建材行业非金属建材板块股息研究专题：关注具有稳定现金分红潜力的上市公司

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 建材 [Table_IndustryInfo] 非金属建材板块股息研究专题 超配 （维持评级） 2018年02月26日 一年该行业与沪深300走势比较 行业专题 关注具有稳定现金分红潜力的上市公司  金融监管日趋规范化，现金分红政策频出 近年来我国证券市场发展的不断进步和完善，金融监管的日趋规范，监管层对于上市公司现金分红方面从政策上提出更多的要求和规定，积极鼓励上市公司进行现金分红，提倡价值投资，强调对投资者权益的保护。2017年以来，金融监管对于现金分红的相关要求更加频繁地被提出。监管层对于现金分红的要求愈加严格，将现金分红的重要性提升到新的高度，对分红频率低或金额少的上市公司未来发展增加一定难度和挑战，而对长期以来进行持续分红以及高分红的上市公司带来更多投资者的关注和青睐。  价值投资深化，稳定现金分红股票关注度逐步提升 在监管层的引导下，高分红的个股受到市场的关注度逐渐提升，2017年A股市场风格不断向价值投资靠拢，对于业绩表现佳、高分红的企业，市场给予更高的估值。2017年，深证红利指数涨幅高达46.8%，大幅跑赢市场其他指数，上证红利涨幅为16.31%，分别跑赢上证综指、万得全A指数9.75和11.38个百分点。  景气回升，供给扩张受限，企业资本开支下降，现金分红能力提高 水泥和玻璃价格自2016年中期开始实现快速大幅上涨，目前维持高位运行，库存处于同期相对低位水平，行业景气度持续回升，企业盈利、经营性净现金流等回升明显；同时，因供给侧改革政策限制，企业供给端扩张受限，资本开支持续下降并维持较低水平，企业现金分红意愿加强。2016年年报之后上市公司参与分红的数量明显增加，现金股利分红金额也呈上升趋势。结合我们的研究框架，我们认为在“新均衡”下，行业价格波动有望降低，企业盈利趋稳，优质龙头企业有望持续保持较好的现金分红能力，稳定分红可期。  关注具有稳定现金分红潜力的上市公司，重申看好春季 我们对建材板块上市公司历史数据进行梳理，通过过去三年平均分红率、公告承诺股东回报情况、17年预期股息率、每股未分配利润和盈余公积排名等筛选具有稳定现金分红潜力的上市公司，建议关注华新水泥、南玻A、尖峰集团、旗滨集团、海螺水泥、伟星新材、上峰水泥、万年青、塔牌集团、宁夏建材等。 维持年度策略《新均衡，新思路》、春季投资策略《今年花胜去年红》以及2月投资策略中对建材板块的“超配”建议。投资标的上，继续推荐 A 股组合：海螺水泥，祁连山，旗滨集团，中国巨石，北新建材；H 股组合：信义玻璃，中国联塑；其他投资标的上建议关注：华新水泥、万年青、上峰水泥、宁夏建材、天山股份、 伟星新材、东方雨虹、三棵树、帝王洁具、坚朗五金、金隅集团。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2017E 2018E 2017E 2018E 600585 海螺水泥 买入 33.69 178,534 3.03 4.18 11.1 8.1 601636 旗滨集团 买入 7.25 19,521 0.45 0.62 16.3 11.7 600176 中国巨石 买入 16.06 46,873 0.72 1.01 22.2 15.9 000786 北新建材 买入 23.98 42,890 1.30 1.75 18.5 13.7 600720 祁连山 买入 11.20 8,694 0.77 1.20 14.5 9.4 601992 金隅集团 买入 5.32 56,806 0.27 0.33 19.8 16.3 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《非金属建材周报（18年第6周）：把握基本面，逢低布局优质标的》 ——2018-02-12 《建材行业17年报业绩前瞻及2月投资策略：行业盈利持续提升，暖春行情有望提前开启》 ——2018-02-01 《建材行业2018年投资策略：新均衡、新思路（PPT版）》 ——2018-01-16 《建材行业18年春季投资策略：今年花胜去年红》 ——2018-01-08 《建材行业快评：水泥调整无忧，继续看好春季》 ——2017-12-19 证券分析师：黄道立 电话： 0755-82130685 E-MAIL： huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 联系人：陈颖 E-MAIL： chenying4@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 M-17M-17J-17S-17N-17J-18建材沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 金融监管日趋规范化，现金分红政策频出 ............................................................................ 4 价值投资深化，稳定现金分红股票关注度逐步提升 ............................................................ 4 景气回升，供给扩张受限，企业现金分红能力提高 ............................................................ 5 行业景气持续回升，企业现金流明显改善 ................................................................... 5 供给严控，企业资本开支下降 ....................................................................................... 8 企业分红意愿增强 ......................................................................................................... 10 需求趋稳，供给缺乏弹性，未来行业波动性有望降低，分红稳定可期 ................. 10 投资建议：关注具有稳定现金分红潜力的上市公司，重申看好春季 .............................. 12 关注具有稳定现金分红潜力的上市公司 ..................................................................... 12 重申年度策略、春季策略观点：今年花胜去年红 ..................................................... 15 风险提示................................................................................................................................... 16 国信证券投资评级................................................................................................................... 18 分析师承诺............................................................................................................................... 18 风险提示................................................................................................................................... 18 证券投资咨询业务的说明 ...................................................................................................... 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：上证红利指数跑赢上证综指 ......................................................................................... 5 图2：深证红利指数跑赢深证综指 ......................................................................................... 5 图3：2017年各指数涨跌幅排名 ........................................................................................... 5 图4：2016年各指数涨跌幅排名 ........................................................................................... 5 图5：水泥价格上涨至近年高位 ............................................................................................. 6 图6：玻璃价格维持高位水平 ................................................................................................. 6 图7：水泥库容比维持历史低位 ............................................................................................. 6 图8：玻璃库存维持同期平均偏低水平（单位：万重箱） ................................................. 6 图9：2017年水泥产量增速平稳 ........................................................................................... 6 图10：2017年玻璃产量增速小幅下行 ................................................................................. 6 图11：已披露业绩预告的中预增公司占比最大 ................................................................... 7 图12：水泥煤炭价格差维持高位水平 .....................................................................