鼓励消费政策陆续出台，头部主机厂销量有望回暖

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业点评报告 ●汽车行业 2020年3月16日 [table_main] 公司点评报告模板 鼓励消费政策陆续出台 头部主机厂销量有望回暖 汽车行业 推荐 维持评级 核心观点： 1. 事件 近日，发改委等23个部位联合印发《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，意见将促进汽车限购向引导使用政策转变，鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌限额。 2. 我们的分析与判断 （一）多种政策联合出击抵抗疫情带来的负面影响 乘联会发布了2020年2月乘用车产销数据：当月产量21.5万辆，同比-80.6%、环比-84.6%；批发销量21.8万辆，同比-82.0%、环比-86.4%；零售销量25.2万辆，同比-78.5%、环比-85.3%。 我们认为，此次印发的《意见》是去年以来一系列措施的补充，2019年以来，广东、湖南、吉林等多地皆推出提高补贴，放宽限购等措施以提升汽车销量。 表1：2020年各地汽车消费补贴政策措施 时间 地区 政策内容 2月3日 佛山 佛山市将给予每辆车2000元补助以鼓励消费者购买新车；佛山号牌车主凭旧车售卖发票或汽车报废注销证明购买新车，每辆将给予 3000 元补助；对同一消费者一次性购买5台及以上的大、中、重型客运、载货汽车（车辆单价不少于 50 万元），每辆车将给予5000元补助，上述情况不予重复补助。 2月21日 广东省 提出推动有条件的地方出台老旧汽车报废更新补贴政策，鼓励广州、深圳进一步放宽汽车摇号和竞拍指标。 2月28日 深圳 稳定汽车等大宗消费，加快新增汽车指标放号，优先保障家庭首购需求。 3月2日 湘潭 长株潭市民购买吉利汽车湘潭九华基地生产的吉利缤越、全新远景两款车型，可获3000元/台的补贴。 3月3日 广州 为提振汽车消费，2020 年3月至12月底，对个人消费者购买新能源汽车作出最高享受1万元补贴，对置换或者购买“国六”新车的给予3000元补助。 3月4日 湖南省 将开展促进汽车消费升级行动，鼓励各地对无车家庭购置首辆家用新能源汽车给予支持，加大城市新建公共停车场力度，鼓励车企和经销商在省内组织开展“汽车下乡”促销活动，加快繁荣二手车市场。 3月12日 珠海 对在珠海注册登记的汽车销售企业购买“国六”排放标准汽车的消费者给予补助，对符合规定的车展布展企业、车展汽车销售企业，给予场地、宣传投入补助和销售奖励。简化汽车登记、二手车交易手续，优化汽车金融服务。 3月15日 长沙 消费者在指定经销商购买上汽大众长沙工厂、长沙比亚迪、广汽三菱、广汽菲克、湖南猎豹等车企生产的车辆，并在长沙上牌的，可获得裸车价款 3%的一次性补贴，每台车最高补贴不超过3000 元。此活动从2020年3月11日开始，至6月30日结束。 分析师 李泽晗 ：021-68597610 ：lizehan@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518110001 行业相对表现（2020.3.14收盘） [table_report] 资料来源：Wind, 中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 行业点评报告/汽车行业 （二）放宽限购及以旧换新将成为主旋律 我们认为，考虑到国内宏观经济和财政收支情况，目前大规模的刺激政策出台的可能性不高，对汽车行业消费刺激的政策工具我们预计主要为放宽限购以及以旧换新。 限购政策上，目前我国7大限购城市的2019年汽车牌照指标整体88.67万辆，约占国内乘用车销量的4.14%；以2019年全国乘用车销量2144万辆为基准，若放宽20%牌照供应量，增量为17.73万辆，弹性为0.83%，若增加50%供应量，增量为44.33万辆，弹性为2.07%。目前限购政策下7大限购城市千人保有量仅有 189 辆/千人，低于非限购城市郑州（399 辆/千人）、 苏州（332 辆/千人）、厦门（307 辆/千人），远低于发达国家水平（美国 780 辆/千人，日本 587 辆/千人，韩国 411 辆/ 千人），考虑到7大限购城市的经济水平，后续限购政策如若进一步放开，汽车消费需求具有较大增长空间。依旧换新方面，我国车市已进入换购周期，在居民购买力允许的前提下，大范围推出以旧换新政策，将满足消费者换购需求。以旧换新方面，我国车市已进入换购周期，在居民购买力允许的前提下，大范围推出以旧换新政策，将满足消费者换购需求，一定程度上能够缓解目前车市的压力。 3. 投资建议 我们认为国家对汽车消费市场提供的政策支持将一定程度上对销量形成支撑，各地的消费刺激政策预计将陆续出台，市场经历下跌后，头部主机厂市占率预计将持续提升。我们建议关注有强周期车型以及长期技术车型储备，未来几年业绩相对确定且目前估值水平较低的上汽集团（600104.SH）、广汽集团(601238.SH)，长城汽车（601663.SH）。 4. 风险提示 （1）宏观经济下行导致汽车终端销量不及预期的风险。 dUcZoXuWkVkXlXcVwVqQnQ7N8QaQoMmMtRqQkPrRoNkPrQsMaQoPqOMYtQrRuOmRzQ 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 行业点评报告/汽车行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 李泽晗，证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 行业点评报告/汽车行业 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。除银河证券官方网站外，银河证券并未授权任何公众媒体及其他机构刊载或者转发公司发布的证券研究报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20楼 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：耿尤繇 010-66568479 gengyouyou@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31楼 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn