敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 12 页 证券研究报告 “共振·转折”产品系列之A股周策略 定向降准落地，市场维持韧性 2020.3.16 冯刚勇（分析师） 马英博（研究助理） 电话： 020-88836128 邮箱： feng.gangyong@gzgzhs.com.cn ma.yingbo@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310519030001 A1310118080002 趋势研判与行业配置 趋势研判：数据面上，2月份，CPI同比上涨5.2%，涨幅较上月回落0.2个百分点；社融增量为8554亿元，预期为16000亿元，比去年同期少1111亿元。央行公告将于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。近期，疫情在全球扩散，未来全球经济的不确定性因素增加，投资者避险情绪升温。总体来看，短期内疫情对需求的冲击显著，逆周期调节继续。本周A股呈震荡下行格局，全球市场情绪比较紧张，短期A股市场的前景仍然不确定。在疫情对经济增长产生短期影响的时间内，预计央行会适当加大逆周期调节力度，未来货币政策重心仍然是疏通货币政策传导。 短期配置：周期类：1）前期走势相对较弱，存在补涨空间；2）基本面下行趋势缓和，市场风险释放过程基本结束；3）稳增长政策逐步落地。重点关注有色金属、化工、钢铁、建筑材料板块。 市场详情： 要件分析：央行定向降准0.5至1个百分点；2月CPI同比上涨5.2%；2月社融保持相对稳定。 市场表现与估值：上周指数震荡下行。截止3月13日，上证综指跌4.85%，深成指跌6.49%，创业板指跌5.95%。板块普遍下跌，其中，仅有通信（2.63%）、休闲服务（0.36%）上涨，纺织服装（-10.28%）、有色金属（-9.31%）跌幅居前。 流动性：上周央行全周货币净投放量0亿元；短期资金利率总体上升；上周股市合计流入91.57亿元。 行业景气观察：中上游原油、有色、水泥价格下跌；下游汽车销售同比下降，家电销量集体下跌；BDI指数环比上升；电影票房同比下降，手机出货量同比增速下降，集成电路产量同比上升，存储器价格上涨、面板价格小幅上涨。 风险因素：后续疫情走向；经济下行超预期。 总第381期 （2020.03.09—2020.03.15） 特色研究 指示信号 “共振.转折” 预警体系 风险警示 拐点未现 行业配置 532防御 策略产品 1、周策略、月策略、年策略 2、国企改革热点时时通系列 相关报告 《改革落地，多方共聚》 --2017年度策略 2016年12月15日 《价值为本，风险防御》 --2017年中期策略 2017年6月15日 《寻找“秀外慧中”双优股》 --2018年度策略 2017年12月21日 广证恒生宏观策略公众号 据金融界网站统计，广证恒生 在“2 0 17每 周 策 略 多 空 榜 ”中 预 判 准 确 率 位 列 第 二 。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2页 共 12 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 目录 1.重要事件分析 ..................................................................... 4 1.1 央行定向降准0.5至1个百分点 .............................................. 4 1.2 2月CPI同比上涨5.2% .................................................... 4 1.3 2月社融保持相对稳定 ..................................................... 5 2.市场表现和估值比较 ................................................................ 5 2.1震荡下行，板块普遍下跌 ................................................... 5 2.2细分行业估值 ............................................................. 5 3.全市场资金及股市资金流向 .......................................................... 6 3.1资金面总体宽松 ........................................................... 6 3.2 股市净流入 ............................................................... 7 4．行业景气观察 .................................................................... 8 5. 市场震荡下行，关注周期板块 ..................................................... 10 rQzRqPmMuMnMsQrNsOtRxO7N9R9PnPoOtRoOfQmMsReRqRqO6MoMtRMYnOuNxNrRsP 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 12 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 图表目录 图表1 2月CPI仍处于高位 ...........................................................................................................4 图表2申万一级行业周涨跌幅 .......................................................................................................5 图表3申万一级行业估值水平比较 ...............................................................................................6 图表4央行公开市场操作 ..............................................................................................................6 图表5 R007上升，DR007上升 ....................................................................................................7 图表6 SHIBOR下降 .....................................................................................................................7 图表7 上周沪深港股通净流入 ......................................................................................................7 图表8 上周两融余额下降 .............................................................................................................7 图表9 上周大小非减持金额 ..........................................................................................................8 图表10 本周解禁总市值较上周上升 .............................................................................................8 图表11 上周股市流动性情况 ........................................................................................................8 图表12 行业景气观察 ...................................................................................................................9 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 12 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 1.重要事件分析 1.1 央行定向降准0.5至1个百分点 央行定向降准0.5至1个百分点。上周五央行公告定向降准：决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款，以上定向降准共释放长期资金5500亿元。 货币政策温和宽松，财政政策有望出台。央行多次强调，实施稳健的货币政策，更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。在疫情全球蔓延、冲击全球经济的背景下，海外央行均采取大幅降息的宽松操作，中国央行仍将保持温和宽松，以保证未来货币政策正常化的空间。本次降准在市场预期之内，目的是给金融机构开展普惠金融提供激励、为复工复产提供资金支持和应对疫情海外扩散的冲击。中国需要积极应对内需放缓和全球衰退带来的冲击，此次定向降准有利于稳定国内金融市场，但在全球疫情蔓延加速的背景下，或许还需要其它工具，预计之后将有更多的逆周期政策出现。 1.2 2月CPI同比上涨5.2% 2月CPI同比上涨5.2%。国家统计局公布数据显示，2月