轻工行业重大事件快评：23部门联合发文促消费，轻工细分赛道受益

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 轻工 重大事件快评 超配 （维持评级） 2020年03月16日 23部门联合发文促消费，轻工细分赛道受益 证券分析师： 荣泽宇 010-88005307 rongzeyu@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519060003 事项： [Table_Summary] 3月13日，发改委、商务部等23个部门联合发布《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》（下文简称《意见》），提出六大促进消费方向： 1. 大力优化国内市场供给：提升国产商品和服务竞争力，加强自主品牌建设，改善进口商品供给，进一步完善免税业政策。 2. 重点推进文旅休闲消费提质升级：丰富特色文化旅游产品，改善入境旅游与购物环境，创新文化旅游宣传模式。 3. 着力建设城乡融合消费网络：结合区域发展布局打造消费中心，优化城乡商业网点布局，加强消费物流基础设施建设。 4. 加快构建“智能+”消费生态系统：加快新一代信息基础设施建设，鼓励线上线下融合等新消费模式发展，鼓励使用绿色智能产品，大力发展“互联网+社会服务”消费模式。 5. 持续提升居民消费能力：促进重点群体增收激发消费能力，稳定和增加居民财产性收入， 6. 全面营造放心消费环境：强化市场秩序监管，积极推进消费领域信用体系建设，畅通消费者维权渠道。 国信轻工观点： 《意见》的出台，从供给侧，需求侧和制度保障层面为拉动内需营造了良好环境，也为后续出台具体鼓励措施提供了参考依据。轻工行业toC类产品如文具、家具有望从中受益。中游的造纸行业的需求也有望随着下游内需恢复而提振，部分对冲海外疫情影响下短期出口潜在的下滑冲击。 评论：  轻工toC品类：知名品牌有望借势扩大产销规模 《意见》提出，要促进品牌消费、品质消费，并加强自主品牌建设；通过高端品牌认证，举办中国品牌日、中国自主品牌博览会、自主品牌消费品体验等活动塑造中国品牌形象，扩大自主品牌消费。对深耕自身赛道多年的行业龙头而言，有望发挥品牌和渠道方面的双重优势，借势进一步扩大产销规模和市场份额。  中游造纸：国内下游需求恢复提升有望对冲短期出口需求下滑影响 中游造纸产品一大部分用于出口商品的包装。随着海外疫情逐步扩散，部分地区经济活动放缓对中国出口形成短期冲击，进而影响短期包装纸需求。《意见》在要求促进商品、服务消费的同时，更要求加强消费物流基础设施建设，鼓励线上+线下消费模式发展。我们认为，下游需求恢复叠加消费物流基础设施建设，有利于国内包装用纸需求的恢复和提升，可部分对冲短期出口下滑影响。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2  投资建议 我们认为，toC类轻工行业龙头有望发挥自身品牌+渠道优势，借《意见》促进之势提升品牌知名度和产销量。建议关注晨光文具、尚品宅配和欧派家居。造纸行业建议关注在原材料获取方面具备比较优势的太阳纸业和玖龙纸业。 风险提示 1.海外疫情扩散超预期，产生较大输入性风险。2.疫情对海外经济和我国出口冲击超预期。 表1：部分覆盖标的相对估值（截至2020.3.13） 代码 简称 股价 （元） EPS（元/股） PE PB（MRQ） 总市值 （亿元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 603899.SH 晨光文具 44.40 *1.11 *1.36 *1.63 *40.00 *32.65 *27.24 10.38 408.48 300616.SZ 尚品宅配 66.09 2.66 *3.65 *4.36 24.85 *18.11 *15.16 3.96 131.31 603833.SH 欧派家居 106.45 *4.35 *5.20 *6.15 *24.47 *20.47 *17.31 5.10 447.27 002078.SZ 太阳纸业 10.12 0.84 *0.85 *0.97 12.05 *11.91 *10.43 1.91 262.29 2689.HK 玖龙纸业 6.90 0.82 *0.89 *1.92 8.41 *7.75 *3.59 0.83 359.42 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理和预测 注：带*为国信证券经济研究所的预测值，加粗数值为2019FY实际值，其余为wind一致预期） pOyQsNoOwOoPnPqMnRtRzQ6MdN7NtRmMsQrRkPnNoNkPrQoQaQqRoQMYsOtMvPnQpQ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 相关研究报告： 《轻工行业点评：短期一次性冲击对行业龙头影响有限》 ——2020-02-13 《造纸行业系列专题之一：访今篇：产业链上下游梳理》 ——2020-02-09 《定制家居行业专题：寻找板块破局，拥抱成长龙头》 ——2019-08-07 《轻工制造行业月报：家居高增业绩望稳稳兑现，环保趋严助推废纸系行情》 ——2018-03-14 《轻工制造2018年投资策略：纸价企稳，家居高增，包装迎拐点》 ——2017-12-01 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 1. 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券经济研究所 深圳 深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层 邮编：518001 总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032