非银行金融行业周报：保险资管新规落地，头部券商杠杆率放开

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年3月29日 非银金融 保险资管新规落地，头部券商杠杆率放开 ——非银行金融行业周报20200329 行业周报 ◆本周行情回顾：本周上证综指上涨1.0%，深证成指下跌0.4%，非银行金融指数下跌0.1%，其中保险指数上涨1.6%，券商指数下跌1.3%，多元金融指数下跌1.4%，恒生金融行业指数上涨2.4%。 2020年初至今，上证综指累计下跌9.1%，深证成指累计下跌3.1%，非银行金融指数累计下跌14.7%，落后上证指数6ppts，落后深证成指12ppts。 ◆行业观点：本周日均股基交易额为7418亿元，环比下降34%。两融交易额占A股成交额比例9.0%，环比上周下跌0.3ppts。本周保险公司集中发布2019年年报，受税优政策及投资收益影响，整体行业净利润增速较快。证券公司集中发布2019年年报，自营贡献收入弹性，各项业务亮眼。保险资管办法正式出台，承袭“资管新规”，补齐“资管新规”中保险资管产品监管拼图。券商开启并表监管试点，提高资本杠杆率推动本土券商转型。 保险资管办法正式出台，补齐“资管新规”中保险资管产品监管拼图 2020年3月25日，银保监会发布《保险资产管理产品管理暂行办法》（下称《办法》），作为《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（“资管新规”）配套政策，自2020年5月1日起施行。《办法》承袭“资管新规”，补齐“资管新规”中保险资管产品监管拼图，如资管产品财产具备独立性、产品为私募且具备最低投资门槛（30万元）、产品不得期限错配，不得进行资金池运作，要单独设立单独管理、产品分为固定收益型、权益型和商品及衍生品型等规定与“资管新规”保持一致。《办法》要点包括：坚持私募资管产品定位；发行程序进一步简政放权；组合类资管产品非标比例不超过 35%；投资者范围将自然人纳入；允许其他机构代销保险资管产品。 我们认为，保险资管公司整体整改压力不大，政策主要对非标投资比例限制并规范资管公募产品，震动较小。考虑到保险资管产品期限较长、杠杆率低，基本不存在多层嵌套、资金池、期限错配等问题；加之《办法》监管对象为保险资管产品，主要规范保险资管公司运作，对保险资金运用影响总体不大。 头部券商试点并表监管，提高资本杠杆率推动本土券商转型 本周证监会决定将6家证券公司纳入首批并表监管试点范围。未来试点证券机构母公司风险资本准备计算系数由0.7调降至0.5，表内外资产总额计算系数由1降至0.7。我们认为，本次调整有利于证券公司多项业务协同发展，为打造龙头航母级券商奠定基础。据测算，下调相应计算系数有利于将资本杠杆率提高4.5~9.3 pct，将风险覆盖率提高54~110 pct。在金融市场对外开放正式落地，外资券商进入的当下，推进并表试点对推动本土券商转型、打造龙头航母券商、迎接外资券商挑战具有重要意义。建议关注纳入并表试点范围内各家券商的后续表现。 ◆投资建议 保险：推荐中国太保、中国平安，中国人寿，新华保险，建议关注中国财险； 券商：推荐中信证券，海通证券，华泰证券，建议关注中金公司； 多元金融：建议关注宇信科技，中国信达，江苏租赁； ◆风险提示：宏观经济增速大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险 增持（维持） 分析师 王一峰（执业证书编号：S0930519050002） 010-58452066 wangyf@ebscn.com 联系人 郑君怡 010-58452063 zhengjy@ebscn.com \ 行业与沪深300对比图 资料来源：Wind 相关研报 全国性AMC时隔二十年再新增，不良资产行业受关注——非 银 行 金 融 行 业 周 报20200322 ······································ 2020-03-22 疫情影响渐凸显，流动性持续释放 ——非银行金融行业周报20200315 ······································ 2020-03-15 《证券法》正式落地 保险改革持续深化 ——非银金融行业周报20200308 ······································ 2020-03-08 买方投顾扩试点，国债期货迎开放 ——非银行金融行业周报20200301 ······································ 2020-03-01 保险收入增速分化 互金风险持续释放 ——非银金融行业周报20200223 ······································ 2020-02-23 再融资新规落地 增发市场迎来“春天”——非银金融行业周报20200216 ······································ 2020-02-16 疫情扰动承压 不改长期投资价值 0%10%20%30%40%50%60%19/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/1019/1119/1220/01非银金融(申万) 沪深300 2020-03-29 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录 1、 行情回顾 ................................................................................................................................... 3 1.1、 本周行情概览 .......................................................................................................................................... 3 1.2、 沪港深通资金流向更新 ........................................................................................................................... 4 2、 行业观点 ................................................................................................................................... 4 2.1、 保险 ......................................................................................................................................................... 4 2.2、 券商 ......................................................................................................................................................... 7 2.3、 多元金融 ................................................................................................................................................. 8 3、 重点关注公司 ............................................................................................................................ 9 4、 行业重要数据 ............................................................................................................................ 9 5、 行业动态 ................................................................................................................................. 11 6、 公司公告 ................................................................................................................................. 14 7、 风险提示 ................................................................................................................................. 16 国投瑞银 mNwOtRmQnQsOtNpPnQrRoNbRcM8OmOqQpNpPkPpPpMfQoNrR7NnMrRuOtOpPvPrRtP2020-03-29 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、行情回顾 1.1、本周行情概览 本周上证综指上涨1.0%，深证成指下跌0.4%，非银行金融指数下跌0.1%，其中保险指数上涨1.6%，券商指数下跌1.3%，多元金融指数下跌1.4%，恒生金融行业指数上涨2.4%。 2020年初至今，上证综指累计下跌9.1%，深证成指累计下跌3.1%，非银行金融指数累计下跌14.7%，落后上证指数6ppts，落后深证成指12ppts。 图1：指数表现 资料来源：Wind 本周板块涨幅排名前十个股：海德股份（8%）、中国人寿（6%）、绿庭投资（6%）、中国太保（6%）、绿庭B股（4%）、新华保险（3%）、华安证券（2%）、易见股份（2%）、越秀金控（2%）、安信信托（2%）。 图2：本周涨幅排名前十个股 资料来源：Wind 1.0% -0.4% -0.1% 1.6% -1.3% -1.4% 2.4% -2%-2%-1%-1%0%1%1%2%2%3%3%8% 6% 6% 6% 4% 3% 2% 2% 2% 2% 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%海德股份 中国人寿 绿庭投资 中国太保 绿庭B股 新华保险 华安证券 易见股份 越秀金控 安信信托 2020-03-29 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1.2、沪港深通资金流向更新 本周，北向资金累计流入5.48亿，年初至今（截至3月27日）累计流出194.21亿。本周，南向资金累计流入港币218.34亿，年初至今（截至3月27日）累计流入2226.25亿。 沪港深通资金非银持股变化情况请参见表1、表2。 表1：沪港深通资金A股非银持股每周变化更新 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元） 股票简称 净卖出额（万元） 股票简称 持全部A股比例 1 财通证券 21,644 中国平安 -237,451 方正证券 18% 2 国金证券 10,670 中信证券 -28,919 中国平安 4% 3 南京证券 7,570 中国太保 -24,959 兴业证券 2% 4 东