食品饮料行业1+2月线下商超及线上天猫平台数据点评：疫情影响有限，龙头公司线下提速线上稳健

行业专题报告 | 食品饮料 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年03月13日 。 疫情影响有限，龙头公司线下提速线上稳健 1+2月线下商超及线上天猫平台数据点评 证券研究报告 行业点评 | 食品饮料 西部证券 2020年03月13日 行业评级 超配 前次评级 中配 评级变动 调高 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 食品饮料 2.83 -1.78 32.70 沪深300 -0.23 -0.44 6.09 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 王慧林 wanghuilin@research.xbmail.com.cn 谢知霖 xiezhilin@research.xbmail.com.cn 相关研究 食品饮料：短期影响分化，长期乐观看好—新冠肺炎疫情对食品饮料行业影响解读 2020-02-07 -4%2%8%14%20%26%32%38%2019-032019-072019-11食品饮料沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 情催化叠加春节囤货需求，1+2月线下商超包装类食品龙头品牌销售提振，有望平滑一季度业绩。根据样本商超终端销售情况，1+2月食品品牌中：涪陵榨菜(002507.SZ)/桃李面包(603866.SH)/ 安井食品(603345.SH)/承德露露（000848.SZ）销售额同比增速领先（50%以上），双汇发展（000895.SZ）肉制品/洽洽食品（002557.SZ）/盐津铺子(002847.SZ)/克明面业（002661.SZ）紧随其后也呈现了双位数增长。包装类食品各龙头品牌增长强劲，我们认为主要原因为疫情催化，叠加适量的春节备货需求。同时考虑到各公司零售渠道（含大型商超及便利店等）销售比例与一季度收入占比，我们认为双汇肉制品/桃李/洽洽/涪陵将依次受益，商超渠道销售有望平滑第一季度疫情影响。 线上保健品2月环比1月提速，主要品牌以价换量推动消费扩容。根据天猫平台数据显示，汤臣倍健(300146.SZ)、Swiss 1+2月收入规模遥遥领先同业品牌，分别实现销售额2.47/1.5亿，同比增长+7/+18%，其中维生素系列产品销售突出。增长主要来自销售量贡献，产品均价受季节因素与疫情影响均有所下滑，汤臣和Swiss量价增速分别为+33%/-26%、+26%/-8%。我们认为保健品行业消费量增加展示了行业扩容趋势，龙头企业具备更高的价格空间，此次疫情或将加速行业整合，持续看好保健品行业龙头。 线上休闲食品主要品牌增长稳健，1+2月客单价再创新高。根据天猫平台数据，2019全年线上休闲食品龙头品牌规模领先，三只松鼠(300783.SZ)/百草味/良品铺子(603719.SH)分别同比增长48%/45%/32%，其增长共性均来自产品矩阵扩充后的整体客单价提升。2020年1+2月三只松鼠/百草味/良品铺子天猫平台分别实现销售20.5亿/13.7亿/6.7亿元，同比增长21%/16%/53%，龙头品牌销售规模优势持续。业绩增长贡献主要来自客单价提升，整体均价从2018年25-34元大幅上升至目前的40-51元，行业提价趋势较为显著。长期看我们认为休闲零食品类消费升级趋势清晰，龙头企业具备更完善的SKU开发与爆款培育能力，叠加供应链优势，有望持续收割市场份额。 投资建议：我们认为大众食品具备较好的刚性需求，短期疫情影响有限，各细分品类龙头品牌的产品及渠道优势有望加速集中度提升, 结合各公司自身发展特征，建议关注：双汇发展/安井食品/汤臣倍健/涪陵榨菜/盐津铺子。 风险提示：经济下行影响消费需求，食品安全风险，行业政策风险 行业专题报告 | 食品饮料 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年03月13日 索引 内容目录 一、包装食品龙头线下销售提振，有望平滑疫情影响 ..................................................... 4 二、线上保健品主要品牌以价换量，继续看好龙头品牌 .................................................. 5 2.1 线上保健品1+2月销售稳中有升，销量贡献主要增长，客单价有所下降 ........... 5 2.2 汤臣倍健2月销售额增长环比1月加速，大单品促销力度较大 ........................ 5 三、线上休闲食品主要品牌增长稳健，客单价再创新高 .................................................. 7 3.1 2019全年线上休闲食品整体增速较快，龙头企业增长主要来自客单价提升 ..... 7 3.2 1+2月线上主要品牌规模优势保持，各品牌提价趋势明显 ............................. 7 四、投资建议 ............................................................................................................ 9 4.1 双汇发展 ................................................................................................. 9 4.2 安井食品 ................................................................................................. 9 4.3 汤臣倍健 ............................................................................................... 10 4.4 涪陵榨菜 ............................................................................................... 10 4.5 盐津铺子 ............................................................................................... 10 五、风险提示 .......................................................................................................... 11 图表目录 图1：样本商超1+2月各品牌销售额（估算）与同比增速 .............................................. 4 图2：样本商超TOP1单品1+2月销售均价及同比增速 ................................................ 4 图3：零售渠道销售占比（估算） ................................................................................ 4 图4：2018年一季度公司收入占比 ............................................................................. 4 图5：线上保健品牌1+2月销售额整体稳中有升 ........................................................... 5 图6：主要品牌1+2月销量贡献主要增长，客单价有所下滑 ........................................... 5 图7：汤臣线上月度销售额增速转正，同比双位数增长 ................................................... 5 图8：汤臣各子品牌1+2月整体维持稳健 ..................................................................... 5 图9：汤臣倍健2月线上大单品销量占比 ...................................................................... 6 图10：汤臣倍健线上各子品牌2月单价变化 ................................................................ 6 图11：汤臣倍健月销售Top3产品销售额（万元） ....................................................... 6 图12：汤臣倍健月销售Top产品单价（元） ................................................................ 6 图13：Swiss月销售Top3产品销售额（万元） .......................................................... 6 图14：Swiss月销售Top产品单价（元） .................................................................. 6 图15：2019年休闲食品各品牌线上量价提速贡献有所分化，三只松鼠规模遥遥领先 ........ 7 图16：主要品牌2020年1+2月线上平均客单价创新高 ................................................ 7 图17：三只松鼠2020年1+2月销售额同比大幅增长 ................................................... 8 qRrMtOuNoOrMrMrQxPmMrN6MbP6MmOoOnPqQeRoOoNfQnMmQaQmOsQMYnPmMxNrNpM 行业专题报告 | 食品饮料 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年03月13日 图18：三只松鼠1+2月线上销售量与价格拆分 ............................................................ 8 图19：百草味2020年1+2月销售额同比维持稳健 ...................................................... 8 图20：百草味1+2月线上销售量与价格拆分 ................................................................ 8 图21：良品铺子2020年1+2月销售额同比大幅增长 ................................................... 8 图22：良品铺子1+2月线上销售量与价格拆分............................................................. 8 图23：洽洽2020年1+2月价稳量增 ..................................................................