧平衡调整 数据来源：ICSG, Wind ,国信期货整理 全球精炼铜产量季节性分析（千吨） 全球精炼铜需求季节性分析（千吨） 全球精炼铜供需缺口季节性分析（千吨） 全球精炼铜供需平衡分析（千吨） 10 铝：全球铝过剩渐收窄，中国吨铝成本支撑犹在 数据来源：中债信，国信期货 11 铝：现货小幅贴水期货，处于五年来中间位置 数据来源：SHFE ,LME , Wind ,国信期货整理 LME铝现货及期货对远月升贴水走势（美元/吨） LME铝现货升贴水季节性走势（美元/吨） 上海铝现货升贴水走势（元/吨） 上海铝现货升贴水季节性走势（元/吨） 12 铝：SHFE持仓低位回升，CFTC铜非商业净空高位 数据来源：SHFE ,CFTC，Wind ,国信期货整理 SHFE铝期货总持仓额变化（万元） SHFE铝期货总持仓季节性变化（手） CFTC铜非商业净持仓季节性走势（张） CFTC铜非商业多空持仓走势（张） 13 铝：国内累库显著加强，海外库存跌至历史低位 数据来源：SHFE ,LME , Wind ,国信期货整理 SHFE铝库存季节性走势（吨） 国内电解铝社会库存季节性走势（万吨） LME铝库存季节性走势（吨） 国内电解铝社会库存分地区数据（万吨） 铝：供应开工压力较大，库存压制铝价承压 14 数据来源：SMM，国信期货整理 根据上海有色网（SMM）数据显示，2020年2月（29天）中国电解铝产量286.7万吨，同比增加6.9%，截至2月末，全国电解铝运行产能规模3660万吨/年，建成年产能规模4099万吨，全国电解铝企业开工率为89.3%，整体开工率水平较2020年1月末降低0.2个百分点，受部分新增产能影响，产量贡献速度慢于产能增加，造成开工水平回落。 2020年前2月，国内电解铝总产量同比增加5.1%，产量增速继续大于消费增速，电解铝库存呈现迅速回升态势，截至3月5日，SMM统计国内电解铝社会库存为148.8万吨，较去年末增加151.35%。 国内新冠疫情虽未直接导致电解铝企业减产，但受铝价回落和成本回升双重压力影响，部分高成本企业或考虑提前进入年度检修周期。新增产能方面，云南、内蒙古等省新增产能继续维持缓慢上升势头，部分在建项目受铝价回落和工人到岗延迟影响拖延投产速度。进入3月以后，国内电解铝运行产能规模料小幅增加至3675万吨，3月（31天）电解铝产量预期为308万吨，同比增加3.3%。 研究咨询部主管：顾冯达 从业资格号：F0262520 投资咨询号：Z0002252 联系电话：13816872490 联系邮箱：15068@guosen.com.cn 谢谢 欢迎交流 16 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，仅为投资者教育用途而准备，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。