银行业：存款基准利率下调迎来重要操作窗口，对商业银行影响几何？

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年03月15日 银行行业 存款基准利率下调迎来重要操作窗口：对商业银行影响几何？ 行业研究周报 郑嘉伟（分析师） 钟奕昕（联系人） zhengjiawei@xsdzq.cn 证书编号：S0280519040001 zhongyixin@xsdzq.cn 证书编号：S0280118040021  核心公司及调整：关注三类商业银行投资机会：一是金融科技或数字化进展较快的商业银行；二是区域内差异化优势明显的商业银行；三是将非核心业务外包从而显著提升ROE增速的商业银行。疫情影响之下，未来商业银行发展空间巨大，还有很多需要探索和优化的地方，本周受益标的：宁波银行、招商银行、工商银行。  本周投资主题：一是央行普惠定向降准靴子落地，降息步伐临近。2月整体金融数据不及市场预期，国常会明确了抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行的降准力度。根据央行3月13日公告，3月16日将实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点；有助于提振股市市场情绪，释放长期资金直接降低上市银行付息成本，直接利好银行、非银板块，有助于金融板块行情修复；二是下调MLF对商业银行利润的影响。目前公开市场操作DR007加权平均为2%左右，长期低于公开市场OMO操作利率，因此在本月LPR报价之前，央行可以降准下调MLF操作利率5-10BP，将会导致银行负债端成本下行约0.18-0.35bp。三是海外市场波动加剧，全球流动性宽松，为存款基准利率下调迎来重要操作窗口。存款基准利率的调整对银行负债成本的影响更为明显，其中股份行和城商行更加受益。  本周行业投资观点：通过对比各国存贷款利率市场化进程，发现利率并轨并非易事，从海外各国经验来看，在存贷款利率市场化进程中，商业银行面临息差缩小、负债端竞争加剧等压力，这要求商业银行主动提高对资产端的风险管控能力和FTP定价能力。因此，从这一基本逻辑出发，当前我国存款利率市场化需要进一步完善相关配套：一是提高LPR对市场利率敏感度，逐步接近货币市场利率波动。二是完善利率走廊机制，通过调整现有的价格工具进而影响存贷款利率。存款利率市场化并不是一放了之，在推进过程还会面临各种问题，其对我国宏观经济运行存在潜在风险：一是存款竞争加剧风险。二是利率杠杆催生资产价格上升，经济波动风险增加。实际利率上升引起经济波动，例如日本在存贷款利率市场化完成之后投资下降拉动经济整体下滑2个百分点，拉美也出现了不同程度的GDP下滑。三是商业银行不良贷款风险。四是资产负债管理风险。未来银行业还同时面临金融脱媒、互联网金融及银行业准入门槛降低等多方面挑战，经济增速放缓将直接导致银行资产负债增速放缓，银行业高速增长的时代一去不复返，金融脱媒同时对银行资产、负债业务构成冲击，贷款业务和存款业务同时面临被分流的危险。  行业增量信息及点评：一是央行普惠金融定向降准落地；二是LPR报价有进一步下行空间；三是存款利率市场化改革。  上周调研及报告：全球视角下后周期时代银行业投资机会分析；央行普惠定向降准点评—定向降准靴子落地，降息还会远吗；2020年2月金融数据点评—低基数效应下，表外融资和信贷成为社融最大拖累。  风险提示：经济增速下行压力加大；监管政策超预期；疫情超市场预期 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《定向降准靴子落地，降息还会远吗？》2020-03-13 《低基数效应下，表外融资和信贷成为社融最大拖累》2020-03-11 《全球视角下后周期时代银行业投资机会分析》2020-03-07 《市场风格切换下银行板块防御价值凸显》2020-03-01 《加大疫情防控下货币信贷支持力度》2020-02-23 -5%-2%1%4%7%10%13%2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 银行 沪深300 2020-03-15 银行行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点公司盈利预测 子行业 证券代码 股票名称 市值 （亿元） ROE EPS PE PB 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 城商行 002142.SZ 宁波银行 1463 12.0 2.15 2.35 2.79 3.34 7.55 11.29 9.50 7.94 1.71 601009.SH 南京银行 647 12.2 1.31 1.49 1.70 1.94 4.95 5.43 4.75 4.18 0.87 600926.SH 杭州银行 432 8.9 1.05 1.24 1.45 1.72 7.01 7.11 5.95 5.08 0.84 农商行 002839.SZ 张家港行 124 7.2 -- 0.60 0.69 -- 11.28 9.20 8.08 -- 1.26 601077.SH 渝农商行 587 11.7 0.91 0.95 1.10 1.26 -- 6.38 5.49 4.82 0.76 601128.SH 常熟银行 219 9.4 0.66 0.72 0.78 0.93 9.18 13.93 10.55 8.86 1.31 股份制银行 600036.SH 招商银行 8357 13.6 3.19 -- 4.15 4.75 7.89 10.21 8.58 7.50 1.38 601166.SH 兴业银行 3503 11.0 2.92 -- 3.47 3.96 5.12 6.24 5.21 4.56 0.72 000001.SZ 平安银行 2818 8.9 1.45 1.45 1.67 1.93 6.49 11.32 9.33 8.08 1.03 601818.SH 光大银行 2063 9.0 0.64 -- 0.79 0.92 5.77 6.20 4.98 4.29 0.64 601916.SH 浙商银行 856 9.0 4.94 15.27 12.72 -- -- 7.03 6.24 -- 0.82 国有商业银行 601398.SH 工商银行 18176 10.1 0.84 0.88 0.93 0.98 6.33 6.26 5.93 5.59 0.77 601939.SH 建设银行 14344 11.0 1.02 1.07 1.12 1.18 6.25 6.33 6.02 5.74 0.79 601658.SH 邮储银行 4601 11.0 11.03 12.63 12.90 13.37 -- 7.96 7.05 6.21 0.98 来源：Wind，新时代证券研究所（带*为新时代银行行业覆盖标的，其余公司均采用wind一致预期，股价为2020年03月13日收盘价） oPrMmRuNnNsPsPqQmNqPnR7NbPaQmOnNmOmMkPmMpMjMoPpR8OnNxOuOtQmMvPmOqR 2020-03-15 银行行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目 录 重点公司盈利预测 ................................................................................................................................................................... 2 1、 股票组合及本周行业投资观点与建议 ........................................................................................................................... 5 1.1、 重点公司和投资组合 ........................................................................................................................................... 5 1.2、 历史股票组合的走势 ........................................................................................................................................... 5 1.3、 受益标的投资逻辑 ............................................................................................................................................... 5 1.4、 投资观点 ............................................................................................................................................................... 6 1.4.1、 存款利率市场化的理论基础 .................................................................................................................... 6 1.4.2、 国内存款利率市场化现状及进程梳理 .................................................................................................... 8 1.4.3、 存款利率市场化海外经验与启示 ............................................................................................................ 9 1.4.4、 下调存款基准利率对商业银行负债成本测算 ...................................................................................... 14 1.4.5、 投资建议 .................................................................................................................................................. 14 2、 分析及展望..................................................................................................................................................................... 14 2.1、 对板块发展的总体分析 ..................................................................................................................................... 14 2.1.1、 投资主题和主要逻辑 ................................................