股指策略周报：全球量化宽松加码，近期或维持反复探底

投资有风险 理财请匹配 1 【新纪元期货·策略周报】 【2020年3月20日】 品种研究 股指：全球量化宽松加码，近期或维持反复探底 程伟 宏观分析师 执业资格号： F3012252 投资咨询证：Z0012892 电 话：0516-83831160 Email：chengwei @neweraqh.com.cn 中国矿业大学资产评估硕士，新纪元期货宏观分析师，主要从事宏观经济、股指、黄金期货研究。 一、基本面分析 （一）宏观分析 1. 中国1-2月固定资产投资、消费品零售和工业增速大幅下滑 中国1-2月固定资产投资同比下降24.5%，较前值下滑29.9个百分点，其中房地产投资同比下降16.3%（前值9.9%），基建投资同比下降30.3%（前值3.8%），制造业投资同比下降31.5%（前值3.1%）。1-2月规模以上工业增加值同比下滑13.5%（前值6.9%），社会消费品零售总额同比下降20.5%（前值8%）。受新型冠状病毒肺炎疫情的影响，节后企业复工复产推迟，固定资产投资开工后移，生产和消费大幅下滑，1-2月经济活动几乎陷入停滞。受新冠肺炎疫情的影响，一季度经济受损不可避免，宏观政策仍需加大逆周期调节。进入二季度，随着国内疫情形势进一步好转，企业复工复产将加快推进，在减税降费、降准、结构性降息等一系列政策的支持下，经济秩序将逐渐恢复正常，二季度经济将企稳回升，全年或呈现前低后高的走势。 2. 央行定向降准0.5-1个百分点，释放长期资金5500亿。 为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，央行宣布2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款，以上定向降准共释放长期资金5500亿元。此外，央行本周开展1000亿一年期中期借贷便利操作，中标利率持平于3.15%。 3. 融资余额连续两周下降，沪深股通资金大幅净流出 国外疫情持续恶化，全球股市遭遇断崖式下跌，本周沪深两市融资余额明显下降。截止2020年3月19日，融资余额报10788.89亿元，较上周下降290.15亿元，连续两周下降。 国外疫情形势加速恶化，全球股市重挫，本周沪深港通北上资金再次转向净流出。截止2020年3月19日，沪股通资金本周净流出206.65亿元，深股通资金净流出147.92亿元。 图1. 中国1-2月投资、消费和工业增速 图2. 沪深两市融资余额变化 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 2 （二）政策消息 1. 央行最新公布的资产负债表显示，截至2月末中国央行总资产36.1万亿，相比1月末收缩1.2万亿，主要原因在于“对其他存款性公司债权”余额下滑，2月该科目下滑1.2万亿，相当于同期央行缩表的规模。 2. 截至3月19日，今年以来各地专项债发行规模共计10165.31亿元，占提前下达新增专项债额度的近八成。专家认为，未来发挥专项债作用的关键在于项目有进展、资金能落地，应促进在建项目尽早开工，疏通项目堵点。 3. 国外新冠肺炎疫情持续恶化，加剧市场对全球经济陷入衰退的担忧，非美货币兑美元大幅下跌，人民币汇率跌破7.1关口。截至周四，离岸人民币汇率报7.1547，较上周下跌1.89%。 （三）基本面综述 受新型冠状病毒肺炎疫情的影响，中国2月生产和消费大幅下滑，经济活动几乎陷入停滞。官方、财新制造业PMI创历史新低，进出口增速大幅回落，固定资产投资、消费品零售和工业增加值同比断崖式下滑，CPI维持高位运行，PPI同比由正转负。国外疫情仍在爆发期，出口下行压力加大，外需短期内难以明显好转，扩大内需是当务之急，宏观政策仍需加强逆周期调节。国务院常务会议强调，要把推进重大投资项目开复工作为稳投资、扩内需的重要内容，抓紧帮助解决各类所有制重大项目建设中的用工、原材料供应、资金、防疫物资保障等问题，推动各地1.1万个在建重点项目加快施工进度。加快发行和使用按规定提前下达的地方政府专项债，抓紧下达中央预算内投资，督促加紧做好今年计划新开工的4000多个重点项目前期工作，加强后续项目储备。货币政策继续保持宽松倾向，未来将通过再贷款、再贴现给实体经济提供资金支持，定向降准仍有空间，逆回购、中期借贷便利（MLF）和贷款市场报价利率（LPR）有望继续下调，引导金融机构贷款利率下行，降低实体经济融资成本。 影响风险偏好的积极因素多空交织，有利于因素在于，国内疫情形势进一步好转，企业复工复产加快推进，经济秩序正在恢复。不利因素在于，国外疫情仍在爆发期，全球金融市场动荡加剧，风险偏好急剧下降。 二、波动分析 1.一周市场综述 国外方面，为维护经济和金融市场稳定，美联储紧急降息100个基点，并宣布7000亿美元的量化宽松计划，欧洲央行宣布7500亿欧元的净资产购买计划，但市场信心并未得到过多提振，欧美股市继续暴跌。