央行定向降准点评：预期内降准宽松，后续政策仍可期

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2020年03月14日 分析师：汪毅 S1070512120003 ☎ 021-61680675  yiw@cgws.com 分析师：徐颖 S1070519120001 ☎ 021-31829701  yingxu@cgws.com 相关报告 <<疫情冲击居民贷款，政策暂稳企业融资>> 2020-03-11 <<尚未体现疫情影响，宽松前置加速修复>> 2020-02-20 <<信贷社融符合预期，结构优化有所显现>> 2020-01-16 预期内降准宽松，后续政策仍可期 ——央行定向降准点评 结论 央行宣布实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点；此外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。此次定向降准，将释放长期资金5500亿元。此次降准符合市场预期，是对国常会3月10日表态的落实。此次定向降准预示了央行或将重启流动性投放，也有配合地方债发行的作用。我们预期央行在此次降准之后，仍有降息可能，或将视海外疫情与金融市场冲击的表现，灵活补做MLF，实现LPR利率的联动下降。我们预期未来存款基准利率有下调空间，财政政策大概率出台，随着复工复产的持续达成，逆周期政策将逐渐加码实施。 事件 央行公告3月16日将实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点；此外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。此次定向降准，将释放长期资金5500亿元。 要点  此次降准是普惠金融定向降准，央行对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点；此外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。此次定向降准，将释放长期资金5500亿元。此次定向降准意在对冲一季度疫情损失和后续经济惯性下滑风险。  此次定向降准在市场预期之内。3月10日的国务院常务会议明确指出“抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行的降准力度，促进商业银行加大对小微企业、个体工商户贷款支持，帮助复工复产，推动降低融资成本。”。此次定向降准是对国常会精神的落实，降准预期已经在股债市场中得到一定体现。  此次定向降准预示了央行或将重启流动性投放。疫情发生以后，春节后的六周，央行流动性投放逐周减少，最近三周均无公开市场操作。此次定向降准释放资金5500亿元，也一定程度预示后边几周公开市场流动性释放将重启。同时，由于财政部已经提前下达了2020年部分新增专项债额度1万亿元，以及新增地方政府债务限额8480亿元，此次定向降准也有配合地方债发行的作用。  此次定向降准之后，仍有降息可能。在疫情全球蔓延、冲击全球经济的背景下，全球主要央行均采取了降息措施。3月13日，G20财长和央行行长在最新声明中一致同意将使用所有可行的政策工具和货币措施，应对新冠肺炎对经济的影响。目前市场预期美联储大概率将在3月18日再一次证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 分析师 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 降息，当前中美利差处于历史高位，人民币汇率承受了一定升值压力，央行后续降息的空间与可能性都比较大。由于整个一季度无MLF到期，我们预期央行可能将视海外疫情与金融市场冲击的表现，灵活补做MLF，实现LPR利率的联动下降。  预期存款基准利率有下调空间，财政政策大概率出台。由于全球经济受疫情冲击面临下行风险，未来LPR仍有持续下调空间，将持续压缩商业银行利差，单纯通过降准，降OMO、MLF来降低商业银行资金成本已经不够，降低存款基准利率空间被打开。同时，货币政策主要在资金供给端提供支持，但需求端仍需要财政政策的刺激。预期随着复工复产的持续达成，逆周期政策将逐渐加码实施。  风险提示：海外疫情风险；政策不及预期风险 动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com