2019年报点评：金融科技持续深耕，看好信创业务长期前景

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司发布2019年年报，营业收入101.46亿元，同比去年增长11.77%，归母净利润3.76亿元，同比增长792.26%。 一、 二、分析与判断  深耕银行IT巩固核心能力，赋能其他行业建立长期优势 金融科技业务实现收入 38.99 亿元，增速11.29%，保持了稳定增长。公司核心系统业务全年中标、签约中国邮政储蓄银行等 16 家金融机构，已覆盖国有大行、城商行、农商行、外资银行和海外银行。在其他产品线方面，企业服务总线及微服务平台产品中标、签约19 家银行，互联网开放平台及互联网金融平台中标、签约14 家银行，行业地位不断巩固。 公司以银行IT为核心优势领域，不断加强在农业金融供应链领域的布局。公司的银农直连业务同多家银行合作，全年累计中标、签约29家金融机构，签约额达2,058万；与此同时，公司目前已助力5600户果农贷款3.9亿元。 运营商业务同比增长 38.99%，在运营商集采、省采及专业子公司集采结果总体份额保持第三方供应商第一名，同时自主研发 5G 测试终端，与中国移动共建小站网管能力，并在 5G 行业应用领域形成突破。  合作鲲鹏持续发力金融信创，优势有望不断显现 公司加入华为金融开放创新联盟，与华为、龙芯等企业打造自主创新生态。在具体业务上，公司与华为共同发布了两项联合解决方案，能实现银行分布式应用系统、柜面系统等银行关键应用向华为鲲鹏运算平台及高斯数据库的迁移工作。金融领域是国产替代的重要领域之一，公司与华为的深度合作将助力公司在信创领域建立更大优势。 二、 三、投资建议 公司是金融IT领域领先企业，分布式应用平台等产品有望带来长期增量。同时公司在信创领域与华为等公司积极合作，有望建立更大优势。预计公司2020-2022年EPS分别为0.47/0.58/0.71元，对应PE分别为30X、25X、20X。选取Wind金融科技板块，相关公司2020年平均PE为40X，公司具有一定估值优势。维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 互联网金融领域竞争激烈，农业信息化行业空间不及预期。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 10,146 12,511 14,916 17,431 增长率（%） 11.8% 23.3% 19.2% 16.9% 归属母公司股东净利润（百万元） 376 460 564 690 增长率（%） 792.3% 22.5% 22.7% 22.3% 每股收益（元） 0.39 0.47 0.58 0.71 PE（现价） 36.8 30.3 24.7 20.2 PB 2.7 2.4 2.2 2.0 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 14.36元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-3-30 近12个月最高/最低（元） 18.81/9.84 总股本（百万股） 970 流通股本（百万股） 941 流通股比例（%） 96.98 总市值（亿元） 139 流通市值（亿元) 135 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 分析师：郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.神州信息（000555）19年半年报点评：扣非净利稳健增长，各条业务线发展顺利 -30%-15%-1%13%28%42%19/419/519/619/719/819/919/1019/1119/1220/120/220/3神州信息 沪深300 555[Table_Title] 神州信息(000555) 公司研究/点评报告 金融科技持续深耕，看好信创业务长期前景 —神州信息（000555）2019年报点评 点评报告/计算机行业 2020年03月31日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 神州信息（000555） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入 10,146 12,511 14,916 17,431 成长能力 营业成本 8,262 9,915 11,922 14,011 营业收入增长率 11.8% 23.3% 19.2% 16.9% 营业税金及附加 38 50 61 69 EBIT增长率 46.6% 15.9% 9.2% 40.3% 销售费用 504 876 1,044 1,046 净利润增长率 792.3% 22.5% 22.7% 22.3% 管理费用 402 753 758 884 盈利能力 研发费用 375 263 418 418 毛利率 18.6% 20.8% 20.1% 19.6% EBIT 565 655 715 1,003 净利润率 3.7% 3.7% 3.8% 4.0% 财务费用 81 (15) (10) (38) 总资产收益率ROA 3.5% 3.7% 4.0% 4.4% 资产减值损失 (78) 160 70 200 净资产收益率ROE 7.2% 7.9% 8.9% 9.8% 投资收益 95 40 50 20 偿债能力 营业利润 468 609 766 903 流动比率 1.5 1.5 1.5 1.5 营业外收支 (28) 0 0 0 速动比率 1.1 1.1 1.1 1.1 利润总额 440 649 825 923 现金比率 0.4 0.3 0.4 0.4 所得税 58 151 210 191 资产负债率 0.5 0.5 0.5 0.5 净利润 382 498 615 732 经营效率 归属于母公司净利润 376 460 564 690 应收账款周转天数 112.0 117.4 114.7 116.0 EBITDA 667 745 793 1,067 存货周转天数 78.8 82.2 80.5 81.3 总资产周转率 0.9 1.1 1.1 1.2 资产负债表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 每股指标（元） 货币资金 1449 1296 2212 2155 每股收益 0.4 0.5 0.6 0.7 应收账款及票据 3346 4148 4932 5772 每股净资产 5.4 6.0 6.6 7.3 预付款项 132 157 190 222 每股经营现金流 0.2 (0.1) 1.0 0.1 存货 1889 2636 2692 3637 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 45 45 45 45 估值分析 流动资产合计 7777 9331 11040 12961 PE 36.8 30.3 24.7 20.2 长期股权投资 477 517 567 587 PB 2.7 2.4 2.2 2.0 固定资产 491 422 366 304 EV/EBITDA 12.9 13.5 10.5 8.6 无形资产 107 84 66 56 股息收益率 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 2978 2953 2909 2813 资产合计 10756 12284 13949 15774 短期借款 952 952 952 952 现金流量表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 应付账款及票据 2731 3156 3868 4503 净利润 382 498 615 732 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 180 250 148 265 流动负债合计 5351 6269 7319 8412 营运资金变动 (350) (788) 257 (886) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 205 (91) 939 99 其他长期负债 76 76 76 76 资本开支 41 32 (5) 128 非流动负债合计 82 82 82 82 投资 103 0 0 0 负债合计 5433 6351 7401 8494 投资活动现金流 367 (32) 5 (128) 股本 970 970 970 970 股权募资 63 0 0 0 少数股东权益 103 141 191 232 债务募资 (733) 0 0 0 股东权益合计 5322 5933 6548 7280 筹资活动现金流 (788) (29) (29) (29) 负债和股东权益合计 10756 12284 13949 15774 现金净流量 (217) (152) 916 (57) 资料来源：公司公告、民生证券研究院 cV8VvYpZgZiZjZeXyXoOoNaQdN6MnPmMnPpPiNoOnOfQoNmN6MrRwPvPnPtMxNsRrN 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 神州信息（000555） [Table_AuthorIntroduce] 分析师简介 强超廷，民生研究院计算机&教育行业首席，2019年加入民生证券研究院，上海对外经贸大学金融学硕士。 曾任职于海通证券研究所，传媒团队。2017年新财富最佳分析师评比“传播与文化”第3名团队成员；2016年新财 富、水晶球、金牛奖最佳分析师评比“传播与文化”第3名团队成员。 郭新宇，民生证券计算机行业分析师，克拉克大学金融学硕士，2016年加入民生证券研究院。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予