国内方面，中国1-2月固定资产投资、消费和工业增加值同比大幅下滑，经济悲观预期再起，本周股指期货延续下跌走势。截止周五，IF加权最终以3607.4点报收，周跌幅7.06%，振幅12.11%；IH加权最终以7.26%的周跌幅报收于2584.4点，振幅12.95%；IC加权本周跌幅5%，报5038.4点，振幅9.91%。 2.K线及均线分析 周线方面，IF加权连续两周下跌，相继跌破60及250周线，短期不排除再次探底的可能。年初新冠肺炎疫情打乱了股指原来的运行节奏，但很快得到修复，股指春季行情只会迟到不会缺席。 图3.IF加权周K线图 图4.上证指数周K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 qRsPsPyRoOqNmRnNrQrOtP6McMbRoMqQoMmMiNnNoNjMpNpObRpOoQuOpOtNwMmPnQ新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 3 日线方面，IF加权跌破年线支撑及2月低点3590，均线簇空头排列、向下发散，MACD指标死叉，成交量明显放大，技术上尚未出现明显的止跌信号，短期不排除继续下探的可能。 图5.IF加权日K线图 图6.上证指数日K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 3.趋势分析 从趋势上来看，节后首日股指遭遇断崖式下跌，原来的上升趋势遭到破坏。但经过连续反弹后，股指已收复节后跌幅，之后开启再次探底之路，整体运行在长期三角整理中。 4.仓量分析 截止周四，期指IF合约总持仓较上周增加27487手至177298手，成交量增加88523手至229324手；IH合约总持仓报82281手，较上周增加9783手，成交量增加36292手至87086手；IC合约总持仓较上周增加3773手至206348手，成交量增加68955手至238473手。数据显示，期指IF、IH合约持仓量和持仓量均较上周大幅增加，表明资金大幅流入市场。 会员持仓情况：截止周四，IF前五大主力总净空持仓增加1382手，IH前五大主力总净空持仓增加35手，IC前五大主力总净空持仓减少2408手。中信IF、IH总净空持仓减少355/513手，中信、国泰君安IC总净空持仓减少1240/324手，从会员持仓情况来看，主力持仓传递信号总体偏多。 图7. 三大期指总持仓变动 资料来源：WIND 新纪元期货研究 三、观点与期货建议 1.趋势展望 中期展望（月度周期）：受新型冠状病毒肺炎疫情的影响，一季度经济受损在所难免，宏观政策加大调节力度，股指春季行情只会迟到不会缺席。基本面逻辑在于：受新型冠状病毒肺炎疫情的影响，中国2月生产和消费大幅下滑，经济活动几乎陷入停滞。官方、财新制造业PMI创历史新低，进出口增速大幅回落，固定资产投资、消费品零售和工业增加值同比断崖式下滑，CPI维持 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 4 高位运行，PPI同比由正转负。国外疫情仍在爆发期，出口下行压力加大，外需短期内难以明显好转，扩大内需是当务之急，宏观政策仍需加强逆周期调节。国务院常务会议强调，要把推进重大投资项目开复工作为稳投资、扩内需的重要内容，抓紧帮助解决各类所有制重大项目建设中的用工、原材料供应、资金、防疫物资保障等问题，推动各地1.1万个在建重点项目加快施工进度。加快发行和使用按规定提前下达的地方政府专项债，抓紧下达中央预算内投资，督促加紧做好今年计划新开工的4000多个重点项目前期工作，加强后续项目储备。货币政策继续保持宽松倾向，未来将通过再贷款、再贴现给实体经济提供资金支持，定向降准仍有空间，逆回购、中期借贷便利（MLF）和贷款市场报价利率（LPR）有望继续下调，引导金融机构贷款利率下行，降低实体经济融资成本。 影响风险偏好的积极因素多空交织，有利于因素在于，国内疫情形势进一步好转，企业复工复产加快推进，经济秩序正在恢复。不利因素在于，国外疫情仍在爆发期，全球金融市场动荡加剧，风险偏好急剧下降。 短期展望（周度周期）：国外疫情处于爆发期，全球金融市场动荡加剧，各国相继出台货币及财政刺激措施，但市场信心并未受到明显提振，股指短线再次探底。IF加权跌破2月低点3590，成交量显著放大，下跌动能有待释放。IH加权跌破2634前期低点支撑，均线簇空头排列、向下发散，形成日线级别的下跌趋势。IC加权跌破年线、半年线，逼近2月低点4768一线支撑，预计在此处企稳的可能性较大。上证指数跌破2月低点2685，短期不排除继续下探的可能。 2.操作建议 国外疫情形势严峻，全球经济进入衰退的风险加大，金融市场动荡加剧。各国纷纷采取经济刺激措施，欧美重启量化宽松，市场围绕疫情发展和政策对冲展开博弈，在疫情出现拐点之前，市场情绪来回反复，股指近期或维持反复探底。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 5