www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●传媒行业 2020年03月28日 [table_main] 公司深度报告模板 广电系5G业务加速落地，5G+VR游戏迎来革新时代 ——3月行业动态报告 传媒行业 推荐 维持评级 核心观点 ⚫ 最新观点 1. 居民家庭文化消费升级，广电网络整合和广电5G建设加速，传媒行业迎来快速发展，广电系公司有望优先受益。3月广电总局召开贯彻落实《全国有线电视网络整合发展实施方案》电视电话会议，从会议对“一网整合”的重视程度可以预期网络整合进程加速，广电网络的承载能力和内容支撑能力将全面提升，我们认为广电行业未来的收入规模可以达到1297-2413亿元，CAGR可达到10.73%-25.36%。随着5G技术的快速推进，预计未来广电平台将在民生领域与政府达成更多合作，实现传统业务和新兴业态的融合，提升有线电视网络的内容承载能力，行业价值有望大幅提升。 2. 2月中国手游市场规模增幅明显，5G+VR/AR应用提速，《半衰期：爱莉克斯》有望引领VR游戏产业变革。伽马数据发布《2020年2月移动游戏报告》，手游市场规模同比上年春节月增速明显，IP改编类游戏市场份额提高。工信部要求丰富5G技术应用场景，推广5G+VR/AR等应用，促进新型信息消费。本月3A级VR游戏《半衰期：爱莉克斯》一经上线好评如潮，以其优越的剧情和交互体验被看作 VR 游戏的重大里程碑。随着5G+VR/AR应用加速，VR游戏行业未来两年有望迎来快速发展期，游戏品质将成为竞争的关键要素。 ⚫ 投资建议 看好5G产业升级带来的整体性行业机会。建议关注5G业务发展领先，具有先发优势的歌华有线（600037.SH）、华数传媒（000156.SZ）、东方明珠（600637.SH）、贵广网络（600996.SH），以及自主研发能力较强且对游戏内容把握经验丰富的游戏大厂完美世界（002624.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、渠道龙头顺网科技（300113.SZ）等。 ⚫ 核心组合 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 002555.SZ 三七互娱 -1.89 600637.SH 东方明珠 -10.24 000156.SZ 华数传媒 -6.74 300688.SZ 创业黑马 -12.87 600037.SH 歌华有线 -6.85 300113.SZ 顺网科技 -14.71 600373.SH 中文传媒 -9.28 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 ⚫ 风险提示 行业政策趋严的风险，作品收入不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。 分析师 杨晓彤 ：010-83571329 ：yangxiaotong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518020001 特别鸣谢 白雪妍 ：010-66568948 ：baixueyan_yj@chinastock.com.cn 感谢实习生吕美芳为报告提供帮助。 行业数据 2020.03.26 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020.03.26 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 [table_report] 【银河传媒】2月行业动态报告：1月中国手游市场规模快速增长，影视行业商誉减值风险加速释放 【银河传媒】行业点评0321：2月中国手游市场规模增幅明显，IP价值有望继续提升 行业研究报告/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目录 一、居民文娱消费逐年增加，传媒行业长期景气度较高 ........................................................................................................ 3 （一）文化娱乐产业增加值逐年走高，成为国家发展关键软实力 .................................................................................... 3 （二）人均可支配收入走高，文化娱乐消费支出占比增加 ................................................................................................ 4 （三）传媒行业长期景气度较高，各子行业仍具上升空间 ................................................................................................ 5 1. 传媒子行业政策趋严，行业整体向规范化精品化发展 ............................................................................................... 5 2. 影视行业：影片撤档影院停业下全年票房承压，在线视频迎发展良机 ................................................................... 6 3. 游戏行业: 1月中国手游市场规模快速增长，休闲游戏商业化逐步走向成熟 ..................................................... 12 4. 阅读行业：数字阅读市场规模保持高速增长，细分图书品类仍具有刚需属性 ..................................................... 17 5. 营销行业：中国广告市场处于调整期，网红经济催生新业态 ................................................................................. 21 二、文化娱乐产业发展处于成长期，经济地位将持续提升 .................................................................................................. 23 （一）文娱产业为经济转型提供新动力，同发达国家相比仍有空间 .............................................................................. 23 （二）居民教育文化娱乐消费增加，人民文化娱乐消费能力增加 .................................................................................. 24 （三）技术推动行业竞争加剧，互联网集团渗透文化娱乐产业 ...................................................................................... 25 （四）5G推动产业转型升级，泛娱乐促进行业进一步高质量发展 ................................................................................ 26 1. 数字技术的革新将推动文化娱乐产业的转型升级 ..................................................................................................... 26 2. 泛娱乐产业将进一步高质量发展 ................................................................................................................................. 28 三、行业面临的问题及建议 ...................................................................................................................................................... 28 （一）现存问题...................................................................................................................................................................... 28 1. 文化作品侵权风险增加，知识产权保护制度滞后 ..................................................................................................... 28 2. 互联网巨头布局文娱产业，传统媒体面临转型压力 ................................................................................................. 29 3. 泛娱乐化增加媒体娱乐属性，企业社会责任值得重视 ............................................................................................. 29 4. 网络安全隐患影响用户体验，文娱产业政策趋严下承压 ......................................................................................... 29 （二）建议及对策 .................................................................................................................................................................. 30 1. 完善知识产权保护制度，增强运营方和用户的版权意识 ......................................................................................... 30 2. 拥抱互联网发展趋势，传统媒体向“以用户为中心”转型 ......................................................................................... 30 3. 提高互联网媒体进入门槛，培养受众监督意识 ......................................................................................................... 30 4. 相关平台加强技术研发，提升内容生产水平和管理水平 ................