即将来临 区块链及金融基础设施的未来 目录前言 4 重塑金融服务 5 主要研究发现 7 全球支付 9 商业财产及意外事件索偿流程 10 银团贷款 11 贸易融资 12 或有可转换债券 13 自动化合规 14 代理投票 15 资产再抵押 16 股权交易交割 17结论 18尾注 19联系方式 203 4Bob Contri金融服务全球领导人 德勤有限公司 bcontri@deloitte.comRob Galaski金融服务行业未来论坛 德勤领导人 德勤加拿大 rgalaski@deloitte.ca前言尊敬的各位同事：当人们听到分布式账本技术（DLT）或者区域链时，通常想到的是「比特币」，但这只是这一概念其中的一部分。下文将对这一概念的其他部分进行说明。德勤企业管理咨询公司（德勤）及世界经济论坛近期完成了对DLT如何推进金融企业服务的研究报告：《金融基础设施的未来：纵观区块链如何重塑金融服务》。本文系对该研究报告的总结。我们的研究发现，DLT是一种可将金融服务基础设施转变的技术，其提供了重塑行业构架，重建金融流程，从而使其更简化、高效和焕然一新的机会。DLT还对目前的商业模式基于的假设提出挑战。对内部/外部对账、流动性管理及合规性等流程提出了疑问。DLT这一有效且经济的应用需要现有企业、创新企业及监管机构之间的深度合作，因此其落地实施可能还需要一段时间。我们还发现，尽管DLT具有令人期待的前景，但并非万能药。其仅仅是众多工具，如认知运算、机器人学、云及高级分析工具中的一种。这些工具将共同塑造未来金融服务设施的基础。哪些业务流程将会由DLT提供支持，以怎样的形式提供支持？我们现在还不得而知，因为这取决于具体的业务需要。但是我们可以大胆推测。我们认为DLT将可能有助于改进付款、保险、存款、借贷、资金筹集、投资管理及市场供应等诸多流程，甚至将有助于突破某些流程的现有局限，扩展现有流程的服务性能。然而，以上还只是我们的美好设想。但类似这样的设想将从遍布全球的各行各业不断涌现，其中那些最佳的设想将最终变为现实。此致 5重塑金融服务三年内在DLT领域共有超过2,500项专利申请及逾14亿美元投资。全球至少有24个国家对其进行投资、50家公司加入与之相关的联盟，90家银行参与到与之相关的讨论。有人预测，到明年将有80%的银行会就DLT立项。1DLT已经牢牢吸引了金融行业的注意力及资金。但DLT的开发运用同时也存在障碍，例如，监管环境存在不确定性、相关标准的制定仍在起步阶段，目前仍缺乏正式的法律框架等。所有这些因素都在阻碍DLT的大规模运用实施。同时，DLT也面临所有技术变革都会遇到的常规挑战。通过DLT更新金融基础设施耗时很长且投资金额巨大。此外，利益竞争将使得合作行为转变成一种谨慎的利益平衡。那DLT到底是什么，使其虽有如上缺陷但仍具有非凡的吸引力？简单来说，它是一种去除中介机构而通过计算机网络以可靠的方式在交易双方间转移资产的技术。交易以时间块的形式被记录在一个公共且防干扰的数据库内。资产由代币代表。所有交易方均可以进入数据库。数据库具有透明化，记录不可更改的特点，且能够自动执行业务规则，从而实现卓越的自动化功能。DLT对金融服务带来的影响重大。交易速度变快，但成本会更低。信息孤岛也会消失。随着信用历史及资产来源成为记录的不可变部分，风险也随之相应地减少。视界会拓宽：例如，更容易确认交易伙伴是否兑现在谈判中做出的承诺。由于随时可获得审计跟踪记录，所以争议处理的过程会更简单。智能合约可实时执行具有约束力的协定。如果使用新的基础设施，企业和监管机构能够更融洽的相处，前提条件是DLT能使合规性要求更容易被执行。一个可能的方式是：监管机构最终可进入共享数据库并获得其所需数据。与此同时，价值定位发生变化。金融机构能够彼此核对记录并解决争议，从而促使中介机构重新考虑自己的业务模式。贷款人能更好的了解借款人所抵押的资产，有助于做出更好的信贷裁定及定价决定。几乎没有企业可以依赖信息不对称来获得竞争优势。然而，在这些实现之前还有很多工作要做。企业必须坚持成本效益分析、制定执行路线及治理模式。行业及政府须制定明确的具监管、法律及管辖权一体的纳税指南。在目前的状况下，要挑出DLT开发的优胜方和失败方还为时过早。即便如此，我们仍可讨论潜在的运用案例。事实上，构建假设情景将有助于理解通过DLT转变金融服务结构的可能性及实际情况。在一切都未知的情况下，潜在的运用案例亦可帮助我们做出部分假设，例如： •DLT带来的其他新兴功能（如数字身份）。 •分布式账簿解决方案具有扩展能力（在某些情况下可处理数十亿交易）。 •分布式账簿中记录的具有自动执行行为功能的数据源不会受到损害。 •DLT的效益取决于实施方式及司法管辖。我们试图在金融服务行业内寻找DLT可应用的不同子行业及资产类别。以下是我们总结的九类。（图1） 6图1运用世界经济论坛的《2015年金融服务的未来》报告中的金融服务创新分类法，DLT的实施被认为已遍及各金融服务职能。金融服务的颠覆式创新，2015年6月金融服务中的DLT使用案例，2016年7月密码货币综合计费移动支付社会舆情大数据市场信息平台云计算先进算法自动化建议及管理社会交易零售算法交易能力共享公开源代码IT自动化数据收集和分析人工智能/机器学习精简支付共享经济自主载体数字发行物联网先进传感器数据的战略角色高价值活动的自动化精简基础设施有利可图的专业产品客户授权减少中介穿戴式计算机P2P贷款虚拟交换和智能合约备选尽职调查众筹移动3.0虚拟技术第三方API备选裁定证券化及对冲基金移动钱包P2P TX非传统支付计划无现金世界备选资本筹集平台分解力互联世界更智能、更快机器连接买卖方备选贷款平台下一代过程外化获授权投资者不断变化的客户偏好支付保险 市场供应 存贷投资管理 资本筹集全球支付资产再抵押股权交易后银团贷款自动化合规代理投票或有可换股债券（'CoCo'）债券贸易融资P&C索赔处理支付保险市场供应存贷投资管理资本筹集 7主要研究发现本摘要中的九个运用案例得出有关DLT的几个结论。实现精简及高效。通过新的基础设施及流程，DLT可以帮助精简金融服务行业流程。这将释放原先耗费在核对和争议解决中的大量劳力，也将去除在清算和交易结算时对第三方的依赖。而且，DLT可实现监管者对受监管实体金融活动的实时监控。当然，DLT带来的潜在效率提升远不止体现在常规流程操作中。利用DLT，交易各方可在共享、安全的环境中编制及签订协议，从而降低违约的风险。DLT还可减少资本占用。此外，DLT还可实现资产来源、交易历史及资产流动性来源的透明化。DLT是重制金融服务基础设施的其中一项技术。技术创新在过去50年不断改变着金融服务的基础。半导体微处理器使电子数据替代了手工记录，开启了信用卡的时代。终端及PC促进了ATM的开发。局域网实现了电子交易，而互联网则实现了电子银行。近年，则涌现了如智能设备这样的创新带来了移动支付的产生。如今，金融服务可能发生再一次的变革—但这一次，变革将源于各项新兴技术的共同作用，包括生物统计学、机器人学及机器学习。云、认知学及量子运算也在其中。金融行业将利用这些技术以及DLT构建下一代基础设施。DLT的好处取决于解决什么样的业务问题。不同的案例运用技术的方式是不同的。例如在贸易金融中，DLT可以加速结算，也能允许交易各方实时跟踪及管理信用证。合规方面，DLT的自动化及数据不可变更的特点将提供更快捷和更准确的报告。全球支付方面，DLT可避免金融机构之间转账时产生的摩擦和延迟。另一个案例是资产再抵押，DLT可通过向市场参与者提供再抵押资产的更详尽信息使其做出更为知情的决定。数字身份、数字许可及其他新功能可提升DLT的吸引力。如果DLT仍依赖传统物理协议确认身份，则无法最大可能的体现其益处。而数字身份系统则可与基于DLT的基础设施融合，无缝确认客户及交易对手的身份，也可以促进更快、更准确的完成反洗钱（AML）及「了解客户」（KYC）程序。类似地，尽管DLT系统可能拥有自身的计值代币，但部分用户需要系统资产与法定货币之间存在高流动性。为满足这一需要，各中央银行可在分布式金融基础设施中发行法定货币，从而保证流动性，同时消除新基础设施与现金之间的低效连接。那其他创新技术的现状如何呢？未来，我们可能看到分布式金融基础设施与人工智能或物联网的结合。此类技术以如此快的速度在发展，我们目前只能大胆猜测它们的潜在益处。 8DLT中最重要的应用需要大量行业合作。正式推出之前可能需要很长时间且过程也更为复杂。用DLT替代现有金融基础设施是一项巨大且花费昂贵的工程。现有企业、创新企业及监管机构需要整合各自利益，共同合作，从而实现行业的标准化。这将延迟DLT在监管力度较大的市场内大范围实施的进度。但通过行业标准化的实现，我们最终可以获得一个得到法律及管制支持、更为现代化的可扩展金融基础设施。DLT将颠覆当今的业务模式。DLT将不可避免的改变支撑当今金融服务的假设。例如，关于冗繁信息核对流程的假设，DLT的分布式基础设施和信息的不可更改性将消除信息孤岛，使得交易各方拥有同一套历史数据，从而无需再执行繁重的信息核对工作。现今，我们仍然需要一个中央的权威机构在市场参与者之间进行调解，但分布式基础设施带来的透明性免除了中介的必要性，同时也减轻了法律合规及监管的负担。最后，由于目前的合同执行假设交易各方都不可信赖，所以权威的第三方必须参与合同的执行。分布式金融基础设施拥有的